文 | 財富質點 一蘭

編輯 | 肇瑞

“每年拿出企業10%的利潤注入基金會”，寧夏首富黨彥寶如是說。

據稱，黨彥寶的基金會已累計捐資33.03億元。家大業大的黨彥寶，他的煤化工生意這幾年迎來了巔峰，手下上市公司寶豐能源業績與股價齊飛，總市值超過千億元。

如今，在廣闊而貧瘠的西北大地，這位能源黑馬正在搭建起一座財富帝國，不僅進一步做大煤化工的產業，還布局了多晶硅、光伏、鋰電、儲能等新能源板塊，甚至還瞄準尖端科技，打造集“氫、補氫、儲氫、運氫、加氫、用氫”于一體的全產業鏈。

粗略估算，黨彥寶手下企業如今在手投資超2000億元。盤子大、投資更大，黨彥寶能否玩轉？成百上千億的投資背后，又是誰在給寶豐“輸血”？

01、大舉擴張

“近年來，公司主要在高端煤基新材料和氫能方面堅持創新發展，一方面通過以煤替代石油生產高端化工產品；另一方面提前布局氫能，目前已建成全球最大的綠氫生產廠。”

8月26日，針對外界對公司是否轉型新能源賽道的關注，寶豐能源做出了回復。

寶豐能源成立于2005年，是國內民營基礎化工龍頭，本部位于中國能源化工“金三角”之一的寧東國家級能源化工基地核心區，于2019年登陸上交所。如今，這一民營能源巨頭正在加速擴張。

7月26日，寶豐能源公告顯示，內蒙400萬噸/年煤制烯烴項目的一期300萬噸/年煤制烯烴項目正在申請環評批復并進入項目建設前期準備階段。

根據寶豐能源2022年半年報，內蒙古寶豐煤基新材料400萬噸/年煤制烯烴項目期末余額約為11.29億元，工程累計投入占預算的比例為1.68%。

2021年3月，寶豐能源公告顯示，擬投資建設內蒙古寶豐煤基新材料有限公司4×100萬噸/年煤制烯烴示范項目，投資金額約673億元，具體投資金額以實際投入為準，力爭在2023年建設完成。“項目建成后將進一步鞏固公司在煤制烯烴行業的龍頭地位，有利于增強公司整體盈利能力。”

煤化工之外，寶豐能源正著力構建“大氫能”圖景，打造集“氫、補氫、儲氫、運氫、加氫、用氫”于一體的綠氫全產業鏈。

早在2019年，寶豐能源通過啟動太陽能電解制氫儲能及應用示范項目涉足氫能源開發領域，建設了全球單廠規模最大的綠氫生產廠，未來逐漸形成年產百萬噸級的產能，成為全球最大的綠氫生產廠和供應商。

2022年中報顯示，寶豐能源預算約6.32億元的電解水制氫項目，工程進度已達63.39%。

同時中報顯示，截至2022年上半年末，寶豐能源重要在建工程超過10個，合計預算金額約1174億元，期末余額合計約100.86億元。

其中不僅包括前述內蒙古寶豐煤基新材料400萬噸/年煤制烯烴項目，還包括三期烯烴項目、焦炭氣化項目（焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目）等投資額較大的工程。

公告顯示，三期烯烴項目預算約197億元，資金來源為借款/自籌，工程進度為21.43%；焦炭氣化項目(焦炭氣化制60萬噸/年烯烴項目)預算約152億元，資金來源同樣為借款/自籌，工程進度為100%。

除了上市公司，黨彥寶其他版塊公司也沒閑著。

2021年年底，寶豐集團正式進入儲能制造行業新賽道，選擇目前技術最成熟、商業化應用最廣泛的鋰電池儲能技術，規劃投資964億元，建設儲能全產業鏈項目。

其中，在蘇銀產業園建設年產200GWh電芯和儲能集裝系統，按工業4.0版高標準建設儲能電池智能制造工廠；在寧東建設年產50萬噸磷酸鐵鋰正極材料、30萬噸石墨負極材料、34萬噸電解液。目前準備開工建設100GWh儲能全產業鏈項目。

彼時消息顯示，寶豐200GWh儲能全產業鏈項目全部建成后，可實現年產值約3700億元、工業增加值約1200億元，拉動寧夏工業增加值將近翻一番，拉動銀川市工業增加值增長一倍多。

此后不久，即今年3月，寶豐集團200GWh鋰離子儲能全產業鏈項目正式開工。據悉，該項目投資692億元，項目建成后，可實現年產值1850億元，年納稅100億元。

此外，今年2月，酒泉市人民政府與寶豐集團在蘭州市簽訂多晶硅上下游協同項目投資合作協議，項目一期計劃投資達200億元，計劃于2022年3月20日開工，2023年6月底建成投產。

據不完全統計，黨彥寶旗下上市公司、集團合計擬投資金額超過2000億元。

千億投資布局之下，已依靠寶豐能源崛起為一方首富的黨彥寶，事業和財富將步入新的臺階。而另一個問題也來了，

黨彥寶錢從何來？

02、現金奶牛

1973年，黨彥寶出生在寧夏鹽池縣一個貧困的農村家庭，早年以做商貿發家，隨后涉足建材、物流、煤炭行業，于2005年創辦寶豐能源。《2021衡昌燒坊·胡潤百富榜》顯示，黨彥寶以1000億的財富排在第45位。

黨彥寶財富的來源，正是快速崛起的寶豐能源。

自2019年上市到2021年，寶豐能源業績爆發，實現營業收入分別為1,356,819.92萬元、1,592,772.89萬元、233億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為380,187.33萬元、462,276.80萬元、70.70億元。

值得一提的是，寶豐能源財報曾預計公司2020-2021年的營業收入分別為163億元、183億元，實際上，2020年公司營收同比增長卻未達到預期，2021年則大幅超過預期。

今年上半年，寶豐能源實現營業收入143.95億元，同比增長37.53%；扣非后凈利潤42.78億元，同比增長10.54%。

寶豐能源創造的盈利并非“紙面財富”，而是黨彥寶手上現金流最旺盛的業務單元之一。

財報顯示，2019-2021年，寶豐能源經營活動產生的現金流量凈額分別為357,258.60萬元、518,371.47萬元、648,781.77萬元，同比均實現了增長。截至2022年6月末，其經營活動產生的現金流量凈額39.98億元，同比增長13.67%。

寶豐集團也自上市公司取得了豐厚的分紅。

根據財報，2019-2021年，寶豐能源分配股利、利潤或償付利息支付的現金分別為2,473,797,115.23元、2,333,851,482.99元、2,330,475,066.90元，三年合計分紅超過60億元。

受益于寶豐能源業績推動，寶豐能源上市后股價強勁，一度漲至20.61元/股的高點，總市值突破1500億元。此后，寶豐能源股價長期平穩運行。截至9月6日，其股價報收13.72元/股，總市值為1006億元。

高企的股價之下，黨彥寶家族也曾質押寶豐能源股票。

招股書顯示，寧夏聚匯信股權投資合伙企業（有限合伙）（下稱：聚匯信）為寶豐能源股東，持股比例為1.7%。同時，聚匯信又是黨彥寶關系密切的家庭成員控制的企業，合伙人包括黨增秀、黨自東、黨彥全等等。其中黨彥全為黨彥寶之弟，黨自東為黨彥寶兄弟黨彥峰之子，黨增秀為黨彥寶侄子。

寶豐能源2019年年報顯示，聚匯信將其持有的公司125,000,000股股份全部質押， 2020年該筆股份仍處于質押中。2021年年報顯示，該筆股權已解除質押。

2022年半年報顯示，聚匯信又質押了所持90,000,000股寶豐能源股權。

相比之下，上市以來，黨彥寶及寶豐集團未質押其持有的寶豐能源股權。

寶豐能源半年報顯示，公司控股股東寶豐集團、實控人黨彥寶直接持有的2,608,470,000股、552,000,000股公司股份，持股比例分別為35.57%、7.53%。此外公司第二大股東東毅國際集團有限公司持有27.27%股份，該公司為黨彥寶控制企業。

黨彥寶通過直接或間接的方式，合計持有寶豐能源70%以上的股份。目前，上述股份均處于限售期，解除限售日期為2022年11月16日。

03、五花八門融資

寶豐系質押的不只是寶豐能源股票，還將其他骨干企業股權出質給金融機構。

國家企業信用信息公示系統顯示，2022年2月，寶豐集團將持有的寧夏寶豐新能源科技股份有限公司（下稱：寶豐新能源）52000萬股股權數額，出質給平安銀行股份有限公司銀川分行。同年5月，寶豐集團又出質了持有的寶豐新能源股權，出質股權數額為100461.8557萬股，質權人仍是平安銀行股份有限公司銀川分行。

此外，寶豐能源也將旗下資產進行了質押。

上市當年即2019年，寶豐能源年報顯示，公司以賬面價值為75,305,468.14元的應收票據質押，開具銀行承兌匯票75,305,468.14元；以賬面價值為3,065,477,715.51元的固定資產為抵押，取得銀行借款余額為2,033,400,000.00 元；本集團以賬面價值為893,386,043.62元的無形資產為抵押,取得銀行借款余額為1,095,000,000.00元。

到了2022年，寶豐能源中報顯示，公司以賬面價值為441,931,462.40元的應收票據質押，開具銀行承兌匯票441,931,462.40元；以賬面價值為8,682,009,605.52元的固定資產、1,300,363,907.01元的無形資產作為抵押，取得銀行借款余額為3,230,406,282.74元。

通過抵押、質押等方式向銀行融資，是很多實體企業常規的融資手段。

據不完全統計，通過應收票據質押、固定資產抵押等方式，2019年至2022年6月，寶豐能源合計取得的銀行承兌匯票、銀行借款超過100億元。

由于頻繁的抵押借款、質押取得票據等原因，截至2022年上半年，寶豐能源所有權或使用權受到限制的資產合計約為106.81億元，占當期約514.77億元總資產的比例超過20%。

寶豐能源的融資，獲得了黨彥寶的擔保支持。

截至2022年6月30日，寶豐能源作為被擔保方，接受寶豐集團、黨彥寶、黨彥峰、匯豐祥商業等關聯方擔保向銀行借入的長期借款合計約為17.62億元。

截至2022年6月30日，寶豐能源未利用的銀行機構的授信額度約為94億元。此前在2020年9月，寶豐能源與交通銀行簽訂《全面戰略合作協議》，交通銀行將為公司提供授信200億元。

且在2021年12月2日，銀川市委、市政府聯合寧夏地方金融監督管理局召開的政銀企對接會上，寶豐集團成為重點對接對象，并與工商銀行、中國農業發展銀行現場達成了250億元戰略合作，主要投資方向為寶豐押注的儲能全產業鏈賽道。

此外寶豐能源中報顯示，“2022年1-6月，本集團收到寧東基地管委會財政金融局撥付的2022 年貸款貼息專項補貼資金人民幣10,000,000.00元。按照本集團會計政策，將上述財政直接撥付的貼息資金沖減對應的利息支出。”

04、加杠桿空間尚大

銀行為黨彥寶的事業提供了彈藥，但也令寶豐的負債上升。

招股書顯示，上市前幾年，即2016-2018年，寶豐能源合并資產負債率分別為60.63%、54.20%、49.00%。“公司資產負債率較高，且大部分債務為短期債務，存在一定的償債風險以及較大的短期償債壓力。”

由于寶豐能源的極佳業績，2019年5月上市時，其一舉募集資金81.55億元，躍居A股民營企業IPO規模最大的股票之一，一時風頭無倆。

也因此，到了2019年，寶豐能源負債總額994,254.49萬元，較上年末減少24.37%，主要是債務融資規模減少影響；公司資產負債率下降至29.86%。

但這一IPO后，寶豐能源在資本市場罕有融資動作。公告顯示，寶豐能源上市之后鮮少有非公開發行股份融資或者發公司債等融資情況。

2016-2018年期間，寶豐能源曾發行“16寶豐01”“16寶豐02”“18寶豐01”等公司債券。

2020至今，寶豐能源負債重新上升。2020-2021年，公司負債總額分別為1,220,466.53萬元、1,368,380.08萬元。

截至2022年上半年末，寶豐能源負債總額1,884,921.19萬元，資產負債率為36.62%，在行業中屬于較低水平。黨彥寶加杠桿空間較大。

值得一提的是，寶豐新能源亦有上市融資計劃。據2021年2月，寧夏監管局消息顯示，同意接受寶豐新能源進行上市輔導的備案登記，備案日期為2021年2月10日。寶豐新能源的輔導機構為中信證券，擬在上交所上市。

寶豐新能源主要業務為光伏電站運營業務，這幾年盈利不錯。2017年至2020年9月末，寶豐新能源的營業收入分別為47,926.03萬元、67,005.89萬元、77,791.59萬元和63,705.00萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為27,380.92萬元、37,703.06萬元、39,422.37萬元和34,315.08萬元。