文｜科創最前線

雙碳背景下，ESG一詞在中國資本市場高頻出現。

數據顯示，當前一級市場的投資機構中，已經有近百家投資開始將ESG作為關注方向，并且相繼發布相關的社會責任報告。

大量企業、投資機構侃侃而談，強調重新審視商業本質，“創造商業之上的價值”。

頗有一番不談“ESG”就與主流格格不入的意味。

大談ESG概念之外，今天已有一部分機構試圖將ESG融入到投資實踐之中，作為衡量項目、管理項目的重要維度。

做為一家資產管理規模近20億美元的領先投資機構，云九資本是中國風投圈中可持續和負責任投資的引領者，于2021年11月正式加入了聯合國支持的負責任投資原則組織（UN PRI），也是中國地區領先加入這一組織的風險投資基金之一。

9月8日，云九資本可持續和責任投資總監刁紓雯做客科創會客廳，分享「從理念到落地，VC如何可持續實踐ESG？」。

刁紓雯在本次提到了幾個核心觀點：

1、ESG不僅僅關乎行善，也很難說是一種具體的投資賽道、投資邏輯和策略。

在投資中，ESG可以被理解為一種被應用到所有的投資流程當中的盡調框架，其實施的目的是為了規避一些潛在的風險，實現長期、穩定發展。

2、如果只用附加視角看ESG，是無法解決或規避長期風險的，投資機構應該將ESG納入到募投管退的整個投資流程考量當中。

3、ESG本質上是基于長期主義思路之上，ESG相關的投入往往無法在短期看到成效或經濟收益。

以下內容基于訪談對話實錄進行編輯整理：

01 ESG火熱，到底什么是ESG？

今天，在媒體和咨詢等領域，ESG一詞高頻出現。

ESG投資、ESG基金、ESG策略頻繁被提起。

這些現象背后表明，ESG發展態勢積極，行業內外對ESG問題的關注度大大提升。

ESG包含環境、社會和公司治理三大因素。

但今天談到ESG時，大多蹦出來的是針對環境保護或雙碳等議題的討論。

一方面，雙碳目標下，環境是最受關注的議題。綠色經濟、減排相關的衡量標準和已出臺的措施，使得環境走在社會和公司治理議題的前面。

另一方面，社會和公司治理要素涉及跨領域和跨學科，往往更難衡量，環境因素因其可被計量、衡量，因此也更受關注。

縱觀今天的投資行業，實際上大家對ESG的認識有些分裂。

關于到底什么是ESG，目前市場中對于ESG的認知，主要呈現兩種派系：

第一種派系認為ESG關乎于善，ESG投資或ESG企業旨在為全球需要幫助的弱勢群體謀求正面的影響或者行善。

ESG投資是今天的熱詞，常與可持續投資、影響力投資概念混用。

但實際上，ESG不僅僅是關乎行善，并且也不是一種投資邏輯、投資策略。

在今天無論是做汽車、做能源、做AI還是做生物制藥或消費的公司，都會面臨環境、社會和公司治理三方面問題考驗。

第二種派系是將ESG理解為一種可以被應用到所有的投資流程當中的盡調框架。

ESG盡調和所有常規的法務盡調、財務盡調一樣，其實施的目的是為了規避一些潛在的風險。

ESG關注于更長期、結構性的風險。

實施ESG盡調則主要為了識別和降低擾亂投資的環境、社會和公司治理風險。

舉個例子，比如一家公司對環境方面管控不足，一旦發生相關事故，其收入盈利能力、估值或者股價將遭到直接損害。

國外一部分投資機構對ESG理念的踐行已經深深貫徹在自己的投資流程中。

那么ESG理念在中國VC中，傳導到了哪一階段？

在ESG概念尚未流行時，大部分專業投資機構和投資團隊在做投資項目評估時，多少都已經考慮到相關的風險。

總的來看，今天的中國VC們非常認可ESG，但囿于ESG難以實踐，實踐較零散，投資機構也缺乏系統性的打法，大部分機構往往不知從何做起，存在很多挑戰。

風險投資所聚焦的是具備突破性創新的技術或商業模式，創新領域往往還尚未建立起健全監管，一些潛在問題在最初其實并不明顯。

同時對比商業模式、財務回報等指標，ESG涉及的問題常常因為“太遠了”，導致其優先級往往也不夠高。

但如果不做ESG盡調相關動作，不去建設或遵循相應流程，可能無法在決定投入資金前，發現一家企業在ESG三大方面的缺陷。

也就是說，不做ESG，未來可能會遇到長期風險，在后續業務開展過程中埋下一些“雷”。

當前，市面上ESG標準并不統一，目前市面上有八十余種評判方式和標準，主要針對成熟階段的企業。

但早期公司和成熟階段的公司所遇到的問題是不一樣的，目前主流的標準其實對初創企業并不適用，企業也幾乎無法直接使用。

并且早期企業通常需要先面臨著活下來的問題，通常并沒有多余的時間去想那些具象以外的其他問題。

這樣一來，初創企業的ESG實踐往往也沒有一套太標準的答案。

云九資本深深意識到ESG相關問題本身的重要性和權重。

2021年11月云九資本正式加入聯合國支持的負責任投資原則組織（UN PRI），是中國地區領先加入這一組織的風險投資基金之一，目前是該組織中風險投資工作小組成員。

作為一家聚焦于中國市場的風險投資機構，云九資本希望借助與初創企業打磨的經驗，幫助建立適用于初創企業的ESG共同目標。

云九加入UNPRI并參與國際標準的制定，對于機構本身和初創企業而言，意義非凡。

02 投資機構和初創企業如何實踐ESG？

云九資本一貫認為，如果只用附加視角看ESG是無法解決或規避長期風險的，投資機構應該將ESG納入到整個投資流程的考量當中。

接下來我們談談，云九在投資中踐行ESG時具體有哪些指標和方法論。

今天云九的投資標的涵蓋了多種不同的方向，從消費、企服到深科技等等。

每個行業領域遇到的ESG問題是完全不一樣的。

因此不能用同一套標準拿去衡量不同類別的公司。

具體來說，云九資本從4個方面展開ESG工作，初步摸索出了一套適合VC的ESG工作方式。

首先制定一套符合自己組織的ESG政策，包含一些基本原則，如團隊是誰、投資過程需要落實的動作以及對外合作的可能性等。

政策方面，傳統每個機構都會拉一個負面篩選的清單，但真正落實到投資流程中會比較虛。

針對這一點，云九資本會根據涉及的每個行業領域做case by case的具體展開，而不是拿一套標準去套所有行業領域的。

其次，在制定好基本原則框架后，人是最重要的。

ESG和CSR并不同，ESG更強調公司商業價值和社會價值之間的統一。

ESG工作，也并不是一個組織招一個ESG負責人、搭一個團隊就完事了。

ESG和業務之間的關系更加緊密，需要整個組織機構內部有體系化的設計。

因此從團隊的角度，ESG工作需要組織高層的決心和認可，才能推動下去。

云九目前的ESG工作小組一共有8名成員，投資團隊、投后團隊、運營團隊、公共事務管理團隊都有代表參與，此外8個人當中還包含2個合伙人曹大容和羅質剛。

從人員組成上，其實能夠看得到云九資本在日常工作當中，推進ESG工作的決心。因為只有高層的決心，才能帶動整個團隊的ESG工作推進。

此外從開會頻率上，云九資本ESG工作小組每2~3個星期碰一次，討論ESG工作的情況進展、方向，并且在季度會上將ESG工作進行回顧和方向探討。

云九資本將ESG工作進行了全流程的規劃，從募資到項目篩選到盡職調查、投后管理到退出，每一個環節都設定了ESG相關的具體動作。

如投前盡調部分，除了技術訪談外，云九資本會對企業創始人和CEO進行相應ESG的評估和訪談。

云九認為，人才是成就一家偉大公司的根本因素之一。

好的技術，不一樣的團隊來做，結果也可能會不一樣。

因此創始人在超越個人專長和視野領域上的意識和責任感，往往也看得出創始人的成長潛力，是其團隊能不能夠跑得遠的重要指標。

盡調后，云九資本也會出具相應的ESG報告，提交給投委會，作為最后投票過程中的必要的一環。

另外，云九的被投企業需要和云九共同商議其ESG工作計劃，并簽署ESG工作承諾函。

這一項是作為締約條款，放在投資協議當中的。

云九資本希望盡早影響創始人一起實踐ESG。

作為專注于早期階段的投資機構，云九資本將ESG納入到投資決策的流程背后，除了探索被投企業的核心技術、核心商業模式是否有悖環境、社會和公司治理外，其實也是倒逼企業去做一些ESG的工作。

云九資本希望作為企業的早期投資人和企業在共同成長的過程中，幫助企業將ESG意識和信息披露、實操機制建立起來。

很多人會問我們，除了投資機構，創業端的創業者對于ESG是否也產生了認識上的變化？

投資機構如何與創業公司一起實踐ESG？

目前，云九資本的諸多被投企業也都在踐行ESG，接下來為大家舉幾個案例。

消費類企業，如植物科技公司星期零，在減排方面發揮了較大作用，對比傳統的畜牧業，植像植物蛋白在生產過程當中產生的碳排放量明顯有所減少。

《中國植物肉減碳洞察報告2022》顯示，植物肉有明顯的減碳效果，等量傳統肉產品碳排放是「星期零」植物肉產品的4.7倍-44.4倍。

再比如好特賣，則是從商業模式上減少末端食品的浪費等等。

非消費類的SaaS企業也在踐行ESG。

如云九資本的被投「鯨靈」，為小微企業提供線上銷售對接，可以成為團長在平臺上售賣自己優質的貨品，另一頭則是上下游工廠和供應商。

對比大型的電商，小微企業往往沒有競爭力，貨源、賣貨流程、數字店鋪管理上都不具備與大型電商匹敵的優勢。

但這家企業在疫情經濟有所下行的期間，為普通人提供了更多就業可能和機會。

從頭到尾幫助這些三四線城市的小企去做一些成型的最佳實踐。

這部分人最終獲取到信息平等權，通過平臺搭載，獲取一些往往只有一線城市的人才能獲取到的一些信息，并且參與到國家發展的紅利當中去。

03 ESG究竟能給企業帶來什么？

除了越來越多的投資機構將企業的ESG信息作為投資的重要決策依據外，二級市場各主流交易所對ESG的信息披露的要求持續提升。

此前有數據顯示，目前在沒有強制要求的前提下，國內有30%的A股公司每年都會做ESG信息披露。

近期華為、阿里等頗具代表性的企業也接連公開發布ESG報告。

可以預見的是，在未來不久的時間里，上市企業的ESG信息披露將會成為必須環節。

今天也有很多人討論，踐行ESG到底能為企業帶來什么。

ESG從根本上看是長期主義的，一些ESG相關的動作并不一定短期就能夠看得出成效或帶來經濟收益和價值。

這是非常現實的問題，所以大家才會產生“到底要不要投入去做ESG”，“投入做ESG值不值”等問題。

云九并不糾結，本身堅持長期主義是我們一貫思路。

從投資、看企業、看人上堅持長期主義，因此，對我們而言內化ESG并不是太大問題。

但當然，我們也能夠感受到，由于國內市場的競爭更加激烈，各行各業也相對更聚焦于經濟價值這一焦點中。

表面上大家有追逐短期的經濟價值的驅動力，但從根本上，從底層邏輯上，社會價值和環境的影響是是否具備經濟價值的重要考量要素。

因此，大家在做商業決策時，肯定會考量這件事背后是否符合社會價值，不符合社會價值的東西一定也是短線的，短線的東西最終也是難以體現其經濟價值的。

無論是經濟價值還是社會價值，都需要“說得通”。

ESG的工作實際上并沒有一個標準答案，ESG也是跨學科、跨領域的問題和思考。

對許多企業來說，ESG是重要但不緊急的問題，這導致一些議題在某一個階段會被忽略。

通過ESG為企業帶來加分并不是最終目標，企業踐行ESG，是需要堅持的投入，堅持長期主義的根本思想，ESG作為“底線以上”的一件事，最終都是使自己長期獲益，因此我們也希望更多的企業、投資者同僚一起加入到ESG行動當中。