文 | 清流工作室 梁耀丹

主編 | 趙妍

欣旺達（300207.SZ）的激進擴產，已經到了哪一步？

過去四年，動力電池廠商欣旺達官宣的擴產版圖已接近千億，遠遠超過自身不到五百億的市值。然而，在看似聲勢浩大的擴產行動背后，事實或有另外一面。

清流工作室注意到，盡管欣旺達已經宣布了多筆大額擴產投資計劃，但其固定資產與在建工程均無重大變動。這意味著，欣旺達的大手筆擴產行動至少或僅停留在起步階段。

另一邊，過去電池業務持續虧損的欣旺達，已經踏上了為動力電池板塊尋求融資的道路。

8月26日，在剛剛結束的A輪融資中，欣旺達電池子公司獲得了69.2億的資金。清流工作室發現，在欣旺達電池子公司的投資人名單中，除了蔚小理、東風汽車、上海汽、廣汽等整車廠商的身影，還包括了來自碧桂園、美團、基石資本、OPPO等著名資本。不過，據清流工作室獨家統計，更多的股東來自“國家隊”——接近半數的股東具有國資背景。

千億擴產計劃虛實

欣旺達成立于1997年，原本做手機電池起家，是蘋果、華為、小米、OPPO等手機品牌的供應商，于2011年在深交所創業板上市。

2008年，欣旺達開始涉足動力電池，從事動力電池PACK產品的研發；2014年，欣旺達開始布局電芯業務。

不過，一直以來，欣旺達的動力電池業務毫不起眼，不僅整體收入占比極小，在2020年國內動力電池裝機量排行榜上，欣旺達也排在15名以外。

轉機出現在近兩三年。在動力電池市場供不應求的情況下，整車廠商開始尋求二供、三供，原本不受待見的欣旺達開始陸續接到了眾多車企的訂單。

與此同時，與眾多動力廠商同行一樣，在產能有限的情況下，欣旺達也開啟了瘋狂的產能擴產計劃。

據清流工作室統計，2019年至今，欣旺達已經官宣擴產的項目計劃投資額，合計已高達969.26億元，接近千億。

自2019年至2022年，欣旺達每年宣布的項目計劃投資額分別是120億、72億、490億、257.26億——而由于2022年尚未結束，因此截至目前的257.26億的計劃投資額或仍持續上漲。

這些項目位置橫跨江蘇南京、浙江蘭溪、四川成都、江西南昌、貴州甕安、山東棗莊、湖南寧鄉、廣東珠海、四川什邡、浙江溫州、阿根廷、印尼等多地。在國內的項目中，無一例外都有地方政府招商引資的身影。項目合同顯示，各地地方政府基本都承諾給予欣旺達相關資源、資金以及政策支持。

而欣旺達在國外的兩個項目，則均與上游的礦產開發有關。

欣旺達在動力電池領域的大手筆擴產始于2019年。

2019年3月，欣旺達電動汽車電池與南京溧水經開區管委會、南京鼎通園區建設發展有限公司，共同出資新建新能源動力電池項目，計劃總投入120億元，項目分為三期，達產后可形成30GWh的產能。

一年后的2020年3月，欣旺達又與浙江蘭溪政府簽署浙江欣旺達鋰離子電池項目，項目計劃總投入人民幣 52 億元，分三期建設，建成后可形成 80 萬只/天鋰離子電池的產能。

2020年9月，欣旺達再次與浙江蘭溪政府合作，宣布新建浙江欣動能源科技有限公司生產基地項目，主要產品為“智能出行電池、小動力電池、小儲能電池及相應的電池系統等”，項目計劃總投入人民幣20億元。

2021年，欣旺達雖然僅官宣了4個擴產項目，但金額卻打破以往記錄。

2021年3月，欣旺達宣布與成都東部新區管理委員會簽署項目投資協議，打造欣智旺智能硬件研發生產基地項目，主要產品為“TWS（真無線藍牙）耳機、助力單車、滑板車、智能手表等”，項目計劃總投入人民幣50億元。

2021年8月，欣旺達聯手南昌經濟技術開發區管理委員會，宣布打造欣旺達南昌動力電池生產基地項目，項目計劃總投入人民幣約200億元，分四期投入，項目內容是“動力電池電芯、電池模組、電池PACK、電池系統等”。

2021年12月，欣旺達先后官宣兩個擴產項目。一個是與川恒股份（002895.SZ）、貴州甕安政府一起合作的“礦化一體”新能源材料循環產業項目，計劃總投資 70 億元；另一個則是與山東棗莊高新技術產業開發區管理委員會簽訂的建設“年產能30GWh動力電池、儲能電池棗莊項目”，項目總投資約200億元。

到了2022年，欣旺達的擴產動作比以往都密集。年初至今，欣旺達一口氣宣布了8個擴產項目，包括：

2022年2月，欣旺達與湖南寧鄉經濟技術開發區管理委員會簽訂的“欣智旺智能硬件寧鄉綜合生產基地項目”，項目投資主要用于生產智能聲學、智能家居、智能安防、智能穿戴等品類，項目計劃總投資20億元；

2022年3月，欣旺達與珠海市政府簽署總產能達30GWh的動力電池項目，項目計劃總投入約120億元；

2022年3月，欣旺達與四川什邡政府簽署“20GWh動力電池及儲能電池生產基地”項目，項目計劃總投入80億元；

2022年5月，欣旺達與珠海金灣區政府簽署“欣智旺珠海生產基地項目”，項目內容是“智能硬件的研發，生產，測試，銷售等”，項目計劃總投入人民幣約 10 億元；

2022年5月，欣旺達與浙江蘭溪政府又一次合作，簽署“高性能圓柱鋰離子電池項目”，項目計劃投資23億元；

2022年7月，欣旺達宣布與川恒股份合資設立的子公司擬收購阿根廷礦權項目，礦權收購相關款項預計為2700 萬美元。根據欣旺達在合資公司的持股比例，欣旺達可能為此出資945萬美元（約合6521.73萬元人民幣）；

2022年8月，欣旺達宣布與浙江偉明盛青能源新材料有限公司、永青科技股份有限公司、盛屯礦業集團股份有限公司簽署了《溫州鋰電池新材料產業基地項目合資協議》，公司將以自有資金不超過3.45億元人民幣的資金投資該項目；

同一天，欣旺達與宣布聯合偉明（香港）國際控股有限公司、Merit International Capital Limited，共同開發建設紅土鎳礦冶煉年產高冰鎳含鎳金屬4萬噸（印尼）項目，公司以自有資金不超過1170萬美元（約合人民幣8074.52萬元）的資金投資該項目。

截至發稿，欣旺達總市值為469.19億。這意味著，欣旺達在過去四年時間里繪制的擴產版圖的項目總計劃投資額，已經遠遠超過了其自身市值。

然而，清流工作室注意到，盡管宣布了多個擴產計劃，但欣旺達固定資產和在建工程并沒有出現大幅度變動。

據清流工作室統計，2019年至2022年上半年，欣旺達在建工程的期末余額分別是11.66億、19.15億、20.15億、37.56億；固定資產期末余額分別是42.61億、59.26億、84.28億、92.15億。除了2019年欣旺達的“在建工程”附注了“期末較期初增長 79.90%”，原因是“新能源產業基地部分廠房及宿舍在建工程增加及外購設備安裝所致”，其余年份，欣旺達年報中對以上數據均附注為“無重大變動”。

這意味著，無論是固定資產和在建工程，欣旺達均沒有激增的痕跡。

一位財務專家向清流工作室表示，評估上市公司擴產的速度和規模，基本看固定資產和在建工程這兩個指標就可以。

全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹表示，從這個角度來看，欣旺達的擴產很可能仍在前期，很多產能建設仍未實質性開展。此外，由于項目一般分為幾期進行，意味著大部分投資暫時不需要到位。

“很多（動力電池廠商）擴產的規劃，最終對外宣布出來的，其實都是參與各方相互妥協的一個結果。”一位電池行業人士告訴清流工作室，企業不宣布擴產，就享受不到地方政府相應的政策與資源扶持，一般來說，第一期的項目建設都是到位的，后面的則視情況再開展。

A輪融資盛宴

一方面，欣旺達在密集布局擴產，另一方面，欣旺達電池業務多年以來一直虧損。

根據此前欣旺達對定增問詢函的回復，2018年至2021年上半年，欣旺達動力電池業務的扣非凈利潤分別為-1.46億元、-3.05億元、-6.07億元和-4.03億元。由于欣旺達年報沒有在財報單獨列出動力電池業務的盈利數據，因此2021年上半年往后的數據暫不可知。

不僅利潤虧損，欣旺達的電池板塊還出現了毛利率為負的現象。欣旺達財報顯示，2019年至2021年，電動汽車電池類的毛利率分別是3.36%、-14.85%和-0.87%。

不過，這并未阻止資本市場對欣旺達電池業務的熱情。

在8月26日剛剛落下帷幕的A輪融資中，欣旺達為電池業務子公司——欣旺達電動汽車電池有限公司（下稱“欣旺達電池公司”）完成了共計69.2億元的融資。

據欣旺達披露，欣旺達電池公司的投資前估值為220億元，A輪投資方對欣旺達電池公司增資后，欣旺達電池公司的認繳出資額達到了84.49億。

清流工作室注意到，欣旺達電池公司的A輪融資實際上從2021年8月就已經開始，持續了剛好一年時間。截至目前，欣旺達電池公司一共有49名股東。

誰參與了欣旺達電池公司的A輪融資盛宴？

據清流工作室統計，在欣旺達電池公司49名股東中，就有23名股東具有國資背景，接近半數——既包括了純國資背景的，也有國資與民營資本混合的股東。

在國資股東陣營中，既包括來自中信證券、國家綠色發展基金、申萬宏源、中國華融等“國家隊”的直接投資，也不乏地方國企抱團投資的情形。

例如，深圳紅土渝富新能源合伙企業（有限合伙）向上穿透后，就出現了深圳國企、珠海國企、重慶國企、濟南國企等的身影。

另一方面，包括小鵬汽車、蔚來、理想汽車、上海汽車、東風汽車、廣汽等整車廠商，也紛紛參與投資了欣旺達。

除此之外，新能源鋰電材料企業華友鈷業也通過關聯方實體投資了欣旺達。

值得一提的是，OPPO作為欣旺達手機電池業務的客戶，也成為了這次動力電池A輪融資的“座上賓”。

另外，美團、碧桂園、京東、騰訊等資本或直接、或間接參與了欣旺達的融資。

值得指出的是，此前有市場傳聞稱，欣旺達在2021年末就已啟動汽車動力電池業務分拆上市計劃。不過，欣旺達對此一直不作回應。