文|翠鳥資本

日前，由阿里巴巴、聯(lián)想、富士康、聯(lián)發(fā)科、中民投、深創(chuàng)投、中信證券等眾多知名機(jī)構(gòu)加持的AI明星獨(dú)角獸——思必馳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思必馳”）正式向科創(chuàng)板遞交招股說明，開啟IPO進(jìn)程。

隨著長達(dá)488頁的IPO招股書公布，這家成立十多年的語音AI獨(dú)角獸的生存及發(fā)展?fàn)顩r公開展現(xiàn)在公眾視野中。市場(chǎng)估算，思必馳發(fā)行的初始市值或?qū)⒊^百億元。

但是，成立15年的思必馳作為行業(yè)老將，其“中年危機(jī)”卻逐漸顯現(xiàn)：毛利率持續(xù)下挫、研發(fā)支出不斷增長、盈利節(jié)點(diǎn)遙遙無期、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型頻繁受挫……而在這關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，阿里、聯(lián)想等明星股東紛紛減持。

如今，思必馳賬面只剩3億，按照目前的虧損速度，只夠燒一年時(shí)間。

留給思必馳的時(shí)間不多了。

業(yè)績不好看

思必馳官網(wǎng)披露的信息顯示，2007年，思必馳創(chuàng)立于英國劍橋，一年后回國落戶蘇州，2014年剝離教育業(yè)務(wù)(馳聲科技)專注賦能終端，推出對(duì)話智能云平臺(tái)對(duì)話工場(chǎng)。2016年，“云+芯”戰(zhàn)略升級(jí)，2021年完成股份制改造，正式更名為思必馳科技股份有限公司，并推出智能投影儀、會(huì)議降噪麥克風(fēng)音箱等消費(fèi)級(jí)硬件產(chǎn)品。

與多數(shù)人工智能企業(yè)相同，思必馳一直面臨著盈利難題。

招股書顯示，2019-2021年，思必馳實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元、2.37億元、3.07億元；歸母凈利潤分別虧損2.51億元、1.8億元、2.98億元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤分別虧損2.75億元、2.03億元、3.44億元，三年合計(jì)虧損金額分別為7.28億元、8.22億元。

截至2021年末，思必馳未分配利潤為-4.09億元。

值得注意的是，2019 年末、2020 年末及 2021 年末，公司貨幣資金分別為 20547.6 萬元、50247.64 萬元和 30384.96 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為 69.97%、77.38%和63.09%。

換句話說，按公司目前的虧損速度，賬上的錢也就夠再燒1年的。

數(shù)據(jù)顯示，思必馳的虧損主要原因在于，研發(fā)周期相對(duì)較長和前期研發(fā)投入大。

2019-2021年，思必馳的研發(fā)投入分別為1.99億元、2.04億元、2.87億元，占各期營收的比例分別為173.35%、86.26%、93.25%。近三年，公司研發(fā)投入金額合計(jì)6.9億元，占比104.7%。

截至2021年末，思必馳員工總數(shù)為981人，研發(fā)人員720人，占比高達(dá)73.4%。

不僅如此，思必馳曾對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，擴(kuò)大了公司虧損幅度。

各報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)了股份支付費(fèi)用5714.37萬元、5400.5萬元、6127.1萬元，2022年和2023年公司還將產(chǎn)生6368.1萬元、6197.24萬元的股份支付費(fèi)用。

除了持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入之外，思必馳也面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、商業(yè)化落地效果不及預(yù)期等不利影響。

招股書顯示，2019-2021年，思必馳的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為72.17%、69.74%、58.15%，呈下滑趨勢(shì)。

前5大客戶變動(dòng)頻繁

思必馳的客戶主要分布在智能家電領(lǐng)域、智能汽車領(lǐng)域、消費(fèi)電子領(lǐng)域。

在智能家電領(lǐng)域，思必馳的客戶包括海信、華為、美的、長虹、天貓等；智能汽車領(lǐng)域的客戶包括上汽、北汽、理想、哪吒、博泰等；消費(fèi)電子領(lǐng)域的客戶包括OPPO、小天才、優(yōu)學(xué)派、紐曼等；生產(chǎn)生活和社會(huì)治理領(lǐng)域，客戶包括中國移動(dòng)、順豐快遞、廣州地鐵、重慶農(nóng)商行等。

2019-2021年，思必馳前5大客戶的收入占比分別為29.15%、26.86%、18.72%。近3年，單一客戶的收入占比最高不超過10%，2021年最大客戶上汽集團(tuán)的收入占比僅5.14%。

此外，近3年，思必馳前5大客戶變動(dòng)頻繁，僅OPPO廣東移動(dòng)通信有限公司一家就連續(xù)出現(xiàn)在前5大客戶中，但2021年，思必馳對(duì)它的銷售額是在下滑的。

股東動(dòng)蕩

報(bào)告期初，思必馳的明星股東備受關(guān)注。

截至招股書簽署日，思必馳無控股股東，實(shí)際控制人高始興和俞凱分別持有思必馳11.5285％和7.9589％的股份。除此之外，思必馳持有5％以上股份的股東包括達(dá)孜積慧、阿里網(wǎng)絡(luò)、啟迪創(chuàng)新和蘇州聯(lián)想之星。

根據(jù)企查查顯示，從2012年1月-2020年8月，思必馳共計(jì)完成超10億元的融資，投資方包括阿里巴巴、聯(lián)想之星、荷塘創(chuàng)投等。

在思必馳招股書中，其股權(quán)也存在多次變動(dòng)。

2020年3月，思必馳將蘇州聯(lián)想之星、阿里網(wǎng)絡(luò)和啟迪創(chuàng)新各自持有的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給嘉興五信、康力君卓、濰坊北汽、金石智娛、斐翔汽車、國調(diào)國信和蘇州明善，其他股東放棄優(yōu)先購買權(quán)。

2020年6月，嘉興會(huì)凌將其持有的思必馳共計(jì)1.2232％的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給珠海境成聚成、境成高錦和蘇州境成聚成。

2020年8月，思必馳統(tǒng)一將注冊(cè)資本由2550.09萬元，增加至2682.02萬元，美的智能、上海交大菡源、珠海大橫琴、中證投資和中新創(chuàng)投分分別出資5000萬元、2260萬元、1億元、3000萬元和2000完全認(rèn)繳注冊(cè)資本。此次增資價(jià)格為168.73元/注冊(cè)資本，增資完成后公司估值為45億元。

2020年10月，阿里網(wǎng)絡(luò)將其持有的思必馳0.7％、1.3％的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給佳都科技、廣州花城；蘇州聯(lián)想之星將其持有的思必馳1％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南通發(fā)展基金；啟迪創(chuàng)新分別將其持有的思必馳0.1231％、0.8769％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給致道慧湖、致道馳行；橫琴上辰、俞凱分別將其持有的思必馳2％、1％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海奕枰。此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格160.29元/注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)思必馳估值約為43億元。

護(hù)城河不高

伴隨各界對(duì)人工智能的投資將有所增加，人工智能應(yīng)用加速落地，全球人工智能市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。

我國作為全球重要的人工智能市場(chǎng)，IDC預(yù)計(jì)到2025年，中國約占全球總規(guī)模8.3%，位列全球第二。但在蓬勃發(fā)展的人工智能賽道里，思必馳過得并不輕松。玩家之間競(jìng)爭(zhēng)激烈。

2021年，同在人工智能語音領(lǐng)域的寒武紀(jì)營收為7.21億，虹軟科技營收5.73億，云從科技營收10.76億，規(guī)模、體量均大于思必馳。

除了這些實(shí)力強(qiáng)勁的AI企業(yè)，思必馳還需要和科大訊飛等AI硬件玩家搶奪市場(chǎng)。思必馳也在招股書中坦言，競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格、利潤率或市場(chǎng)占有率有下降的風(fēng)險(xiǎn)。

思必馳面臨的問題目前看來無論是上述提及的哪些問題，都有可能會(huì)對(duì)思必馳實(shí)現(xiàn)上市帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。況且思必馳的護(hù)城河尚淺，如果不能保持較高速度的營收增長，實(shí)現(xiàn)以量抵虧，卡穩(wěn)市占率，無疑會(huì)讓外界對(duì)于思必馳的未來前景存有一定的保留態(tài)度。