記者 | 吳紹志

隨著上市公司半年報披露收官，以非標轉標為轉型方向的信托資金受到關注。

根據Wind統計數據，若剔除單一資金信托和為上市公司專門設立的員工持股信托，截至二季度末，信托公司及其管理的信托產品共出現在204家A股上市公司的前十大流通股股東名單中，合計持股數量117.53億股，持倉總市值為809.42億元。

從持倉變動來看，信托資金新進36只個股，還對一季度已持有的32只個股進行了增持。其中，二季度增持或新進股數最多的前十大個股為鄭州銀行、金科股份、西藏珠峰、紫金礦業、中航機電、國信證券、恒為科技、恒通股份、東方電氣、國聯證券。

不過，百瑞信托持有的鄭州銀行總股數并未發生變化，所持流通股劇增是因為此前定增認購的2.04億股股份解禁期滿，后續操作值得關注。

在地產信托不斷暴露風險的同時，地產股股價也面臨沖擊，金科股份二季度累計下跌41.75%，重慶信托積極買入，首次躋身公司第十大股東，共持有0.53億股。

此外，有色金屬、石油石化也頗受重視。“四川信托-錦繡優債1號集合資金信托計劃”新進西藏珠峰，一舉成為第四大股東，持有0.42億股；“外貿信托-高毅曉峰鴻遠集合資金信托計劃”增持0.36億股紫金礦業，持股數量已達3.05億股；“陜國投.金玉61號證券投資集合資金信托計劃”新進恒通股份，成為第五大股東，持有0.14億股。

從遭遇大量減持的個股來看，信托資金對拋售時機的把握仍待考究。

例如，“廈門信托-匯金1628號集合資金信托”連續3個季度甩賣ST瀚葉，二季度拋售約0.90億股，目前僅持有0.47億股。此前，由于2020年度內部控制被出具否定意見審計報告，ST瀚葉于2021年5月20日起被實施其他風險警示。今年三季度以來，公司股價猛然抬升，已累計漲超30%。

分析A股市場下階段走向，信托公司們各持己見。

在中航信托近期舉辦的中期策略云峰會上，凱豐投資首席經濟學家高濱與華夏未來董事長、投交會主席劉文動認為，對于未來的市場環境，下階段A股市場有望進入牛市早期階段，即悲觀預期有限，整個市場會進入偏震蕩的區間，小盤會相對大盤走強。

某信托公司證券市場權益投資部負責人也表示，市場整體估值已經很低，下跌的主要動力是疫情反復對經濟的影響，這點如果在大會后有緩解，相信市場基本沒有繼續下跌的空間了。

中信信托證券投資事業部多策略投資一部負責人趙晞表示：“我們預期應維持向上修復的狀態，但斜率不會很大。市場重心應該仍是成長股及中游制造業股票，但由于半年報已披露完畢，且部分板塊估值偏高，市場更多會尋找板塊中的確定性更強的標的。部分價值股仍有望突破重圍，特別是上半年業績突出的股票，但缺乏業績支撐的低估值股票的勝率不高。”

另一方面，也有機構和投研人士提醒注意其中的風險，把握結構性機會。

中航信托宏觀策略總監吳照銀認為，整體上，市場增量資金不足，在美國加息背景下全球風險偏好下行，A股仍有較大的下行壓力，有限的資金追逐較少的行業和一些個股，使得投資難度加大。

平安信托認為，當前市場的簡單來說就是貨幣寬松，經濟疲軟，信用起不來的狀態。市場處于風格切換的時期。前期流動性泛濫，有想象空間的成長板塊表現會很好，但是很多業績確定性受經濟拖累的板塊會很差。向未來看，20大有很大的增量政策預期，經濟建設也很大概率重新被放到首要位置，貨幣進一步寬松的概率不高，所以成長股有回調的壓力，而價值股白馬股有上漲的預期。總體來說，在這種風格切換的時期，市場大概率震蕩偏弱。

光大信托研究院表示，短期看，隨著上市公司中報披露完成，貨幣寬松政策穩定，投資者對于前期企業盈利預期的利空壓力已經緩解，A股短期仍舊以震蕩和結構性行情為主。短期成長股仍將保持下行態勢，而價值股將隨宏觀經濟基本面的回暖而出現小幅上行。展望今年后四個月，在國內宏觀調控政策的支撐下，經濟修復會逐步加快，相對寬松的流動性提供有力支撐，A股可能呈現震蕩上行態勢，重點把握好結構性機會。

至于后續關注的板塊，高溫背景下的農業被認為是“準熱點”，新能源和大消費需要伺機而動。

吳照銀認為，從行業上看，煤炭行業的基本面仍是最為確定的，其成本確定，噸煤利潤確定，國內煤價比國外煤價低，煤炭股在未來較長一段時間內利潤確定，煤炭股具有確定的投資價值。新能源和新能源車也是基本面確定向上的行業，但是其估值較高，因而股價有較大的波動性，具有高收益高波動的特征，從下半年看，新能源和新能源車可以在相對低點買入。還有農產品具有上漲空間，在極端天氣的影響下，農產品價格趨勢向上，農業股也有較好的投資價值。

趙晞認為，農業、電網設備、醫藥、汽車智能等都有可能成為熱點，但需回避估值已經偏高的概念炒作。新能源估值相對偏高，但板塊成長較為確定，特別是分布式光伏和海外訂單激增的背景下，需求不弱。但上游硅料產能下半年落地較多，上游供給緩解，產業鏈利潤可能向下游組件轉移。關注有規模優勢或成本控制力強的一體化企業。消費板塊暫時偏悲觀，主要是居民收入增速仍偏低，房產市場走弱，疫情仍有反復的可能，幾方面都影響居民的財富感和安全感，消費意愿偏弱。

平安信托稱，還是需要繼續走繼續看，只要經濟不穩，信用起不來，成長類的比如新能源板塊還是具有配置價值，當經濟企穩反彈，那適合重新布置大消費等周期板塊。

上述信托公司權益投資部負責人也稱，其重點關注新能源，特別是光伏，同時逐步開始布局消費。不過，新能源可能會分化，即便是光伏。

光大信托研究院表示：“從板塊走勢看，我們相對看好與穩增長相關的基建投資、房地產修復板塊，與碳中和碳達峰相關的新能源、綠色經濟等相關板塊，以及業績有望修復的消費板塊。”