文丨中泰國際

9月6日，港股大盤縮量整理，恒生指數下跌23點或0.1%，收報19,203點。恒生科指上升0.1%，收報4,066點。大市成交金額為822多億港元，港股通錄得9.48億港元的凈流入。若北向資金的流量代表外資對中國股市的取態，那么本月首四個交易天及下半年開局至今北向資金分別錄得161.4億及244.9億元的凈流出，便是反映外資暫時采取較謹慎的態度。

盡管當前港股恒生指數的預測PE已低于歷史均值1.7個標準偏差，但疫情及海外加息等內外部因素的夾擊下，港股缺乏流動性及積極的催化劑，料市場繼續磨底。除煤炭及石油是少數保持升勢的板塊外，其他板塊鮮有持續性的交易機會，而本輪內地疫情反彈及人民幣貶值可能導致港股盈利有再被下修的風險。

雖然如此，由于近期港股主板的沽空比率高企，我們亦不排除港股隨時出現“逼空”反彈。目前香港1個月HIBOR上升至1.93%，但港美息差回落至73個基點，港元短期內應沒有太大的資金流走壓力，但是預計在美聯儲9月加息后，港美息差會再度擴闊，而下一波的港元流走壓力將隨之而來。

基于目前狀況，建議1) 繼續配置盈利確定性高且估值較低的石油、煤炭及電訊行業；2) 成本壓力紓緩且產品高端化的啤酒；3) 新老基建； 4)電力股可能在下半年盈利修復及進入用電旺季有較好的表現。科技指數的盈利預測在持續上修，中美簽署審計合作協議有利降低其風險溢價，后續調整也是長線投資的機會。

乘聯會表示8月全國新能源乘用車市場保持強勢良好態勢，國家出臺一系列包括購置稅減半、延長免征新能源車購置稅及地方出臺購車補貼等都利好汽車行業的景氣度。缺芯問題有望逐漸緩解以及上游原材料降價都增厚車企的利潤，關注吉利(175 HK)、比亞迪(1211 HK)、理想(2015 HK)的切入機會。

盤面上，內房、物管、汽車、新能源發電、火電、石油、煤炭等板塊造好，其中碧桂園服務(6098 HK)上升9.7%，是升幅最大藍籌。碧桂園(2007 HK)、龍湖(960 HK)、華潤置地(1109 HK)及中海外(688 HK)分別上升9.3%、5.8%、4.5%及3.5%。越秀地產(123 HK)上升4.3%，股價創07年以來新高。大唐發電(991 HK)及華電國際(1071 HK)分別上升1.1%及2.2%，股價雙雙創出年內新高。

OPEC+決定下月起每日減產10萬桶，使產量回降至8月時的水平，原油期貨價格受消息刺激而上漲。中海油(883 HK)及中石油(857 HK)分別上升0.8%及0.5%。繼日前復星宣布減持旗下復星醫藥(2196 HK)A股后，復星國際(656 HK)再通過大宗交易以每股8.57元配售2,800萬股復星旅游文化(1992 HK)股份，集資約2.4億元，消息觸發復星旅游文化的股價大跌20.6%，股價創21年2月以來新低。

人行于9月5日公布下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點至6%，是4月25日以來第二下調，預料降準可釋放約190億美元的流動性，控制人民幣單邊貶值的速度。人行的工具箱非常充足，若后續人民幣跌勢加速，可上調遠期售匯風險準備金率。本輪人民幣下跌的觸發點源自于8月15日人行下調MLF及逆回購利率，寬松的貨幣政策與美國的緊縮背離，中美利差擴大導致資金流出人民幣。

短期看，人民幣匯率及出口仍有壓力。鮑威爾在央行年會強化了抗通脹的決心，加之美國近期公布的經濟數據仍具韌性，將支撐美元指數高位運行。此外，盡管人民幣年初至今下跌近9%，但人民幣相對如韓圜、日元、越南盾等其他亞洲區貨幣仍然強勢，出口優勢或隨人民幣相對強勢而減弱。