文|翠鳥資本

游戲龍頭股掌趣科技（300315.SZ）前景不明。

公司最新披露的半年報顯示：公司實現營業收入6.48億元，同比下降20.89%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.87億元，同比下降53.31%。

游戲行業一直是暴利生意，但最近10年，這家中國最早的游戲公司凈利潤起起伏伏，并不好看。特別是在今年，核心游戲《全民奇跡2》付費用戶數在二季度還出現了爆降28%的情況。

這份半年報里太多信號值得投資者警惕。

手游老兵“老了”

掌趣科技是所處賽道的“老兵”，屬于國內手游市場“吃螃蟹”的公司。2009年6月，公司在移動游戲及互聯網頁面游戲上發力，旗下產品覆蓋多個主流游戲類型，之后受到同行的追捧。

然而，公司最新披露的半年報業績相當不理想。

營業收入、經營活動產生的現金流量凈額等關鍵指標均出現同比下滑，前者同比跌幅為20.89%，后者跌幅高達598.09%。

對于營收數據的下滑，公司回應，主要因游戲行業競爭日趨激烈，公司上線的部分游戲產品未能實現優秀的收入表現，老游戲產品收入受產品生命周期影響而下滑，以及人員結構升級優化致使管理費用增加等原因所致。

值得注意的是，根據中國音數協游戲工委（ GPC）與中國游戲產業研究院發布的《2022年1-6月中國游戲產業報告》，受疫情等因素的影響， 2022年1-6月，中國游戲市場實際銷售收入1477.89億元，同比下降1.8%，中國游戲用戶規模約6.66億人，同比下降0.13%。

很明顯，上半年游戲市場的總體收入下滑并不明顯，掌趣科技的這個營收下滑顯然太大了。所以，在大環境并沒有顯著惡化的前提下，上市公司營收凈利潤出現如此大的下滑，基本上還是自身原因更多一些。

除了投資者普遍關注的營收與凈利潤，上市公司經營活動產生的現金流量凈額也尤為重要。

這個現金流指標比率越高，就越說明企業自身創造現金能力越強，財力基礎越穩固，償債能力和對外籌資能力越強。換言之，這個凈現金流數據背后是企業自身創造現金的能力。

上半年，掌趣科技在這個指標上出現近600%的下滑，數值為-5707.3萬元，直接進入負值區間。

對于這個關鍵指標，掌趣科技解釋稱：由于上半年公司收入減少，相應收款減少所致。

值得注意的是，公司半年報中營業成本出現超過40%的同期下降。

按理說營業成本下降，有利于盈利數據的“發揮”，但成本下降根源是，業務量減少導致非自研游戲產品收入占比下降，以及自創IP游戲產品收入占比增加，使得相應分成款減少。

付費玩游戲的少了

公司在半年報中稱，2022年上半年，公司自研游戲《全民奇跡2》在中國港澳臺地區、韓國、歐美上線，并于2022年7月在東南亞和日本上線；《全民奇跡2》在中國港澳臺地區上線即位列下載榜TOP 1、最高暢銷榜TOP 4。截至報告期末，公司運營游戲共計21款，還有其他多款產品正在研發和調測中。

上表中游戲1即為《全民奇跡2》這款游戲，收入占游戲業務收入比例為21%，推廣費用占比為69.9%；游戲2為《一拳超人：最強之男》游戲，收入占比為18%，推廣費用占比為11.24%。

這兩款主要游戲收入如何呢？

從公司披露的主要游戲分季度運營數據中可以看到，游戲1（《全民奇跡2》）二季度用戶數增長比較明顯，充值流水為1.9億元，二季度略有上升，為2億元。

但是值得注意的是，游戲1付費用戶數量爆降，一季度有14.6萬，二季度這個數字只有10.6萬，下跌比例為28%；游戲2（《一拳超人：最強之男》）也是如此，用戶數沒有明顯變化，但是付費用戶數從一季度的11.9萬下降到二季度的10.1萬，下跌比例為16%。

另外，游戲2的充值流水在2季度也下滑20%。其他3款游戲現狀也基本如此。

管理費用陡然上升

掌趣科技上半年游戲業務不佳，大幅增加了管理費用，同比出現了55%的增長，達到7784.4萬元。

掌趣科技解釋稱，管理費用上升主要系升級優化人員結構所致。

優化的的結果很明顯，公司游戲產品的競爭力并沒有增加，為何事與愿違？

關于人員方面的信息，半年報還有一句“場面話”：注重人才引進和人才培養，建立了吸引人才、保留人才和激勵員工的薪酬管理體系。

翻看公司此前公告，掌趣科技曾在今年一份回復交易所的公告中稱：公司優化人員結構，高級研發人員占比提高，相應薪酬總額增加。

當時公司還披露了同行業2021年可比公司研發人員薪酬變動的對比，雖然實現了人均薪酬23.36%的加薪，但在業內仍屬于落后的加薪幅度，變動額僅有不到10萬元，橫向對比其他公司仍屬于相對落后的水平。如下圖：

掌趣科技回應稱，包括疫情影響以及游戲用戶人口紅利消退、消費意愿持續走低等，這導致了游戲賽道的獲客成本、買量推廣費用攀升，因此進行了組織架構調整和團隊整合。

這種背景下，核心人員的離開也就是自然而然的事了。

今年4月份，公司董事、副總經理和董秘的王娉女士因個人原因辭職。

炒股虧了六百萬

掌趣科技半年報還涉及一個股票投資失敗的數據。

如下圖，公司有一筆初始成本1.28億元的股票資產投資，所投資金來源于自有資金，但最新披露的期末金額僅剩下2713.9萬元。

其中，累計投資收益錄得-668.7萬元，公司未在年報中披露究竟買了哪些股票。

可以說，上半年，掌趣科技交出來一份比較糟糕的成績單，下半年會好轉嗎？