文|石油Link

很長一段時間里，造車新勢力中只能聽到“蔚小理”的聲音。

但最近兩年，作為第二梯隊的玩家，問界、極狐、零跑、威馬卻開始復興，從產品到銷量，紛紛開始向第一梯隊奮起直追。

今天，零跑汽車作為近期的一匹“黑馬”在港交所敲鐘。

從敲鐘開始，零跑正式成為造車新勢力第二梯隊中第一個登上資本市場的公司。

01 豪華投資陣容

9月29日，浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱“零跑”）正式在港交所主板掛牌上市。至此，零跑也成為繼“蔚小理”三家之后，第四個成功上市的造車新勢力。

提起零跑，可能很多人并不熟悉。其實，零跑汽車是由浙江大華技術股份有限公司（以下簡稱“大華”）及其主要創始人共同投資成立，而大華股份是安防行業的大佬。

在零跑成立之初，大華就一口氣投了4億元，并在后續多輪融資中持續加碼。

此外，大華的人工智能研究院、大數據以及云計算的研究院、芯片研究院都給予了零跑不斷的支持。

除了大華股份外，一路走來，零跑背后還集結了一支龐大的投資方陣容。

據不完全統計，自成立至今，零跑已至少完成8輪融資，總額累計超過100億元，其中不乏紅杉中國、上海電氣、中金資本、杭州國資、中信建投資本等知名VC/PE的身影。

其中紅杉資本入局相對較早，連續加持了零跑的Pre-A和A輪融資。

2018年11月，零跑完成了上海電氣領投、興證資本、紅杉資本等跟投的規模為20億元的A輪融資。

此后，在2021年1月底零跑汽車完成43億元B輪融資，超募逾10億元，投資方包括國投創益、浙大九智、涌鏵資本等；其中大華股份董事長傅利泉、朱江明本人也繼續增持。此外，被譽為“國內最牛風投”的合肥市政府也拋出了橄欖枝，參與投資了2億元。

僅僅7個月后，零跑又完成一筆重磅融資——融資金額達45億元，由中金資本領投，中信建投等攜手入股。值得一提的是，這筆融資還出現了杭州國資的身影，此次杭州國資投資金額為30億元?？梢?，杭州對于生長于當地的零跑寄予了厚望。

不難發現，與曾經九死一生的蔚小理相比，背靠大華股份的零跑汽車在融資方面并未受到太多阻力。

02 “押注”全域自研+垂直整合

不同于同行們集中在軟件領域的“全棧自研”，自從成立以來，零跑汽車一直堅持“全域自研”。不僅自主研發三電技術、智能網聯技術、智能駕駛技術等核心技術，甚至連硬件也從底層開始搭建，并且自己生產。

首先是在三電系統方面，零跑不僅有自己的集中式電子電氣構架，而且成功研發了行業首個量產無電池包CTC底盤技術、行業首款可變架構油冷電驅，以及高壓快充技術等。

在自動駕駛方面，零跑最早研發了自動駕駛芯片凌芯01。2021年，凌芯01首次搭載在零跑C11上，讓零跑成為國內首個自研芯片并且量產搭載的新勢力車企。在芯片基礎上，零跑還自研了自動駕駛輔助系統Leapmotor Pilot 3.0。

不過，雖然零跑在自動駕駛方面做了充足準備，但對比業內其他玩家，零跑從芯片到系統其實都并不占優勢。

首先是在芯片上，零跑凌芯01目前用的還是28nm制程，對標的還是行業上兩代的產品地平線征程3和Mobileye Q4。在自動駕駛系統的城市輔助駕駛功能方面，零跑的推出計劃也相對落后。

之所以與頭部玩家有這樣的差距，顯然與零跑全域自研的技術路線有很大的關系。

當然，這么做也并不是全無好處，畢竟零跑全域自研的道路雖然走得慢點，基礎卻足夠夯實。其實，正是因為全域自研的技術路線，讓零跑能夠以更低的成本將技術進行普及，造就了高性價比車型。

與此同時，研發實力也可以提高迭代效率。在電子電器架構與整車結構完成平臺化后，可以實現車型高度復用，直接縮短開發周期、提高成本效益。如新上的C01車型與上一款車型交付間隔將是國內最短的新興電動車企業之一。

除了全域自研之外，零跑還堅持垂直整合。當前，零跑已經擁有完備的自主制造能力。零跑在浙江金華市全資擁有數字化人工智能工廠，能夠生產智能電動車及核心系統、電子零部件。目前，該工廠具備20萬輛車的年產能。新產能的擴充已經在路上，零跑占地超54萬平方米的新工廠預計今年在杭州建設，該廠將采用全自動生產線擴大生產能力。

03 造車確實是個“燒錢”的事兒

盡管背靠大華股份，零跑汽車的融資之路相對順利、技術研發也有外部助力，但仍然難逃造車“燒錢”過快的宿命。

從2019年發布首款車型開始，截至今年上半年，零跑三年半時間已累計交付104829輛車，邁過了十萬大關。

今年8月，零跑汽車交付量1.25萬輛，同比增長超180%，在國內造車新勢力的排名中僅次于哪吒，成功逆襲“蔚小理”。1-8月，零跑汽車累計交付量7.66萬輛，基本與“蔚小理”持平。

弗若斯特沙利文分析稱，按交付量計，零跑汽車是國內新興電動汽車公司中增速最快的一家。

但招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車經調整虧損分別約為8億元、9億元、26億元、10億元，合計約53億元。這意味著，零跑每賣出一輛車就凈虧損約7萬元。

從數據中發現，零跑此前是靠著零跑T03打天下。這是一款補貼后售價在6.49萬元至8.49萬元的電動微型車，正是由于暢銷車型單價低，造成零跑的單車利潤并不高。

為此，零跑也在主攻20萬元市場區間的C11持續發力，并于日前上市了價格在18-27萬區間的零跑C01。

從數據來看，在7月及8月占據零跑銷量50%以上的零跑C11，位居B級純電SUV品類交付量第二；主打下沉的五門純電轎車零跑T03，斬獲10萬內價格量級銷量第一。

當然，隨著交付規模的擴大，零跑的單車虧損也在不斷下降。例如在2022年一季度，平均每賣出一輛車的虧損已降至4.8萬元。其毛利率也隨之改善，2019年-2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%。2022年一季度毛損率縮窄至26.6%，而二季度進一步縮窄至25.6%。