文|港股解碼 燕十四
自2021年7月20日的階段性高點至今，億勝生物科技（01061.HK）的股價（以下均指前復權）在一年多一點的時間里已經腰斬。
不過，在股價暴跌期間，該公司的業績表現不僅不差，反而還不錯。
上半年凈利同比降14%，但仍是歷史第二好中期業績
億勝生物科技成立于1996年，于2001年在香港創業板上市并在2011年轉香港主板上市。憑借自主研發的生長因子技術平臺，即rb-bFGF（重組牛堿性成纖維細胞生長因子）、rh-bFGF（重組人堿性成纖維細胞生長因子）及其他生長因子，該公司開發了一系列的基因工程生物藥品，主要涉及眼科及外科（創傷護理及修復）（包括皮膚科、口腔科及婦產科）。此外，億勝生物科技還在拓展腫瘤科、骨科及神經科的新治療領域。
具體到產品方面，該公司現在擁有包括貝復舒滴眼液、貝復舒眼用凝膠及貝復舒單劑量滴眼液（貝復舒用于眼部損傷修復）、貝復濟液體制劑、貝復濟凍干粉及貝復新凝膠（貝復濟及貝復新用于創面修復）在內的6種生物藥品，統稱為bFGF系列，這也是其業績的主要貢獻者。
除bFGF系列外，億勝生物科技還有不含防腐劑單劑量滴眼液（即妥布霉素、左氧氟沙星、玻璃酸鈉及鹽酸莫西沙星滴眼液）的商業化組合。
另于2022年3月8日，有關適麗順?產品研究、開發及生產的技術和工藝的知識產權及上市許可持有人權利之收購事項已完成，適麗順?也可視為公司的核心產品之一。
而且藉助其成熟的市場渠道能力，億勝生物科技還從事一系列產品及醫療器械的營銷及銷售，以補充本集團的眼科及外科治療業務，產品包括伊血安顆粒、軟性親水接觸鏡、超聲青光眼治療儀、折疊式人工玻璃體球囊及紫外線光療儀。
此外，該公司還擁有兩款口腔護理產品，分別為Carisolv?齲齒凝膠及伢典醫生漱口水。
從近些年的業績情況來看，億勝生物科技的營收、歸母凈利潤的規模雖然比較小，但基本延續了增勢，僅在2020年遭遇雙雙下滑。據悉，這主要是受到了疫情的影響。
不過，該公司的業績在隨后的2021年里得到了快速恢復，其營收同比增長67.48%至16.38億港元，歸母凈利潤同比增長58.06%至3.46億港元。
對比公司的歷史業績，2021年的營收和歸母凈利潤均創下了上市以來的新高。
而在2022年上半年，億勝生物科技實現營收6.56億港元，同比下降11.06%；實現歸母凈利潤1.39億港元，同比下降14.15%。
該公司稱，業績同比下滑是受到了疫情防控措施對醫院之門診運作造成重大影響，并影響非緊急病人前往醫院及診所。
對比往年的中期數據來看，2021年上半年的業績是上市以來的最佳業績，而2022年上半年的業績雖然遭遇同比下滑，但依然是上市以來第二好的業績。
分板塊來看，上半年，眼科業務實現營收2.69億港元，較去年同期減少8.4%，占總營收的比重約為41.1%；外科錄得營收3.86億港元，較去年同期減少12.9%，占總營收的比重約為58.9%。
由此可見，期內，億勝生物科技的兩個主要業務板塊均遭遇了業績下滑。
值得一提的是，上半年，該公司研發產生的總開支（包括已收購無形資產）約為1.97億港元，占營收的比例超過30%，較去年同期有大幅提高，增加的原因主要是由于收購適麗順?的知識產權。
其中，約1.86億港元進行了資本化。一般而言，研發支出資本化在一定程度上能讓報表更“好看”一些，這也是部分藥企的常規做法，不過億勝生物科技的資本化比例還是比較高的。
另外，該公司期內的分銷及銷售開支約為3.64億港元，較去年同期減少3.6%，但仍大幅高于研發支出，不過這也是醫藥行業的常態。
展望未來，公司前景如何？
眾所周知，近些年來，由于一些居民過度使用數碼產品等因素導致眼科疾病的患病率不斷上升，患者人數增加并推動了對眼科服務的需求，眼科醫院和眼科藥品的市場空間比較廣闊，也因此有一些人將眼科行業稱之為“黃金賽道”。
億勝生物科技用于眼部損傷修復的貝復舒系列有著劑型較全、銷售渠道有力、醫保覆蓋等優勢，另外該系列產品可有效緩解和治療多種眼科疾病，如角膜炎、角膜病變及角膜外傷、白內障手術后修復、干眼癥等。
目前，貝復舒系列產品在眼科藥品領域已經具有不錯的行業地位。
而在另一款核心藥物貝復濟系列方面，該藥物是國際上第一個正式批準上市bFGF用于創傷修復的藥物，主要成分為重組牛堿性成纖維細胞生長因子（rb-bFGF），具有廣泛的生物活性，能促進與創傷修復有關的所有細胞迅速增殖和分化，從而主動促進創面修復，全面提高愈合質量。
bFGF可應用科室包括外科、燒傷科、婦產科、整形美容、內分泌科（主要是糖尿病）、五官科、骨科、腫瘤科等幾乎所有“大外科”的范圍。其中，外科的手術傷口、住院部患者長期臥床導致的褥瘡、婦產科的剖腹產傷口、整形外科的美容整形傷口、以及糖尿病足導致的下肢潰瘍等適應癥的市場容量非常大。
同樣的，貝復濟也具有多種劑型，如此能更好地滿足不同創傷類型患者的用藥需求。
結語
綜合而言，億勝生物科技目前的核心產品在前景方面還算不錯，隨著疫情影響的消退，這些分業務大有回暖的希望。
值得注意的是，該公司有四大技術平臺，包括生長因子平臺、抗體研發平臺、制劑平臺和“吹-灌-封”單劑量平臺。
依托這些技術平臺，億勝生物科技在成熟產品外，還在持續開展多項處于臨床計劃不同階段的項目研發，其涵蓋部分單劑量眼科產品以及生長因子及抗體生物藥品。
據悉，截至2022年上半年末，該公司共有15項研發計劃處于臨床前至臨床階段，其中3項眼科計劃處于臨床階段。
其中，SkQ1滴眼液處于第二階段三期臨床試驗（美國藥監局）（VISTA-2）頂線數據已經于2021年2月24日發布；阿奇霉素滴眼液則處于外部關鍵意見領袖正在進行審查（中國國家藥品監督管理局（“NMPA”））階段；濕性AMD貝伐珠單抗玻璃體注射劑處于三期臨床試驗（美國藥監局、歐洲藥品管理局、澳大利亞藥品管理局及中國NMPA）階段。
而這3項眼科計劃被視為該公司的中期增長動力。
