文｜雷達財經 孟帥

編輯 | 深海

近日，一名消費者稱自己網購的三只松鼠旗下商品中發現疑似油炸壁虎的消息在網絡上流傳，相關話題隨即登上微博熱搜。

對于多味花生商品中驚現油炸壁虎的消息，三只松鼠發聲明予以回應，堅稱異物不可能是在制作、包裝過程中被帶入。

事實上，近段時間以來，三只松鼠屢屢被消費者投訴旗下商品存在食品質量安全方面的問題。在廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬看來，三只松鼠屢陷食品質量安全風波的背后，一定程度上與其采用代工模式和內控體系缺失有關。

值得一提的是，此前曾一度備受資本寵愛的三只松鼠，正面臨著大股東的“逃離”；相較巔峰時期約360億元的市值，三只松鼠76.27億元的最新市值，已跌到不足“一只松鼠”。

三只松鼠資本市場上遇冷，一定程度上或與其頹軟的業績有關。上半年，三只松鼠的營收、利潤雙跌，其中上半年41.14億元的營收同比減少21.8%，同期三只松鼠的歸母凈利潤為8213.43萬元，同比減少76.65%。

油炸壁虎“驚動”三只松鼠

近日，廣東茂名的一名消費者反映，今年5月自己曾在電商平臺購買了一份三只松鼠旗下的零食大禮包，9月14日該消費者的家人拆開了其中的一包多味花生，吃完后用包裝上的封條對其進行封裝。兩天后當親友來家中拜訪時，家人準備將這袋多味花生中的食品盛放在盤中用于招待客人，但讓其意想不到的是，盤中竟出現一只疑似油炸過的壁虎。

事情不斷發酵后，#三只松鼠被曝吃出油炸壁虎#的話題登上微博熱搜。截至發稿，#三只松鼠被曝吃出油炸壁虎#話題的累計閱讀量達3.6億次，討論數超6700次。

9月19日，三只松鼠通過官微對此事做出回應。三只松鼠表示，在接到消費者反映購買的多味花生中出現形態完整的油炸壁虎后，公司對此高度重視，第一時間與消費者取得聯系并進行核實。三只松鼠結合產品線生產工藝及質監流程綜合分析初步判斷，該異物無制作、包裝過程中被帶入的可能。

三只松鼠在聲明回應中具體介紹了涉事產品的生產工藝流程，該產品需要經過原料裹粉、高溫油炸、攪拌調味、攤涼精選、分裝質檢等環節。首先精選合規花生原料，經設備自動化旋轉攪拌裹粉，裹粉操作厚度5mm，隨后經溫度145℃-170℃、時間10min、長度15m的隧道式高溫油炸，再經人工挑選后進行定量包裝，最后由專業設備進行檢測。

雖然三只松鼠態度明確地表示，壁虎沒有在制作、包裝過程中被帶入的可能，但消費者對于三只松鼠食品安全的質疑卻并不止“油炸壁虎風波”這一起。今年7月，三只松鼠就曾因脫氧劑泄露導致孕婦誤食，引發其新一輪的食品安全風波。

彼時，三只松鼠回應稱，根據視頻中圖片判斷，此脫氧劑破損原因系投放過程中光眼偏移造成誤切所致，三只松鼠愿積極配合消費者家屬做健康檢查，并承擔全部費用和相關責任。

與此同時，黑貓投訴平臺上也有大量關于三只松鼠的投訴。截止發稿，黑貓投訴平臺上與三只松鼠有關的投訴多達1756條，其中近30天內新增的投訴達31條。

雷達財經注意到，消費者發起的這些投訴，有多條涉及食品質量安全問題，如三只松鼠旗下的薄皮核桃產品長毛和白點，巴旦木商品中發現蟲卵，雞爪產品有發霉變質的情況，多個類型的食品中吃出異物等。

在廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬看來，三只松鼠頻現食品安全問題，一定程度上與其采取代工模式有關。朱丹蓬指出，整體來看三只松鼠的SKU豐富，產地較多，其供應鏈也比較繁雜，而貼牌代工的模式使得品牌在產品質量、標準化方面難以進行嚴格的把控。此外，三只松鼠內控體系的缺失，也是其食品安全問題頻頻發生的核心原因。

或是意識到代工模式存在的隱患，三只松鼠眼下有意自建工廠。三只松鼠在此前公布的2022年中報中便提到，“公司正在積極布局制造示范工廠，首批建設的每日堅果工廠于今年8月運營投產。公司依托整體規模和正在構建的制造優勢，具備從銷售到生產向原料滲透的全產業鏈整合能力。”

雖然自建工廠可以幫助三只松鼠更好地管理品控，但這也在一定程度上讓三只松鼠的現金流承壓。財報顯示，三只松鼠上半年的經營現金流出金額為43.26億元，而同期其經營現金流入金額為46.2億元，兩者僅相差不到3億元。

大股東頻頻減持

成立于2012年的三只松鼠，今年剛好滿十周歲。10年的時間里，三只松鼠從一個僅有5人的創業團隊，發展成為年銷售額破百億元的零食品牌，這背后離不開資本的助推。

天眼查顯示，三只松鼠在上市前共獲得過4輪融資，其中A輪、B輪、C輪、D輪融資的融資規模分別為150萬美元、617萬美元、1627萬美元、1.66億元人民幣。值得注意的是，IDG資本曾十分看好三只松鼠的發展，三度參與了三只松鼠的融資。與此同時，今日資本也對三只松鼠頗有好感，參與了三只松鼠的兩輪融資。

2019年7月，三只松鼠成功登陸A股，彼時在深交所創業板上市的三只松鼠摘得“國民零食第一股”的名號。上市的同年12月，三只松鼠一舉創下全年銷售額突破百億的壯舉，成為國內首個最快達到百億規模的休閑零食品牌。

然而，上市之前曾對三只松鼠青睞有加的IDG資本和今日資本，如今似乎已經“變心”。據了解，NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人Gao Zheng Capital Limited為IDG資本旗下基金,LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)LIMITED則是今日資本旗下的基金。

自2020年7月股票解禁后，三只松鼠的兩大股東IDG資本和今日資本便開始頻頻套現。彼時，三只松鼠的第二大股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人第五大股東GaoZheng Capital Limited就對其進行了減持。

據三只松鼠5月23日發布的公告顯示，去年4月28日至今年5月20日期間，NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人Gao Zheng Capital Limited通過集中競價交易和大宗交易方式，合計減持公司股份20,632,269 股，減持公司股份數量占公司總股本比例5.1485%。

直到現在，大股東“逃離”三只松鼠的腳步仍舊沒有停下。今年7月末，三只松鼠發布公告稱，股東LT GROWTH INVESTMENT IX(HK) LIMITED擬減持股份數量合計不超過2406萬股，即不超過公司目前總股本的6%。若以7月29日減持當天的股價計算，該股東通過本次減持套現超5億元。

大股東頻頻減持的同時，三只松鼠在二級市場的表現也讓投資者“揪心”。截至9月20日收盤，三只松鼠報收19.02元/股，最新市值為76.27億元，較其巔峰時期360億元的市值，三只松鼠如今跌至“一只松鼠”不到。

值得一提的是，目前洽洽食品的最新市值為240.22億元，良品鋪子的最新市值為113.36億元，三只松鼠相比前兩者市值相對落后。

營收縮水，利潤大跌

三只松鼠遭到資本市場“冷眼”的背后，一定程度上或與其頹軟的業績有關。財報顯示，三只松鼠今年上半年共錄得41.14億元的營收，上年同期三只松鼠的營收為52.61億元，同比營收規?？s水21.8%。

利潤方面，上半年三只松鼠歸屬于上市公司股東的凈利潤為8213.43萬元，上年同期三只松鼠歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.52億元，同比出現大幅下滑，跌幅達到76.65%。

對于利潤的下滑，三只松鼠解釋稱，其一，原材料價格及運費上漲影響了三只松鼠的毛利率；其二，處理因疫情原因滯留倉庫的產品；其三，在品牌推廣上投入上億元的費用，影響到了當期的利潤；其四，閉店帶來的押金折損及裝修攤銷、拆鋪等費用；此外，去年事業合伙人持股計劃及限制性股票激勵計劃于該賬內列支股份支付費用3000萬元。

雷達財經注意到，早期憑借電商紅利殺出一條血路的三只松鼠，目前的銷售仍較為依賴線上渠道，上半年三只松鼠來自第三方電商平臺的營業收入為30.13億元，貢獻了同期總營收的73.25%。

不過，三只松鼠于第三方電商平臺銷售的情況卻不容樂觀。以營收占比超過10%的平臺為例，上半年三只松鼠來自天貓系平臺的營收為11.97億元，同比減少25.56%；上半年三只松鼠來自京東系平臺的營收為11.19億元，同比也減少了21.64%。

而占比相對較小的線下銷售渠道，三只松鼠同樣承壓。2019年底，三只松鼠立下“五年內開設一萬家線下零售店”的壯志，如今看來，三只松鼠里離萬店目標卻越來越遠。今年第一季度，三只松鼠宣布暫停門店擴張計劃，并對現有門店進行主動優化。

停下擴張的步伐后，三只松鼠門店的輻射范圍不斷縮小。財報顯示，截至上半年末，三只松鼠共有85家投食店及780家聯盟店。其中，上半年新開的投食店僅1家，新開的聯盟店37家，而與之對應的是三只松鼠同期閉店的投食店和聯盟店卻分別達到56家、182家。

門店越來越少的三只松鼠，來自線下渠道的營收出現明顯下滑。上半年三只松鼠來自投食店的營收為3.39億元，來自聯盟店的營收為2.98億元，同比分別下跌40.84%、17.9%。

對于門店布局的調整，三只松鼠給出的原因是疫情和SKU縮減對門店客流與產品豐富度帶來影響，因此基于轉型戰略下對門店策略由過去的規?；?、粗放型擴張轉向優質店鋪的可持續經營，對現有經營情況欠佳的門店進行主動優化。

未來三只松鼠能否恢復元氣，重新實現營收、利潤的雙增長？雷達財經將持續關注。