文|每日財報 呂明俠

8月24日，九號有限公司（簡稱“九號公司”，689009.SH）公告了2022年限制性股票授予條件已經達成，確定2022年8月24日為首次授予日，以23元/份的授予價格向332名激勵對象合計授予57.25萬股限制性股票對應的572.54萬份存托憑證。

值得注意的是，這也是公司自2020年10月上市后實施首次股權激勵，意在調動員工積極性。

此前，九號公司發布了半年報，上半年營業收入48.2億元，同比增長2.16%；歸母凈利潤2.56億元，同比增長0.63%，較前幾年明顯放緩。

事實上，上市后步入“少年期”的九號公司當下正經歷與小米“雙向解綁”的陣痛。一方面，其正在降低對小米的依賴。上半年，九號對小米的銷售收入同比下滑59%，這使得公司上半年收入增速僅為2.16%，創近年新低。另一方面，雷軍也正在對九號公司變現。過去一年，雷軍系兩家公司對九號的減持額超過21億。

單單就過去而言，小米的品牌和渠道都是九號公司騰飛的基石，如今走過高光時刻的九號公司恐怕不太容易度過“去小米化”。

與小米逐漸“解綁”

上半年，按銷售渠道劃分，九號公司自主品牌銷售收入26.33億元，同比增長43.41%；ToB產品銷售收入14.55億元，同比增長33.66%；小米定制產品分銷收入7.32億元，同比下降59.18%，僅占營收的15.19%。而在2017年，這一比例超過七成。

另一邊，九號公司上半年電動兩輪車銷量30.7萬臺，收入9.3億元，同比增長81%；全地形車銷量8627臺，收入3.7億元，同比增長172%；自主品牌零售滑板車銷量47.8萬臺，收入9.8億元，同比增長14%。

對九號公司而言，去小米化一直都在進行，小米渠道收入下滑也是脫離信號。作為小米生態鏈最早的成員之一，其過去的營收主要都依賴小米。不過，由于小米追求性價比的策略，給予九號公司等供應商的利潤貢獻率越來越低，這不符合一眾公司的追求。

所以，一方面擔心小米減少采購，收入受影響；另一邊又擔心給小米供貨太多，拉低整體毛利率，小米的訂單儼然已成為九號公司的“雞肋”。

而對于小米來講，同樣也是選擇了逐漸退出。6月6日，九號公司公告：紅杉資本旗下Sequoia和小米集團旗下PeopleBetter，在2021年11月18日-2022年6月5日期間，減持股票合計套現23.8億元。

（圖源：公告）

之后的6月21日，再發公告：Sequoia、PeopleBetter，以及同樣由雷軍擔任董事長的Shunwei，擬減持存托憑證數量為不超7826.55萬份。若按6月20日收盤價計，3名股東合計減持套現金額或達30億元。

顯然，這兩家公司在“分手”的道路上正漸行漸遠。

單一業務依賴癥

九號公司成立于2012年，總部位于北京，該公司聯合創始人高祿峰、王野均畢業于北京航空航天大學，二人本科專業分別是飛行器控制和機械電子工程。

2014年，九號公司獲得小米、紅杉、順為等基金的8000余萬美元A輪投資，躋身小米生態鏈成員。2015年，九號再發大招，以“蛇吞象”方式完成對Segway的全資收購。

成立至今，電動平衡車和電動滑板車，一直占據九號公司營收大頭，2021年收入64億，占總營收70%。

正是由于對單一業務的嚴重依賴，九號公司為擴大想象力，也為擺脫產品結構性壓力，遂決定聚焦“50公里以內的短距出行解決方案”賽道。

現階段，九號旗下擁有Ninebot九號和Segway賽格威兩大品牌，已形成包括電動平衡車&電動滑板車、電動兩輪車、服務機器人、全地形車等品類的產品線。

九號渴望通過上述品類擴容，復刻曾經平衡車的成功，擺脫單一依賴。不過較為尷尬的是，政策一直都是九號公司平衡車和滑板車業務的主要風險。平衡車和滑板車在國內的主要消費對象是經濟發達地區的年輕人，但卻不符合中國機動車安全標準，目前北上廣深等地區均有限制上路規定。

所以，九號公司的重要發力市場也無法避免的要以國外為主，尤其是歐洲、北美和亞太等核心發達國家。但今年初國內外疫情再度達到一個小高峰，同時加上現在國際環境的緊張局面，“出海”戰略到底會如何推進還都不好說。

加入兩輪電動車混戰

兩輪電動車在國內的市場規模更龐大，增速非常明顯。在新國標和“碳中和”概念加持下，弗若斯特沙利文預計，中國兩輪電動車年復合增長率將提升至7.2%，市場規模將達到1089.9億元。

由此，短交通賽道也坐上了“風口”，不僅外部玩家眼熱插手布局，賽道內企業也紛紛拓展既有市場。九號公司，近年也開始在兩輪電動車方向重點發力，試圖搶占更多的份額。

其2021年中報數據顯示，智能電動兩輪車實現營收5.13億元，超過2020年全年收入，是增長最快的業務。但就賽道對手而言，前有雅迪愛瑪、后有小牛電動，九號公司的“智能”故事恐怕難講出新花樣。

事實上，在前兩年的相對存量市場中，兩輪電動車就已經陷入內卷境地，比如雅迪、愛瑪和新日等傳統廠商近年來紛紛在高端化、智能化方面加碼。而雅迪、愛瑪的線下門店超兩萬家，小牛超3000家，而九號僅1700家，盡管行業尚且有空間，但想補足短板也非一時之功。

去年，九號公司電動兩輪車和電踏車業務毛利率僅11.19%，大幅低于其主營電動平衡車類業務25.09%的毛利率，更遠低于機器人業務的36.19%，成為拉低拖累整體毛利率的重要因素。在諸多方面尚不占優的當下，九號公司電動兩輪車業務怕很快會遇到瓶頸。

如今，雖然九號公司已經羽翼豐滿，但從其所面對的境地以及業績指標來看，肯定沒有過去有小米相助下那樣增長迅猛，未來，如何突破“慢車道”值得拭目以待。