文|黑鷹光伏
毫無懸念，TCL中環又一次刷新了其歷史最高盈利記錄。
9月29日晚間，TCL中環發布業績預告稱，2022 年前三季度預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤49.3億元-50.7億元，同比增長78.53%～83.60%，其再創史上最高盈利規模。而2022年TCL中環大概率將連續七年刷新年度盈利記錄。
筆者注意到，混改完成后的中環進擊勢頭變的更加兇猛。2022年至今，中環已創造了諸多個行業“第一”。
比如在產業層面，TCL中環是第一個提出建設產業城的光伏企業。2022年4月，TCL中環與TCL科技分別與內蒙古自治區人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投資建設內蒙古中環產業城項目群達成合作事宜并簽署《戰略合作框架協議》和《合作協議》，此次“產業城”概念的提出標志著中國光伏發展已從過去簡單的生產基地建設提升為合力打造產業生態城，中國光伏自此邁入新的發展階段。
在資本運作方面，TCL中環也是第一個成功戰略入股海外光伏巨頭的企業。在2019年，TCL中環就攜手道達爾投資了MAXEON（股票代碼：MAXN），開啟了全球化新征程，建立海外產業布局和全球供應鏈體系。在2021年4月，中環又參與認購了MAXEON在納斯達克的增發股票。截至目前TCL中環持有MAXEON公司24.19%的股權，位列第二大股東。
8月12日，TCL中環又發布公告稱，擬以2.01億美元自有資金認購參股公司MAXEON發行的可轉債。再次展現了TCL中環全球化拓展的決心與實力。
此外，TCL中環也是光伏領域最先推進及實施“工業4.0”最快的企業之一。特別值得注意的是，在同等產能規模下，TCL中環只需要1.3萬人左右，而競爭對手則需要3-4萬人。公司當前晶片工廠人均產值已達到1000萬/人/年，人均工資超2萬美元/年，年末部分環節可實現“黑燈工廠”，能夠有力支撐歐美等發達國家建廠的需求。
創業難，八千里路云和月，中環如此“急行軍”，其在戰略上的信心來源是什么？如此一次又一次大手筆破局，中環擴張的底氣來自哪里？他又何以制勝？回溯TCL中環過去十幾年核心數據變化以及最近一年多的產業布局及發展，我們或許可以找到答案。
連續多年刷新最高盈利記錄
縱觀商業發展史，保持盈利是企業“活下去”，且持續發展壯大的核心要素之一。
“活下去”三個字，看上去很簡單，但如果把觀察周期放大到十年、二十年，我們可以發現真正做到的光伏企業屈指可數。尤其是從2020年至今的兩年多時間里，由于光伏整體供應鏈劇烈波動以及持續的漲價潮，很多光伏企業都面臨盈利持續下降的壓力與風險。
據黑鷹光伏統計數據顯示，2013年以來TCL中環凈利潤一直保持盈利，2022年前三季度實現凈利潤32.25億元，較2013年同比增幅近170倍。
9月29日，TCL中環發布業績預告稱，2022 年前三季度預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤49.3億元-50.7億元，同比增長78.53%～83.60%。TCL中環再創史上最高盈利規模。
根據浙商證券預測2022年TCL中環歸母凈利潤可能達到77.05億元，若以此計算，過去十年間TCL中環約增長99.06倍。
產業布局“疾風驟雨”
談及利潤高增長內因，TCL中環首先提及的一點是“寧夏中環六期項目投產順利，先進產能加速提升，產品結構優化，G12 戰略產品市場優勢顯著，在供應鏈波動下提升整體盈利能力”。
在光伏制造領域，企業想要快速發展，對外投資幾乎已是必選題，而這也是影響企業發展與壯大空間的決定性因素之一。
縱觀中環64年商業發展史，極具前瞻性且兇猛的擴張戰略，是其多次穿越行業周期，始終屹立潮頭，且不斷發展壯大的根本因素之一。
比如據黑鷹光伏統計，在2007年-2022年上半年期間TCL中環合計對外投資達795.19億元，期間固定資產增長了76.55倍。
從年度投資趨勢變化看，自2017年以來，中環一直保持著兇猛的進擊策略，平均年對外投資規模在50億元以上，2021年以來有加速進擊的勢頭，其年投資規模首次突破100億元大關至171.21億元，2022年上半年對外投資規模更是高達167.64億元，持續刷新歷史投資新紀錄。
黑鷹統計數據發現，在整個光伏產業新一輪競局之下，中環依然在按照既有規劃加速向前奔跑。
2022年4月7日晚間，TCL中環發布公告稱，公司、TCL科技分別與內蒙古自治區人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投資建設內蒙古中環產業城項目群達成合作事宜并分別簽署了《戰略合作框架協議》和《合作協議》。
內蒙古中環產業城項目群各單體項目規劃及建設內容包括：1.高純多晶硅項目，產能合計約 12 萬噸；2.半導體單晶硅材料及配套項目；3.國家級硅材料研發中心項目。以上科研及制造項目計劃總投資約 206 億元。
這是TCL中環混改后發布的第二個重大投資項目，從投資規模看，也是中環迄今為止單體最大的投資項目，這樣的投資規模放在整個光伏領域也并不多見。（注：第一個投資項目為2021年2月簽約的銀川50GW單晶硅材料智能工廠及相關配套產業項目，總投資120億元）
公告發布1天后即4月8日，內蒙古中環產業城項目開工儀式在呼和浩特市隆重舉行，如此速度再次展現了TCL中環非凡的戰略執行力。
據黑鷹光伏統計，截至2022年6月末，TCL中環還有5個重大在建工程，總投資預算達308.56億元，涵蓋單晶硅片、疊瓦組件、半導體硅片等領域。
根據TCL中環發展戰略：后續隨著銀川項目陸續投產，預計2022年末公司晶體產能將超過140GW，G12先進產能占比約90%，成為全球單晶規模TOP1廠商。
國際化擴張新版圖
實際上，TCL中環近年也在加速全球化的戰略布局，且戰績卓著。
8月，一則簡短的認購可轉債公告，就再次展現了TCL中環全球化拓展的野心與實力。
8月12日，TCL中環發布公告稱，擬以2.01億美元自有資金認購參股公司MAXEON SOLAR TECHNOLOGIES，LTD.（簡稱MAXEON，股票代碼：MAXN）發行的可轉債。
而MAXEON可謂出身名門。其從SunPower 分拆而來，并于2020年8月26日成功登陸納斯達克證券交易所。而SunPower（股票代碼SPWR）成立于1985年，公司總部位于加州的San Jose，于2005年在納斯達克上市，擁有員工數千名。
分拆后，MAXEON自身的實力也不容小視。其擁有行業領先的IBC電池技術（Maxeon系列產品）和疊瓦組件技術（Performance系列產品），其業務覆蓋已超過100 個國家，業務遍及非洲、亞洲、大洋洲、歐洲和美洲，產品遍布全球光伏屋頂和電站市場，是全球領先的光伏電池片及組件生產制造商。
目前MAXEON電池產能主要位于菲律賓及馬來西亞，組件組裝產能位于墨西哥。
TCL中環與MAXEON的淵源頗深，早在2019年，TCL中環就攜手道達爾投資了MAXEON，開啟了全球化新征程，在全球范圍內拓展光伏電池、組件的制造體系和地面式電站、分布式電站的市場開發業務，建立海外產業布局和全球供應鏈體系。
2021年4月，中環發布公告稱計劃增資3366萬美元參與認購 MAXEON 增發新股187萬股。
截至目前TCL中環持有MAXEON公司24.19%的股權，位列第二大股東。
在TCL中環與道爾達鼎力支持下，MAXEON也實現了更快速地發展。2021年，MAXEON 取得了北美市場GW級訂單。據筆者了解，2021年 MAXEON光伏組件出貨量達到1.96GW。
實際上，中環重金布局MAXEON無疑非常具有戰略前瞻性。
眾所周知，歐美國家不僅占據了全球光伏市場裝機份額的41%，且光伏電價也比較高，要進一步發展中國光伏產業，就必然要走出去，而實現海外本土化制造，有助于企業獲得更大市場空間。
尤其是在全球碳中和的大勢下，為了保護本國光伏產業，歐美等國家和地區相繼對我國光伏企業發起“雙反”調查，對我國光伏產業發展造成了一定的影響。
此外，很多國家也相繼發布了扶持本地廠商的相關政策，比如美國近期公布的《2022年通脹削減法案》中提出將對美國本土自建的硅片、電池、組件產能給與5/4/7美分/W的稅收抵免。
戰略入股MAXEON，是TCL中環加速全球化進程的一步大棋。
根據光大證券研報分析，針對美國市場，MAXEON第一步將擴展其在馬來西亞的電池片產能（新增1.8GW P型電池），同時在墨西哥新增1.8GW疊瓦組件生產制造能力；第二步MAXEON正在評估在美國本土建立約3GW的電池及組件產能，以更好地開拓美國光伏市場。
此前認購MAXEON可轉債，TCL中環曾表示，通過協同創新、聯合創新，助力 MAXEON 成為一個跨國界和文化的海外上市的、擁有完整知識產權的、全球化營銷的先進制造業公司，在全球范圍內產生顯著的商業競爭力，為公司制造全球化奠定基礎。
至此TCL中環已對“硅料-硅片-電池片-組件”的全產業鏈完成強化，其產業協同能力得到進一步增強，未來仍擁有非凡的想象空間。
事實上，投資MAXEON僅是TCL中環國際化進階的重要一環，其自身國際業務增長也頗為兇猛。
據黑鷹光伏統計，過去十五年間（2007年-2021年）中環海外收入規模增長了94.61倍。且已連續10年保持增長趨勢，近16年間（2007年-2022年上半年）合計創收354.79億元。
回歸到商業層面，中國光伏企業參與國際化競爭也需加快向“中國智造”轉型，唯有如此，才能在國際新競爭格局持續保持領先地位。
TCL中環副董事長、總經理沈浩平曾在接受采訪時將TCL中環的底層邏輯概括為堅持長期主義并堅持以技術創新為驅動。據悉，如今，TCL中環基于“工業4.0”技術打造的智慧工廠，已經實現了晶片制造體系全產線的自動化運行，形成少人化、智能化的生產模式。據其披露的信息，公司通過將G12技術平臺與工業4.0生產線深度融合，實現了柔性化及客制化生產，人均勞動生產率、生產效率、生產工藝顯著提升。
除卻深入骨髓的制造基因與工程師文化，從戰略規劃方面，中環將強化單晶硅和晶片優勢，加強光伏產業鏈能力建設，增強全球化經營能力，從而實現光伏產業全球領先，半導體硅片產業國內領先的目標。
TCL中環全球化戰略的快速推進，無論是從廣度，還是從深度上都將打開全新的價值增長空間。
如今，低碳與數字化經濟已成為全球大勢，能源的清潔化替代可謂無遠弗屆。從光伏產業的歷史性進程與TCL中環本身的全球化規劃來看，戰略參股MAXEON僅僅是其未來大發展的一個新起點。
構建資本堡壘
產業跌宕起伏，不管外部環境如何變化，TCL中環始終保持的持續增長趨勢，其來源是什么？
黑鷹光伏分析認為，很重要的一點是，穩健的財務戰略是TCL中環歷經數次危機，始終穩健前行，并不斷發展壯大的核心要素之一。
筆者統計數據發現，近十六年（2007年-2022年上半年），TCL中環的資產負債率一直保持在合理區間，尤其是近幾年在兇猛擴張的同時，我們看到其資產負債率卻已連續三年多保持下降趨勢，2022年6月末資產負債率已降至49.49%，說明其對負債的掌控進一步增強。
另據黑鷹光伏統計，截至2021年末在營收規模前十名光伏企業中，TCL中環的資產負債率是最低的。
過去十六年間，TCL中環也一直在提升自身的造血能力及融資能力。據黑鷹光伏統計，2007年-2022年上半年期間，TCL中環經營活動產生的現金流量凈額合計高達172.08億元，合計凈籌資416.39億元，僅兩項就為TCL中環提供了588.47億元的凈現金流。
值得注意的是，混改之后的TCL中環展現出更為強大的造血能力。
據TCL中環公開材料顯示，自2020年完成混改至今，TCL中環含有銀行匯票的經營性現金流凈額由2020年半年報的16.04億元增長至2022年半年報50.63億元，增幅304.27%，背后是企業經營效率和自我造血能力實現高質量飛躍。
事實上，TCL中環的資本實力也實現了快速增長。據黑鷹光伏統計，TCL中環貨幣資金儲備由2007年的1.86億元增至2021年末的107.46億元，增長了57.77倍。
另據筆者統計，截至，2022年6月末TCL中環資金凈值（貨幣資金-短期有息債務）達歷史新高的70.92億元，處于凈現金狀態，財務結構非常穩健，其資本實力位居行業前列。
綜上可見，TCL中環在保持業務擴張的同時也在持續提升著自身的資本實力，這樣的經營戰略為后續持續擴張與發展提供了強力的支撐。