文|每日財報 呂明俠

在疫情沖擊下，并非所有白酒企業都能高增長。近年市場消費需求都在持續向優勢產區、頭部企業和優秀品牌集中傾斜，行業“馬太效應”愈發明顯。在頭部酒企規模日漸擴大的同時，布局地方的部分酒企和走低端化路線的酒企業績增速則出現明顯放緩，有的甚至業績下滑。

洞悉安徽市場，作為白酒生產與消費的大省，聚集了大量中小白酒企業，但近10年來徽酒發展速度減緩，一些名優酒企如口子窖（603589.SH）正漸漸失去核心品牌的地位。透過近期口子窖公布的半年財報，業績數據并不理想。

業績有所放緩 

上半年，口子窖營收22.97億元，同比增長僅2.42%；凈利潤7.40億元，同比增長7.58%。與2021年同期40%以上的營收、凈利潤增速相比，口子窖今年增速明顯放緩。

分產品看，高端白酒收入占比超過96%，同比增長1.82%；中低端白酒收入同比增長2.74%，但是基數占比太小，對整體業績增長貢獻不大。《每日財報》發現，其高檔白酒在二季度收入只有9.24億，同比下降8.6%，環比下降超過25%。原因一部分是淡旺季因素，另外一部分確實與疫情和基數有關。

另外有一點需要注意，作為酒企的“蓄水池”，合同負債通常發揮著潤滑業績的作用。合同負債這一指標的變化更能反映酒企的經營成色。一般而言，合同負債增長，說明預收經銷商貨款增加，企業銷售前景樂觀。

從中報來看，口子窖采用了“先款后貨”的銷售模式，上半年合同負債同比減少20%，而同期，同為徽酒的古井貢酒合同負債增長了55%，迎駕貢酒合同負債微降，差距一目了然。

“徽酒老二”激烈爭奪

2002年，口子窖在安徽成立，為省內白酒行業的龍頭企業之一，生產的系列白酒是目前國內兼香型白酒的代表品牌，公司生產和銷售的品牌產品有：口子窖、老口子、口子坊、口子酒等。

2015年6月，口子酒業上交所掛牌上市，成功登陸A股主板。彼時，古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖一并脫穎而出。

隨后，古井貢酒逐步坐穩了徽酒第一的位置，迎駕貢酒和口子窖則對“徽酒第二”展開爭奪。在2011年-2016年間，迎駕貢酒一直領先于口子窖，但從2017開始，口子窖實現反超并維系到2021年。

（制圖：每日財報）

今年，迎駕貢酒迎頭趕上，在營收、利潤、增速全面反超口子窖。上半年，迎駕貢酒實現營收25.30億元，同比增長20.38%；凈利潤7.79億元，同比增長32.30%。

業內人士表示，口子窖在2022年的業績表現不突出，可能還與經銷模式有關。據了解，公司采取的是大商模式，由經銷商裸價買斷產品，廠家較少干預銷售。如此一來，一方面在銷售方面的較少投入，給予口子窖經銷商較大的利潤空間；另一方面，在疫情影響下，經銷商資金壓力大，新品推廣困難等模式弊端也相應顯現。

口子窖也正是依靠這些關系緊密的大經銷商，才在安徽省內取得不錯的銷量。但反過來說，公司也基本沒什么省外擴張的能力。大商在哪，它的市場就在哪。

沖擊高端缺乏后繼力

目前，口子窖仍以省內市場銷售為主。據半年報顯示，其安徽省內、省外分別實現銷售收入18.22億元、4.31億元，同比增長4.44%、-7.79%。

值得一提的是，口子窖省外市場銷售收入在下滑，但從經銷商的數量變動看，上半年省外經銷商卻凈增42家。經銷商數量與銷售額成反比，也能反映出其省外業績增長乏力。

另一邊，省外白酒對安徽白酒市場的“入侵”力度也在加強。口子窖所處的淮河流域周邊及主要銷售市場內，不乏知名酒企，并且隨著一線酒企在安徽市場的渠道下沉，處境可謂“十面埋伏”。

與此同時，口子窖的產品升級也沒跟上。根據口子窖的分類，5年以上的產品都劃為高檔產品，但其高檔酒價位劃分區間較大，價格涵蓋100元至600元以上。

多家券商研報顯示，口子窖的核心產品為五年窖與六年窖，占高檔酒收入比重過半，現階段價格分別在90-100元及118-128元之間，而這一價位的酒水闖進了迎駕貢酒，其推出的生態洞藏系列也發力中高端，核心產品洞藏6和9定價卡在200-300元之間的中端價格帶，直接搶奪了口子窖的市場。

在《每日財報》看來，口子窖想要改變現狀，還是有必要繼續向省外和高端方向上突圍的，但不管是品牌力支撐還是經銷模式的兩面性，亦是受眾的廣泛性，公司都面臨不小的壓力。畢竟，醬香酒的成長空間確實有限。因此，口子窖想在狹小的空間內“翻身”著實不易。