文|野馬財經 高巖 蘇影

編輯|高遠山

最近，因為“?？怂箍萍肌?、國內外醬油“雙標”的質疑，“醬油茅”海天味業(yè)（603288.SH）意外登上熱搜。

經過整個國慶假期的發(fā)酵，海天味業(yè)節(jié)后第一個交易日股價大跌，截至10月10日收盤，海天味業(yè)報收于75.08元/股，股價下跌9.35%，總市值3479.08億元。

“?？怂箍萍肌?、“雙標”事件引關注

國慶期間，憑著揭秘一個個通過添加劑制作食物的視頻受網友熱捧的自媒體辛吉飛，不僅捧紅了“?？怂箍萍肌边@個網絡熱詞，還成了3500億市值“醬油茅”海天味業(yè)的黑天鵝。雖然沒有點海天醬油的名字，但是還是讓大眾對這個知名品牌狠刷了一波關注。

隨后有在日本的華裔網友補刀稱，國外售賣的海天醬油配料表上只有水、大豆、小麥等天然原料，0添加劑。而作為對比，國內銷售的海天醬油的配料表卻有甜味劑、增味劑、防腐劑等多種食品添加劑。

因為和普通人的日常飲食相關，海天醬油迅速被頂上熱搜。隨后，海天味業(yè)兩度發(fā)表強硬聲明。稱食品添加劑廣泛應用于世界各國的食品制造中，各國均有明確的法規(guī)標準。公司使用食品添加劑符合標準以及法規(guī)要求。自媒體侵犯了公司名譽權，公司己委派律師團隊取證，將追究造謠者、傳播者的法律責任。

公司強硬的聲明不僅沒有平息事態(tài)，反而讓海天味業(yè)的熱度持續(xù)增加。這番火上澆油的騷操作讓公關行業(yè)的“老炮們”捶胸頓足，刊文要教海天味業(yè)做公關。

10月9日，海天味業(yè)再發(fā)澄清公告表示，公司產品銷往全球80 多個國家和地區(qū)，在國內市場和國際市場均銷售含食品添加劑的產品及不含食品添加劑的產品。國內作為最大消費市場，產品線種類更為豐富。截至目前，公司生產經營未發(fā)生重大變化，請廣大投資者理性投資。

然而，海天味業(yè)的麻煩還不止于輿論風波，已經影響到了二級市場對海天味業(yè)估值高低的判斷。10月10日，國慶節(jié)后的第一個交易日，海天味業(yè)報收于75.08元/股，股價下跌9.35%。較今年高點99.94元/股，已經下跌了24.87%。市盈率51.84倍。

雪球大V質疑估值高

10月6日，雪球大V“否極泰董寶珍”發(fā)文稱：“海天味業(yè)遇到點問題，我打開該公司的價格走勢圖，增長率一般般，卻以六七十倍市盈率交易。膽大到什么程度的人才敢用這么高的估值去買海天味業(yè)，那些認為用金條價格買入黃瓜的人可以不賠錢的理由是什么呢？他們?yōu)槭裁磿嘈胖灰菞l好黃瓜，哪怕用金條的價格買入，憑借著好黃瓜一定能掙錢呢。海天味業(yè)不是說它基本面有紛爭，而是說它估值太高了，估值太高注定是最終要付出代價的，就像估值很低不管它過程是多曲折，最終低估值買的時候就賺了，只是兌現時間不確定而已。

來源：雪球

而帖子下面的評論也直言不諱“用別人的錢炒股的人就敢買這些而三百塊的醬油、花生油?！?/p>

 

來源：雪球

中國消費品營銷專家肖竹青分析，整個醬油和調味品是一個非常大眾化的產業(yè)，并沒有如芯片等行業(yè)的專利技術或是獨特資源。海天味業(yè)在營銷和渠道建設方面做的比較領先，所以給了廣大投資人、廣大消費者足夠的預期，但是預期是超過它真實價值的。

“海天味業(yè)目前有兩大核心競爭力，一是規(guī)模領先，有全國的銷售體系和銷售網絡；二是品牌運作，在整個渠道維系方面有它的競爭優(yōu)勢。但它并非不可超越，只要企業(yè)有強大資本，有恒心去做差異化營銷，很容易抵消海天味業(yè)的這種競爭優(yōu)勢。它是比較優(yōu)勢，不是絕對優(yōu)勢，所以海天味業(yè)目前價值是被高估的。”肖竹青補充。

但也有專家持不同觀點，IPG中國區(qū)首席經濟學家柏文喜表示，市盈率的形成既有企業(yè)與行業(yè)基本面的原因，也有短期資金流向的原因。如果海天味業(yè)目前的估值水平在風波之中乃至風波之后得以維持，則這一市盈率之下的股價說不上太高。

475只基金豪賭“醬油茅”迎大考

而被網友吐槽拿別人的錢炒股的人就是眾多扎堆看好“醬油茅”的基金經理。

根據東財Choice金融終端數據，截至今年二季度，共有475只基金持有海天味業(yè)，持股占流通股比為2.32%，持有總市值97億元，占總市值比重為2.5%。

 

來源：東財Choice金融終端

其中，有73只基金重倉持海天味業(yè)，合計持有4541萬股。指數型基金中持有海天味業(yè)股票最多的是華夏上證50ETF，持有953萬股，持股市值8.6億元。權益類基金中以景順長城劉彥春管理的新興成長基金持股最多，持股880萬股，持股市值7.95億元。

不過，這些基金經理對于海天味業(yè)未來走勢看法不一。持股最多的華夏上證50ETF，較年初已經減持135.97萬股；銀華基金經理李曉星管理的兩只基金在2021年均持有過海天味業(yè)，但依據中報數據，已經清倉。

但也不乏基金經理持續(xù)看好海天味業(yè)，明星基金經理鄔傳雁管理的泓德豐潤混合就在2季度增持54萬股，共持有海天味業(yè)660.78萬股。

截至今年三季度末，海天味業(yè)的市盈率為57倍，遠高于食品飲料公司平均市盈率20-35倍的水平。

雪球大V董寶珍提到，海天味業(yè)是機構重倉股，為什么他們以六七十倍的估值買一個普通食品消費股，而且在下跌之前曾經高達百倍市盈率，為什么呢？還是那句話，錢是公眾的，不是自己的，用大眾的巨額資金所獲得的定價權，不斷的拉高任何一個股票，然后顯示出自己所謂的管理能力，壯大規(guī)模自己掙管理費，至于把公眾的錢扔在高高的泡沫中，讓大家的錢面臨風險損失的是別人。海天味業(yè)又是一面照妖鏡。

海天味業(yè)還能撐起高估值嗎？

海天味業(yè)始于1955年佛山25家古醬園的合并改革，新組建的廠被命名為“海天醬油廠”。1982年，大學畢業(yè)后的龐康分配至此擔任一名技術員，自此開啟了其與海天長達40年的姻緣。

在此期間，海天醬油廠通過轉制成為股份有限公司，龐康也從醬油廠副廠長躍升至公司掌舵人。龐康本人較為低調，甚少出現在公眾視野，但其姓名確是各大富豪榜上的?？?。2021年，龐康曾以264億美元（約1877.67億元）身家位列《2021福布斯全球富豪榜》第57名；2022年，龐康又以196億美元（約1394.03億元）財富位列《2022年福布斯全球億萬富豪榜》第82位。

龐康財富的累積離不開海天味業(yè)，2014年，海天味業(yè)登陸資本市場時，發(fā)行價為51.25元/股。2年前，海天味業(yè)股價攀至203元/股，受到眾多機構追捧，被稱為“醬油茅”。

但今年上半年，海天味業(yè)的財務報表也沒往年好看。醬油業(yè)務實現營收74.93億元，但同比增速不及往年，僅為6.8%；蠔油實現營收22.09億元，同比增速3.7%；調味醬產品實現營收14.22億元，同比增速為-3.6%。公司稱二季度受疫情影響餐飲需求回落，蠔油和調味醬產品因餐飲渠道占比較高，大包裝產品有所下滑。

此外，海天味業(yè)的毛利率降至36.63%，為近年最低。

經營數據不美麗，遇到質疑時的應對技巧不藝術，市盈率遠超行業(yè)。在遭遇輿論風波之后，海天味業(yè)這種傳統(tǒng)食品公司還能否繼續(xù)撐起這么高的估值嗎?一切還需要時間給出答案。

你用過海天味業(yè)的產品嗎？以后還會選擇繼續(xù)消費嗎？歡迎來評論區(qū)聊聊。