文|鰲頭財經 曉敏 屠玲

持續收購之下，愛嬰室（603214.SH）營收猛增但盈利能力大幅下滑。

近日，愛嬰室發布2022年半年報，公司上半年營業收入達18.69億元，同比增長63.69%；凈利潤達4128.01萬元，同比下滑11.83%。其中，貝貝熊凈利潤虧損643.26萬元。

鰲頭財經記者發現，截至2022年上半年，愛嬰室門店數量達488家，期間凈減少38家。

其中，2022年上半年，愛嬰室新增線下門店5家，關閉43家。其中，愛嬰室品牌門店新增2家，關閉15家，貝貝熊品牌門店新增3家，關閉28家。

收購貝貝熊產生1.17億商譽

營收猛增、凈利潤下滑，當前的愛嬰室可謂“冰火兩重天”。

愛嬰室是一家國內領先的母嬰專業連鎖零售商，基于“會員+商品+渠道+服務”的商業模式，為孕前至6歲嬰幼兒家庭提供優質的全品類母嬰用品和相關服務，經營產品涵蓋了嬰幼兒乳制品、紙制品、喂哺用品、洗護用品、棉紡品、玩具、車床等品類，產品品種逾萬種。

2021年8月10日，愛嬰室發布公告稱，擬以2億元收購貝貝熊100%股權。

交易方之一的盈峰消費由盈峰集團有限公司100%控股。盈峰集團的實際控制人為何劍峰，他是美的集團（000333.SZ）實控人何享健的兒子。

資料顯示，貝貝熊成立于2009年2月，總部位于湖南長沙，主要市場分布于湖南、湖北及江蘇，是華中區域排名第一的母嬰連鎖，在母嬰行業累積了深厚經驗。

需要提及的是，2020年和2021年一季度，貝貝熊總資產分別為3.36億元和2.95億元，凈資產分別為-1.72億元和-1.75億元。

不僅如此，2020年和2021年一季度，貝貝熊營業收入分別為8.86億元和2.21億元，凈利潤分別為-1841.02萬元和-210.63萬元。

一個插曲是，愛嬰室發布第四屆董事會第八次會議決議公告顯示，7位參加表決的董事中，合眾投資派駐董事劉盛投了唯一的一張反對票。

董事劉盛表示，對公司的協同效應表示支持，也希望公司能完成好這個項目。但是技術上面還是有擔憂，公司此次如成功實現對貝貝熊孕嬰童連鎖商業有限公司100%股權的收購，預計公司賬面會產生較高的商譽，后期可能會產生計提減值的風險。

劉盛投下反對票，后期引起其系列操作，這里暫時不表。

然而，這些并沒有打消愛嬰室拿下貝貝熊的決心，何劍峰不想要，但愛嬰室董事長、總裁施瓊卻奉如圭臬。

2021年第四季度，愛嬰室成功實現對貝貝熊100%股權的收購，產生了1.17億元商譽。

愛嬰室表示，此后迅速切入華中市場，貝貝熊主要市場分布于湖南、湖北及江蘇區域，公司以“愛嬰室”“貝貝熊”雙品牌運作模式。

但股權購買協議約定，貝貝熊原股東需承擔如共管期間經營虧損等情況，故本次股權交易對價為1.81億元。

有了貝貝熊并表，2021年第四季度，愛嬰室營業收入達9.99億元，同比增長54.49%；凈利潤達3982.90萬元，同比下滑24.08%。

2021年年報顯示，貝貝熊孕嬰童連鎖商業有限公司營業收入達1.6億元，凈利潤為56.31萬元。

二股東“清倉式”減持

愛嬰室“增收不增利”的狀態，也延續到了2022年。

近日，愛嬰室發布上半年業績報告，公司營業收入達18.69億元，同比增長63.69%；凈利潤達4128.01萬元，同比下滑11.83%。其中，貝貝熊凈利潤虧損643.26萬元。

“愛嬰室”和“貝貝熊”，愛嬰室的雙品牌戰略不好做。

對于收購貝貝熊，愛嬰室在年報中稱，收購之后，公司線下門店總數從2020年的近300家躍升至500多家。

然而，500多家店面并未維持太久，2022年上半年，愛嬰室新增線下門店5家，關閉43家。其中，愛嬰室品牌門店新增2家，關閉15家，貝貝熊品牌門店新增3家，關閉28家。

截至2022年上半年，愛嬰室門店數量達488家，期間凈減少38家。

愛嬰室給出的解釋是，公司以單店引領模式，針對已有店鋪進行全面評估，充分調研門店周邊環境，評估其盈利能力，實施門店優化調整升級；同時伴隨商場的更迭，主動優化低效門店，合理控制分布密度；不斷優化開店模型，積極布局優質門店，動態中實現門店穩步增長。

近年來，愛嬰室還相繼收購了富諾健康4.56%股權、重慶泰誠51.72%股權、上海稚宜樂100%股權、南通星愛48.5294%股權、上海熙琳57.14%股權、湖南蛙酷20%股權等，交易金額合計超過4億元。

2022年半年報顯示，重慶泰誠于2019年3月簽訂《增資協議》，重慶泰誠與重慶嬰友商貿有限公司承諾，“重慶泰誠”2019年度、2020年度及2021年度的凈利潤（當年扣除非經常性損益后的稅后凈利潤）分別不低于250萬、150萬、350萬元，重慶嬰友將就實際盈利數不足承諾凈利潤數的情況對重慶泰誠進行補償。

根據與原股東簽訂的《增資協議》中的業績補償條款確認相關金融資產共計1377.02萬元。

愛嬰室于2020年5月與上海諾熹管理咨詢合伙企業（有限合伙）簽訂、熊桂英、林美惠簽訂了《關于上海稚宜樂商貿有限公司之股權轉讓協議書》，實際控制人林美惠承諾，稚宜樂商貿2020年、2021年、2022年稅后凈利潤（當年不扣除非經營性損益后的稅后凈利潤）分別不低于350萬、420萬、504萬，若目標公司未達成上述業績承諾指標，則其應當以現金就三年累計實際凈利潤不足三年累計業績承諾指標部分對目標公司進行補償。

根據2021年審計報告，稚宜樂商貿未完成2021年業績承諾，目標公司根據三年累計情況，對公司進行補償。

收購標的不盡如人意，愛嬰室二股東合眾投資開始減持。

4月19日，愛嬰室公告稱，股東合眾投資持有公司無限售流通股份2401.24萬股，占公司總股本的16.97%，擬減持2401.24萬股，有清空的趨勢。

劉盛是合眾投資派駐愛嬰室的董事，也是收購貝貝熊投出唯一反對票的董事。

不過，減持時間過半，合眾投資還未實施減持。

截至2022年上半年，愛嬰室貨幣資金達1.26億元，但短期借款達5.81億元，已顯得“捉襟見肘”。

一位業內人士表示，疫情之下，愛嬰室或許是出于“抄底”的目標大肆收購，標的存在商譽減值的可能，可能嚴重拖累自身業績。