文 | 藍鯨教育 古氘

近日，佳發教育股東減持動作頻繁。先是大股東凌云減持772.72萬股公司股份，套現6321萬元。隨后佳發教育實控人、董事長袁斌又在7天內減持755.4萬股，套現5892萬元。僅一個月內，二人合計套現超過1.2億元。

經歷2021年業績大幅下滑的窘境后，佳發教育今年業績有所回暖。上半年公司營收利潤雙雙上漲，釋放了積極信號。但公司大股東卻不約而同給公司 “潑冷水”。

董事長年內套現超1.2億元

佳發教育公告顯示，9月23日至9月30日，公司實控人、董事長袁斌通過大宗交易減持755.4萬股公司股份，按減持均價7.8元/股計算，此次減持共套現5892萬元。無獨有偶，8月31日-9月27日，公司大股東凌云剛通過大宗交易減持772.7萬股公司股份，減持均價為8.18元/股，套現約6321萬元。

僅一個月，佳發教育的兩大股東合計減持近1527萬股公司股份，二人累計套現超過1.2億元。而且，這還不是袁斌今年第一次減持公司股票。年初，佳發教育發布公告稱袁斌于2021年12月28日至2022年1月10日減持736.3萬股公司股份，按8.06元/股的減持均價計算，該次減持套現近5935萬元。

年內兩次減持已經套現超過1.2億元，袁斌對佳發教育的持股比例也從33.91%降至30.1%。而在袁斌、凌云等公司股東之外，佳發教育的高級管理人員今年也出現了減持的現象，例如今年4月，公司高管虞良、吳燦彪就通過二級市場集中競價合計減持了8.8萬股公司股份。

經歷2021年業績大幅下滑后，在本應想辦法重振市場信心的關鍵時期，佳發教育的股東和高管卻不約而同進行減持。尤其是在上半年業績回暖的情況下，如此操作的原因為何？

觸底反彈

事實上，佳發教育股東多次大額減持之所以顯得的突兀，是因為公司上半年業績剛剛有所回暖。

2021年，佳發教育的業績經歷了明顯的下滑。全年公司營收3.69億元，同比減少37.37%。期內歸母凈利潤為8263萬元，同比大降60.72%。其中，公司用將近1/3的募資收購的兩家子公司，2021年也交上了“變臉”的成績單，年內虧損超過2000萬元，嚴重影響了佳發教育的凈利潤。

業績下降，顯然影響到了市場對佳發教育的信心。公布年報后，公司股價持續走低，從10.39元/股一路跌至最低7.79元/股。直到4月27日后，股價才開始回升，這或許和2022年一季度報告公布有關。今年Q1佳發教育實現營收9153.38萬元，同比增長67.06%，歸母凈利潤也同比大漲209.15%至1512.8萬元。

企穩回升的狀態得到了延續，半年報顯示，公司上半年實現營收2.47億元，同比增長25.42%，歸母凈利潤為6997.87萬元，與上年同期相比也上升了17.64%。近6個月內，有4家券商機構給予佳發教育“買入”或者“增持”的評級。國元證券的研報稱，上半年佳發教育業績穩健增長，政策紅利有望持續釋放。經歷2021年的至暗時刻后，佳發教育似乎終于迎來了曙光。

而此時袁斌等股東的減持，無疑給良好的態勢潑了一盆冷水。雖然一季報帶來了股價的暫時上漲，但4月-10月公司股價整體依然呈震蕩下行的趨勢，尤其是9月股價持續走低，凌云和袁斌也正是此時選擇了減持。截至2022年9月30日，公司股價報收7.55元/股，和年內股價最高點13.55元/股相比已經跌去44%。

作為公司實控人兼董事長，袁斌的接連減持一定程度上讓投資者產生疑問。但實際上，在佳發教育身上，大股東減持套現并不罕見。業績飛漲的2019年，袁斌減持套現超過2000萬元，公司第三大股東陳大強當年更是減持套現1.65億元，甚至引來深交所下發問詢函，要求其說明是否存在拉抬股價以此獲利的情況。

踩中教育信息化風口的佳發教育，曾經迎著政策利好高歌猛進，為何始終如此急于套現？

陰影之下

作為國內較早從事教育信息化的企業，佳發教育在智慧招考領域有獨特的領先優勢。正因如此，佳發教育并沒有受太大影響。但多年發展過程中，業務單一始終是佳發教育的不確定性因素。

財報顯示，上半年佳發教育的智慧招考業務收入同比增長28.01%至1.8億元，直接帶動公司總營收的上漲，為其貢獻超過七成。和2021年相比，智慧招考收入在總營收中所占的比重進一步上升。與此同時，作為突破單一標準化產品的重要舉措，對智慧教育業務的探索卻遇到了一定困難。報告期內，智慧教育收入同比下降2.69%至0.48億元，可以預料，很長一段時間內佳發教育的收入依然有賴于智慧招考收入。

對單一業務的過度依賴，讓佳發教育的業績波動較大。2021年佳發教育四個季度業績持續下滑，就是由于報告期內訂單較少，銷售收入下降。具體而言，原因包括高考用身份認證系統、作弊防控系統兩個系統的滲透率較低，部分省份高考改革延期及各地中考改革進度不同，高中學業水平考試、中考考試用標準化考場建設率相對較低。在標準化考場建設率較低或進度不及預期時，佳發教育的業績就會出現大幅下滑。

在年報中，佳發教育也提到了這一點風險，“公司產品大部分終端客戶為全國各級教育管理機構和各類學校，主營業務對教育信息化行業的發展依賴程度較高”。因此，盡管標準化考場建設是政策要求，訂單也有相對應的保障。但不同地方的考試改革進度不同，標準化考點建設周期無法保證，訂單量也由此存在一定的不確定性。

尤其是在疫情的影響下，如若第二輪標準化考點建設不及預期，或作弊防控系統新一輪建設進展低于預期，主營業務收入將受到極大影響。而面對這些客觀因素，佳發教育能采取的抗風險舉措并不多。而且從上半年智慧教育的收入來看，素質教育等新業務的發展沒有達到公司的期待，更無法形成規模收入。在這樣的情況下，佳發教育好不容易回暖的業績很容易再次陷入下滑的泥潭。

除了教育信息化行業整體的不可控，競爭白熱化也為佳發教育帶來了更多風險。學科培訓遇冷后，教育信息化一時之間成為炙手可熱的轉型賽道。科大訊飛注冊1億元成立教育科技公司，世紀天鴻定增2.44億元建設教育信息化，掌門教育加碼B端助推教育信息化……雖然佳發教育有多年的經驗沉淀，但面對資本雄厚和基礎扎實的新入局者，佳發教育的先發優勢未必能一直保持下去。

主營業務面對激烈的競爭、行業整體處于不確定性中，新業務拓展不及預期……此時，公司股東選擇減持套現無疑為佳發教育的長遠發展蒙上了一層陰影。