文｜數科社

繼“蔚小理”之后，國內第四家登陸港交所的新造車企業就要誕生了。

9月20日，零跑汽車在港交所發布公告，其將在9月20日-23日招股，擬全球發售約1.31億股H股，面值為每股H股人民幣1元，每股發售價為48.00港元-62.00港元。按此計算。零跑汽車最多募資81.11億港元。

計劃顯示，零跑汽車將于2022年9月29日（下周四）在港交所上市。

值得一提的是，成立于2015年的零跑汽車，曾一度備受“PPT造車”的質疑，但隨著其爆款車型T03的問世，迅速沖進新造車交付量榜單。零跑的招股書上寫到：如果按照銷量，零跑汽車是全球第五大、中國第四大新興電動汽車公司。

但仔細翻閱這家造車新秀的招股書，便會發現盛陽之下的陰影所在。

01丨2021交付數據存在紕漏：差了627輛

招股書顯示，零跑汽車在2021年全年合計交付43748輛電動汽車，較2020年增長443.5%。而在2022年上半年，零跑汽車繼續保持高速增長，合計交付51994輛智能電動汽車，較2021年同期增長265.3%。

但在今年1月1日零跑汽車官方微博公布的2021年全年交付數據中，這一數字卻是全年累計交付43121臺，相差了627輛，存在數據造假的嫌疑。

此外，零跑也未能脫離造車新勢力虧損的通病。

招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車總收入分別約為1.17億元、6.31億元和31.32億元。不過，零跑汽車目前仍未實現盈利，2019年-2021年，公司經調整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，三年總計虧損43.74億元。

很明顯，賣得越多虧得越多。

同時引發外界質疑的是，作為打著智能化的新造車企業，研發投入占比卻逐年減少。財報顯示，2019年-2021年間，其研發費用占總營收的比重分別為306.4%、45.8%、23.6%，三年總計投入約14億元，遠低于已經上市的造車三兄弟研發支出水平。

日前零跑汽車董事長朱江明對此回應稱，2019年至2021年公司花費14億元研發出三款汽車，這是在高效規劃下的合理費用區間。

而從其背后的資本來看，零跑汽車成立之初的的主要股東有三個：杭州上市公司大華股份（002236.SZ）、自然人傅利泉和朱江明，分別持股33%、32%、20%。來自杭州的資本發揮著至關重要的作用。

本次沖刺港交所上市，零跑科技獲得了多家基石投資者的認購，其中包括浙江省產業基金、金華市產業基金、金開引領基金、廣發基金、國泰東方，上述5家機構合計認購零跑汽車3.085億美元的股份。

據了解，零跑汽車已經獲得了中金資本、紅杉資本等的投資。本次上市前，大華股份通過大華技術持股8.89%，國信證券持股5.70%，上海電氣香港持股4.03%，紅杉資本中國通過紅杉智盛持股3.70%，中金資本通過中金濱創持股1.79%。

02丨招股書“畫餅”，“領跑”能力有待印證

零跑汽車在招股書中對自己的定位為“聚焦于15萬-30萬元的中高端新能源汽車市場”。根據弗若斯特沙利文的資料，按交付量計，該公司是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。

但招股書上的實際銷量數據卻完成了自我“打臉”。截至2021年12月31日，零跑汽車交付2708輛零跑S01、46162輛零跑T03、3965輛零跑C11。也就是說，起售價僅7.95萬元的T03才是零跑的真實銷量擔當。

據其官方數據顯示，2020年，零跑共銷售11391臺車，其中T03的銷量為10266臺，占比90%；2021年，零跑共交付了43121臺車，其中T03交付38463臺，占比89%。

而這款車是一款A00級車，外形大小酷似以前的“老頭樂”，但由于價格低，車身小巧精致，與宏光mini一樣成為近兩年市場的熱銷爆款。

零跑真正沖擊中高端市場的是一款中型SUV C11，去年10月才開始交付，起售價17.98萬元，和今年5月交付的中大型轎車C01，起售價為18萬元。

2022年8月份而言，零跑汽車的銷量為12525輛，其中零跑C11的銷量為6277輛，環比出現下滑4.63%。

據華夏時報報道，汽車分析師顧彥濤曾分析稱，“零跑近幾個月的銷量猛增，與其主打性價比的定位有關。”

雖然零跑想借智能化和性價比打出差異化，但目前來看優勢并不明顯。

和零跑汽車同樣聚焦中低端市場的哪吒汽車銷量亦如是。根據乘聯會發布的8月銷量數據顯示，哪吒汽車2022年8月的銷量為16017輛，同比增長142.20%。2022年1月至8月，哪吒汽車的累計交付量為93185輛，遠遠超過零跑汽車。

2022年以來，哪吒汽車的銷量持續領先，其中多個自然月銷量突破1萬臺，優于“蔚小理”同期的表現，累計交付量居于首位。相比之下，小鵬汽車2022年1-8月的交付量超9萬臺，位列第二。

同時，零跑汽車的交付量超理想汽車、蔚來汽車，達到第三。另據了解，零跑汽車還將于9月28日正式推出電動轎車C01。據相關報道，北京一門店銷售人員介紹，零跑C01還啟動了“0元下訂”方案，并準備了上萬臺零跑C01以備交付。

此前，招商證券曾發布報告稱，新能源車企還在“1-10”的快速發展階段，處在戰略性虧損期，尤其是二季度受成本端擾動，虧損有所擴大。招商證券還稱，觀察到終端市場需求強度仍偏弱，四季度旺季仍有階段性機會，但不宜過度樂觀。

此外，零跑汽車還在上市前遭到工信部通報，其中風險不可忽視。

據工信部發布的《關于侵害用戶權益行為的App通報（2022年第5批，總第25批）》，共有47款App（SDK）未按要求完成整改，零跑APP（V1.20.30）涉及的問題為“APP強制、頻繁、過度索取權限”。

根據通報，零跑APP（V1.20.30）對應的開發為浙江零跑科技有限公司（即“零跑汽車”）， 據貝多財經了解，零跑科技的公司名稱已于2021年4月由“浙江零跑科技有限公司”更改為“浙江零跑科技股份有限公司”。

上市在即的零跑汽車未來還有很長一段路要走。