文｜獵云網 韓文靜

當新藥研發企業還在大筆虧損的時候，一些賣小白鼠的公司已經掙得盆滿缽滿。

近日做“小白鼠生意”百奧賽圖啟動招股，預計9月初登陸港交所，有望成為“港股模式小鼠第一股”。

至此，中國“模式動物三巨頭”，將正式在資本市場齊聚。

新藥研發的過程中，動物實驗是必備流程，實驗小鼠的重要性不言而喻，并且價格不菲。拿藥康生物舉例，其最貴的產品為“斑點鼠”平均售價過萬元，2020年毛利率高達95.65%，趕超茅臺。

盡管毛利率高、也不乏各路資本追捧，但這門生意并沒有想象中好做。藥康生物上市即破發，當日下跌17.89%；南模生物上市也遭破發，截止收盤跌幅擴大到18.02%。

這些從實驗室里跑出來的“小白鼠”，未來能否被資本市場持續熱捧？需要打上一個問號。

資本愛上實驗小鼠

不到一年的時間之內，已經有三家做小鼠生意的公司登陸了資本市場。

今年4月登陸科創板的藥康生物，成立5年就獲得了四輪融資，這其中不乏紅杉中國、云峰基金、高瓴創投、摩根士丹利等知名機構的加持，上市后市值已超百億。

去年12月上市的南模生物，上市前也進行過多輪融資，IDG資本在其成立之初就進行了領投。

在一級市場，實驗動物行業同樣備受關注。

今年4月，卓凱生物宣布完成數千萬元B+輪融資，由君聯資本獨家投資，此前公司已完成由荷塘基金領投，道遠資本、和玉資本、動平衡等機構跟投的B輪融資。

卓凱生物致力于精神類疾病果蠅模式動物及相關藥物的開發，公司擁有1200平米實驗區，包含果蠅嗅覺學習記憶評價平臺，SPF級轉基因小鼠實驗平臺。

同月，靈賦生物也完成超2億元人民幣pre-A輪融資，由國壽股權領投，君聯資本聯合領投，主要用于實驗動物資源基地和實驗室的布局

資本爭搶的背后，是動物模式賽道的炙熱。近年來，創新藥研發迎來持續快速發展，也帶動了模式動物需求的增加。

模式動物是經過標準化處理用于實驗研究的動物，主要用于生命科學研究和藥物臨床前試驗，可以說誰擁有實驗動物，相當于誰就擁有了新藥研發的主動權。這其中，實驗小鼠是最常用的模式動物。

為什么是實驗小鼠？事實上，實驗小鼠容易飼養、繁殖率高，在基因研究方面，實驗小鼠90%左右的基因與人類高度相似，生理病理與人類接近。也正因此，小鼠成為了目前應用最為廣泛的實驗動物。

眾多的高校、科研院所、制藥企業以及CRO機構均是實驗動物的用戶，上游的動物模型供應，也因此成為近年來各大相關企業的兵家必爭之地。

據Frost & Sullivan統計，我國小鼠模型市場預計到2024年市場規模將達到84億元人民幣，復合年增長率約為 24.4%；到2030年，國內實驗小鼠產品和服務的整體市場規模將達到236 億元人民幣。短期來看，行業面臨良好的發展機遇。

模式動物的“三巨頭”

目前，中國實驗小鼠的市場格局相對分散，Charles River的中國子公司維通利華，長期坐穩實驗小鼠的頭把交椅。Charles River是全球最大的模式動物供應商，控制著超過80%的全球市場。

作為國內目前小而美的賽道，模式動物領域的玩家并不多。在本土市場，藥康生物、南模生物、百奧賽圖被稱為模式動物三巨頭，即將正式在資本市場齊聚，有望實現對進口實驗小鼠的替代。

從營收來看。2021年，百奧賽圖銷售收入達3.55億元，藥康生物實現營業收入3.94億元，南模生物實現營收2.75億元。

其中，百奧賽圖模式動物銷售收入1.07億元，占比30.3%；藥康生物動物模式銷售收入為1.09億元，占比61.54％；南模生物基因修飾動物模型1.33億元，占比48.33%。

來源：獵云網

這三家企業的平均毛利率在70%左右，極高的毛利率也讓這一領域備受關注。不過，模式動物的市場空間依然有限，國內模式動物“三巨頭”的發展戰略也有差異。

南模生物發展路徑為延伸上下游市場，推進全球化布局。以基因修飾動物模型的研發、制備為基礎，針對生物醫藥研發企業和 CRO 公司的需求，開拓客戶，提供基于模型的藥效評價等臨床前藥物研發服務，持續穩健的延伸和擴展產品服務鏈。

百奧賽圖較為激進，推出了“千鼠萬抗”計劃，專注創新藥研發。在2019年成功研發全人抗體系列小鼠模型后，百奧賽圖將業務重心轉向創新藥研發，提出“千鼠萬抗”計劃，涵蓋糖尿病，骨質疏松癥、腫瘤、自身免疫病和炎癥等多個領域。

技術研發始終是一項投入力度大、回報周期長的事情，也正因如此，百奧賽圖2020年、2021年研發開支分別為2.76元、5.59億元，盈利數據尚不能完全覆蓋技術投入。

藥康生物則繼續深耕實驗動物小鼠模型，啟動了“真實世界小鼠”計劃，以基因修飾的野生型小鼠為核心之一，力圖塑造出能夠還原真實世界情況的小鼠模型，提升研發成功率。

風口之下，能火多久？

發展至今，相較于海外市場早已具備產業規模，中國動物模型市場還處在發展早期階段。整體來看，目前實驗小鼠所處的領域規模仍相對較小，也會讓企業未來的想象空間受限。

南模生物上市首日便破發，當日收盤跌幅為18.02％；藥康生物上市即破發，當日下跌17.89％。

即便相關企業接二連三地登陸資本市場，高毛利、高營收之下，實驗動物模型的凈利潤并不高。

即使在強勢的增速與高毛利率的加持下，南模生物2021年營業收入約2.75億元，凈利潤約6086萬元；藥康生物2021年實現營業收入3.94億元，實現歸母凈利潤1.25億元

而百奧賽圖的凈利潤直接為負，2019年至2021年的凈利潤分別為-3.06億、-4.77億、-5.46億，難掩虧損擴大之勢。百奧賽圖表示，公司的核心產品目前還在研發階段，最早也要到2024年實現商業化。

隨著國家出臺多項政策，實施醫藥創新驅動戰略，越來越多的參與者涌入實驗鼠相關行業，也會導致競爭加劇、加速行業整合。

這也造成了一定程度的行業內卷。集萃藥康在招股書中表示，越來越多的參與者進入小鼠模型相關行業，市場競爭加劇。如果未來公司不能持續開展技術創新和市場開拓，可能面臨產品服務價格承壓、行業地位削弱、經營業績下降的風險。

面對白熱化的競爭，實驗小鼠行業未來發展依然滿是“硝煙”。市場是否愿意為其“錢景”買單？還有待時間的考驗。