文|無冕財經 郭俊宇

編輯|陳澗

極米科技正深陷“業績向上，股價向下”的怪圈。

8月20日，極米科技(688696.SH)公布上半年財報，營收和凈利潤分別實現了20.72%和39.78%大幅增長。然而，該公司的股價卻在財報發布會后暴跌了一周，股價下跌超過100元，跌幅一度高達23%。

股價下跌的矛頭直指百度等原始股東。8月25日，該公司又發布了關于百度的減持進展公告。

自今年3月3日解禁之后，百度等原始股東對極米科技的減持幾乎就沒停過，累計套現超過8億元。

百度等原始股東瘋狂減持背后，“投影儀第一股”出了什么問題？

從資本寵兒到“提款機”

在上市之前，極米科技一直是資本寵兒，它的發展壯大離不開資本的鼎力支持。

極米科技成立于2013年，第二年資本便向其拋來橄欖枝。企查查數據顯示，2014年8月，極米科技完成1億元A輪融資，投資方為創東方；2015年6月獲得芒果傳媒價值3億元的Pre-B輪戰略投資。

2015年上半年之前，極米科技得到資本青睞，一定程度上是得益于智能硬件行業創業熱潮的紅利。2015年下半年開始，國內智能硬件領域經歷了一次擠泡沫的過程。公開數據顯示，2015年三季度，智能硬件領域的投資額驟減，從二季度的45.4億元降至5.7億元。

據不完全統計，2014年全國有70家智能硬件企業拿到了融資，但最后能拿到B輪或者B輪以上的企業卻少之又少。根據相關的工商資料顯示，3000多家智能硬件企業在2016年注銷關停。

在智能硬件領域融資困難的時候，極米科技卻依然繼續著它的融資。2016年4月，極米科技獲得中南文化、創東方、鼎鋒資產、勵石創投共1.2億元的B輪投資，此輪融資之后該公司的估值達到15億元。

隨后的2017年，百度開始入局。2017年11月，極米科技完成百度領投的C輪融資；招股書顯示，2017年12月，極米科技實施增資擴股，新增注冊資本109.1272萬元，百度畢威、百度網訊分別認繳出資71.1699萬元、23.7233萬元，持股比例分別為7.0423%、2.3474%。

2018年3月，極米科技又獲得來自百度、四川文投、經緯中國、魯信創投等機構的超6億元戰略融資，投后估值達到30億元。這也是極米科技上市之前的最后一筆融資，在這之后的兩年里，極米科技沒有再拿過任何融資。

2021年3月3日，極米科技上市時，百度通過旗下兩家關聯企業百度網訊和百度畢威，總共持有極米科技15.4781%股份，持股比例僅次于創始人鐘波。

今年3月3日，解禁期一過，百度及部分原始股東便將極米科技當成了一臺“提款機”。

3月份至今，極米科技股東減持情況，圖片來自東方財富。

根據極米科技發布的公告，在今年3月17日至5月20日期間，百度網訊減持了1277058股，減持均價為336元-397.9元，減持極米的股權比例為2.55%，至少套現4.26億元。

而百度畢威在3月21日至5月12日期間減持了222922股，減持均價為341元-359.89元，減持比例為0.45%，至少套現7604萬元。

7月中下旬，極米科技股價稍微回升之后，百度又趁機減持了不少股份。公開數據顯示，7月11日至8月19日期間，百度畢威又減持了312033股，減持比例為0.45%，減持總金額為1.01億元。7月19日至8月24日期間，百度網訊減持了623000股，減持均價為330元-388.23元，套現約2.1億元。

從3月3日解禁至今，百度通過旗下的兩家子公司已經累積套現超過8億元，百度的減持動作或許還將持續進行。

除了百度外，其他股東也在減持。8月25日，中南文化發布公告稱，打算出售所持極米科技股份不超過157.48萬股，截至公告披露日，中南文化持有極米科技1574804股股票，也就是說，中南文化極有可能直接清倉極米科技。

這種投資方在公司上市后將其當成“提款機”的事情并不少見。

同樣在科創板上市石頭科技也面臨著跟極米科技一樣的處境，上市滿一年后就不斷遭遇減持，今年3月，順為資本一大批持股獲得解禁，兩個月后也加入減持大軍，導致石頭科技的股價萎靡不振。

業績增長為何還遭到拋售？

對于百度等原始股東的大幅減持，主要原因或許還是在于這些股東本身。

百度曾表示，減持主要是出于自身資金需求，不會影響到雙方的合作。而中南文化的減持多半也是為了錢，畢竟該公司常年處于虧損當中，從2018年到2021年，中南文化扣非凈利潤已連續4年虧損。

極米科技近期的業績表現，很難成為百度等原始股東減持的理由。

上半年，極米科技營收為20.36億元，同比增長20.72%；實現凈利潤2.69億元，同比增長39.78%。根據同花順的數據，極米上半年的營收和凈利潤在同行里排第二，僅次于創維數字。

極米科技業績增長情況

長期來看，極米科技的業績也一直保持增長。從2019年至2021年，該公司的營收分別為21.16億元、28.28億、40.38億元，同期的凈利潤分別為0.93億元、2.69億元、4.83億元。

極米的毛利率在同行中也算比較出眾的了。銷售毛利率達到了37.52%，比去年同期提升了1.9個百分點。根據前瞻產業研究院去年的一項統計，國內頭部家用智能投影儀企業的平均毛利率基本都在20%左右，而極米的毛利率從2020年開始一直在30%以上。

在市場占有率方面，極米科技也已經連續3年做到了國內第一。根據IDC數據，2018年、2019年、2020年及2021年，公司出貨量持續保持中國投影設備市場第一，市場份額分別達 13.2%、14.6%和 18.1%及 21.2%。

不少媒體將百度等原始股東減持的原因歸于長期風險，其中最令人擔心的便是DLP投影技術的核心專利問題。

極米科技曾表示，其DLP投影產品的DMD芯片，全部采購自美國半導體巨頭德州儀器。這意味著極米科技隨時都有被卡脖子的風險。

其實，這不僅僅是極米科技一家企業面臨的問題，國內凡是用到DLP投影技術的企業都面臨著同樣的風險。投影儀企業想繞開德州儀器采購DMD芯片，在現階段幾乎是不可能的。

這一風險確實不容忽視，但目前也還沒到讓極米科技的股東“聞風喪膽”的地步。如果真到了那一天，拋售的恐怕就不止百度這些原始股東了，甚至整個資本市場可能都會選擇拋棄極米科技。

目前來看，這種情況并沒有出現。雖然原始股東在瘋狂減持套現，二級市場上的投資機構卻看好極米科技。東方財富數據顯示，極米科技公布半年報之后，有15家券商給出了“買入”或“增持”的評級。

該公司的前十大流通股股東中，原始股東和從二級市場買入的投資機構各占一半。其中排在第五、第九、第十的招行和寧波銀行旗下的投資基金，都是二季度才進入十大股東行列。

極米科技前十大流通股股東持股比例，圖片來自東方財富

因此，目前來看，極米科技在資本市場上還沒到完全被資本市場拋棄的地步。很多人擔心的DMD芯片被卡脖子的問題，在現階段并不足以引起讓資本市場有太大的反應。

當然，從長遠來看，核心技術受制于人、被外國巨頭卡脖子終究還是要解決的。

相比海外企業，國產的投影設備品牌起步時間較短，即便極米科技在國內市場的份額已經做到第一，但一些核心技術跟外資品牌的差距依然存在，投影儀芯片全面國產化還很遙遠，國產品牌的自研實力也有待提高，極米們還有很長的路要走。