文|港股解碼 瓶子

9月28日，匯綠生態（001267.SZ）再度封上漲停板，斬獲2連板，報收7.66元/股.

若拉長時間看，匯綠生態曾在2021年12月23日盤中觸及11.39元/股高點，之后震蕩下行，最低跌至4.46元。今年9月以來，該股便進入上行通道，至今累計漲幅近五成，亦是相當驚艷了。

01 3.38億定增落地，股價翻紅

究其根源，匯綠生態此番大漲與一則定增收官公告密切相關。

9月26日，匯綠生態披露定增結果，本次非公開發行新增股份7544.6428萬股，將于9月29日在深交所上市，發行價格為4.48元/股，順利募集到3.38億元資金。

本次定增共有5名投資者獲得配售，包括自然人徐海飛、長城證券、上海烜鼎資產管理有限公司-烜鼎瑞馨2號私募證券投資基金，及上海盎澤私募基金管理有限公司旗下的盎澤大盈一號私募證券投資基金、太盈一號私募證券投資基金。

從資金的投向看，本次所募集資金扣除發行費用后，擬用于園林工程項目、總部辦公樓項目、償還銀行貸款等。其中，園林工程項目均為匯綠生態主營業務，總投資2.97億元，擬投入募集資金1.84億元。

匯綠生態在其公告中表示，本次發行有利于進一步增強公司資金實力，提高公司的核心競爭力，擴大收入規模，提高公司的持續盈利能力。

有意思的是，當日公告一出，疊加26日發改委最新發聲加大新基建支持力度消息影響，匯綠生態股價也“借勢”漲停。

追溯前情，匯綠生態是一只“復活”股。資料顯示，匯綠生態的前身是1990年成立的“六渡橋”百貨公司，主營百貨、五金交電、針紡織品、金銀飾品、醫療器械、建筑材料等業務，1997年正式上市，2000年“六渡橋”更名為“華信股份”。

由于種種原因，該公司從2001至2003年，出現連續三年虧損，并于2005年7月4日起終止上市。

2014年，掛牌公司實施破產重整，匯綠園林原全體股東作為重組方，將匯綠園林100%股權分次注入公司，并成為其全資子公司。2016年5月，重組實施完成，主營業務變更為園林工程施工、園林景觀設計及苗木種植等。

重整完成后，主營業務的變更使得公司盈利能力顯著增強。2018年至2020年，公司分別實現營收7.41億元、7.69億元、8.14億元；歸母凈利潤分別為8992萬元、8850萬元、8990萬元，表現出了較為穩定的經營能力。

2019年，公司向深交所提出重新上市申請。時隔16年，2021年11月，“華信股份”以“匯綠生態”的身份殺回A股。

一個月后，匯綠生態隨即開始融資的運作，對外發布非公開發行A股股票預案。今年6月6日，該申請獲中國證監會審核通過。

匯綠生態的“涅槃重生”引發市場廣泛關注，伴隨著定增公告的順利落地，股價開始“躥紅”。

02 業績下滑，資金“健康狀況”不容樂觀

當前，匯綠生態主要從事園林工程施工、園林景觀設計及苗木種植等，能夠完整的提供從苗木種植、園林工程設計、施工及后續綠化養護等全產業鏈服務。其中，工程施工是公司核心業務，營收占比超90%，利潤比重達80%。

從發展前景看，隨著我國城鎮化的穩步推進、“十四五”規劃基建投資項目的加快實施，為園林行業提供新的發展空間。

無奈的是，2021年以來，國內疫情此起彼伏，給園林等環保行業造成很大的沖擊，匯綠生態主要項目的承接、實施、收款均低于預期，導致業績遭遇“滑鐵盧”。報告期內，公司營收7.75億元，同比下滑4.84%；歸母凈利潤為8009萬元，同比下滑10.91%。

來到2022年上半年，公司業績繼續收縮，期內營收2.56億元，同比下滑22.71%；歸母凈利潤為2562萬元，同比下滑25.27%。

很顯然，園林企業受宏觀經濟和基礎設施投資影響很大，其面臨最大問題是回款周期長、回款難。

截至2021年底，匯綠生態的應收賬款凈額為4.912億元，占流動資產比例達24.72%，同比增加約4.92個百分點。截至2022年6月末，公司應收賬款凈額仍有4.88億元，占流動總資產比例24.77%。

另需要注意的是，園林綠化行業是資金密集型行業，園林工程施工業務具有“前期墊付、分期結算、分期收款”的特點。即，在項目投標過程中需支付投標保證金，在工程實施過程中，需要墊付工程周轉資金及質量保證金等相應款項，但工程款結算系按照合同約定比例與發包方分期辦理，分期收款。

因此，公司在結算與資金支付往往不能同步，前期墊付資金較多。

這也直接導致匯綠生態的造血能力持續惡化。截至2021年末，公司經營活動現金流量凈額為-1.47億元，同比下滑380.54%；截至2022年6月末，經營活動現金流量凈額為-1.32億元，經營活動現金流凈流出較為嚴重。在手貨幣現金方面，也呈現遞減的態勢，2020年度、2021年度，及2022年6月末，該公司的貨幣資金金額分別為3.1億元、2.35億元、2.01億元。

在自身造血能力不佳的情況之下，匯綠生態也明顯加大舉債的力度。截至2022年6月末，公司資產負債率達52.9%，同比增加4.26個百分點。

結語

綜上，匯綠園林的業績出現“大滑坡”趨勢，從財務數據上看，公司應收賬款持續高企，償債壓力不斷加劇，現金流的緊張可見一斑。

從這個角度來看，匯綠園林的股價走高，其內在驅動力不足，更多的是市場情緒使然。未來，該股還能否繼續上漲？我們且行且看吧！