文|港股解碼 瓶子

9月15日，山東墨龍(002490.SZ）大幅拉升，封上漲停板，成功實現了兩連板，截至收盤股價為5.45元，最新總市值為43.48億元。港股山東墨龍（00568.HK）這兩日亦同步上漲，今日收漲8.44%報3.34港元/股。

若拉長時間軸看，該股自4月底反彈以來，累計漲幅近7成，其背后的邏輯是什么呢？

01 股價大漲的背后：行業景氣度上行

消息面上，美國政府正在考慮在石油價格跌至每桶80美元以下時，補充戰略石油儲備，這一措施著眼于保護美國石油產量增長并防止原油價格暴跌。

山東墨龍是能源、油服等多個概念股。油服行業的景氣度，與油價有著直接的聯系。

進入2022年以來，成品油需求復蘇，國際油價一路走高，全球能源價格均保持在較高位置，國內外油氣開采活動逐漸活躍，油服行業景氣度上升。

油價上漲的同時政策持續助力。國家發改委、國家能源局印發的《“十四五”現代能源體系規劃》提出加大頁巖油等非常規油氣開發力度，非常規油氣資源開發已成為我國“穩油增氣”的戰略性資源。

另一方面，近期“股神”巴菲特賣出“新能源”比亞迪（002594.SZ），買入“舊能源”西方石油（OXY.US），引發全球投資者高度關注。

“股神”的這一番操作也提醒著投資者，對于未來而言，雖然可再生能源是大勢所趨，但

能源轉型不可能一蹴而就，傳統化石能源在很長一段時間內仍將扮演重要角色。

方正證券研報也指出，在中長期維度油價將繼續維持高位，未來3-5年能源資源有望處在長景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價回暖并未大幅提振上游資本開支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導致當下原油供應緊張。

上述機構表示，從現有產能看，用于打新井彌補老井產量衰減和應對油田開采成本上漲的資本開支減少，產能衰減+開采成本上漲問題將進一步導致原油供應偏緊。看好油氣價格高位下油氣油服企業配置機會。

綜上而言，隨著我國非常規油氣資源的快速發展，無疑將帶動相關設備需求持續增長。

而山東墨龍主要從事能源裝備行業所需產品的研發、生產與銷售，涵蓋石油、天然氣、頁巖氣、煤炭、煤層氣等行業。是中國四大石油集團公司的合資格供應商，也是國內唯一一家全產業鏈一站式石油鉆采設備的提供商。

另外，據了解，山東墨龍原實控人是張恩榮，2020年張恩榮宣布引入山東國資，變更了公司的實際控制權。有了國資背景的加持，更引得資本對山東墨龍虎視眈眈。

02 業績連年虧損

就在二級市場持續躁動之際，山東墨龍的業績基本面卻并不好看。

公開資料顯示，山東墨龍主要從事能源裝備行業所需產品的研發、生產與銷售，主要產品包括石油鉆采機械裝備、石油天然氣輸送裝備、油氣開采裝備及主要關鍵部件等。

在國內市場，公司是中國四大石油集團公司的合資格供應商，是中石油I類產品四大優秀供應商之一，主要客戶為中石油、中石化、中海油和延長石油等油氣公司；海外市場主要為中東、墨西哥、加拿大、俄羅斯、北非等國家和地區。

分業務看，山東墨龍高端鑄件和管類產品的銷售收入占比超過90%。值得注意的是，今年上半年，高端鑄件產品逐漸成為公司營業收入的主要來源，不過，該產品在盈虧線上徘徊，毛利率僅0.14%。公司的主要盈利來源主要是管類產品，其對公司的利潤貢獻比例高達97.21%。

山東墨龍所處能源裝備行業涵蓋石油、天然氣、頁巖氣、煤炭、煤層氣等，受經濟發展周期變化、市場消費需求變化、原油價格周期變化和原材料價格周期變化等影響較為明顯。

由下圖所見，多年來，山東墨龍業績都波動較大，幾乎連年虧損，主營業務堪憂。

2022年上半年，山東墨龍實現營收15.71億元，同比下降17.24%，歸母凈利潤為虧損1.73億元，上年同期虧損6825.08萬元，虧損同比擴大153.06%。

針對公司業績虧損，山東墨龍解釋稱，因受區域性疫情防控影響，期內原材料采購及產品銷售運輸受限，各生產線開工不足，導致生產成本增加，管理費用增加；部分產品產銷量同比下降，導致報告期內營業收入同比下降。

值得關注的是，雖然山東墨龍的業績并不樂觀，但其掌握綠色冶煉“核心”技術，已成為該公司的一大亮點。這或許也是近期資金青睞山東墨龍的重要原因之一。

據披露，響應國家制造業轉型升級、持續發展循環經濟、打造綠色冶金企業。山東墨龍于2012年投資數十億元引進澳大利亞力拓集團的HIsmelt（熔融還原技術）技術。該公司擁有HIsmelt全部技術知識產權、全球唯一的HIsmelt工業化工廠、豐富的HIsmelt工廠操作維護經驗和強大的設備研發制造能力。

相對傳統的高爐煉鐵工藝，HISmelt熔融還原煉鐵工藝省去了燒結及焦化兩個環節，在同樣產能下節省了大量的投資及運行成本。

山東墨龍表示，下一步，公司將以HIsmelt熔融還原項目為依托，加快企業轉型升級和資源整合，同時做好該項目的技術推廣，將其培育成公司新的利潤增長點，使公司獲得良好的社會效益和經濟效益。

結語

綜合而言，山東墨龍所在的能源設備行業在經濟復蘇背景下，市場需求和發展空間較大，是目前市場最關注的行業之一，加上國資背景加持，該公司成為投資眼中的熱門題材股也無可厚非。

不過，從業績層面看，該公司的經營數據乏善可陳，并不能給其股價起到很好的支撐作用。二級市場上，山東墨龍短期炒作的或是消息及情緒，謹慎留意資金獲利出逃風險。