文｜IT時報 郝俊慧

編輯｜郝俊慧 挨踢妹

生物醫藥是全球創新的主戰場，生物醫藥行業也一直以來都是市場公認的朝陽行業。然而，從 2021年第三季度起，市場震蕩加劇，中國二級市場生物醫藥指數也已自高點下行約 51%，估值過高和重復創新問題的發酵導致了部分領域的回調。

“行業快速出清期接近尾聲，隨之而來的則是盤整期。”8月17日，上海市生物醫藥科技發展中心主辦的“第24屆上海國際生物技術與醫藥研討會”發布了一份“2022生物醫藥全行業熱力指數”（以下簡稱“熱力指數”），作為生物醫藥行業一級市場投融資熱度的晴雨表，熱力指數直觀反映了生物醫藥行業創新和投融資的熱度。

從熱力指數可見，階段性的估值下行和市場出清不改行業向上趨勢，生物醫藥行業規模依舊保持穩健增長。

從狂熱到理性

熱力指數顯示，從2020年到2022年，從快速增長期到高位震蕩再到逐漸下行，我國生物醫藥全行業投融資經歷了比較大的波動，但細胞治療、基因治療、腦科學、PFA等細分賽道依然活躍。

總體來看，藥品始終占據著醫療投資的半壁江山。服務&數字醫療板塊因為受新冠疫情的影響，2020年貢獻度提升至近25%。但隨著互聯網醫療投融資熱度的下降，貢獻度快速降低。醫療器械的貢獻度則在這個過程中逐漸升高。到2022年上半年，醫療器械的貢獻率已達35%。

數字醫療賽道熱力指數在2020年快速上升，并于2020年末達到階段高點，這一時期的板塊熱度主要集中于互聯網醫療方向。2021年，市場逐漸趨于冷靜，投資熱點逐漸從互聯網醫療轉移至醫療人工智能和數字療法方向。

目前，數字療法的一大應用場景是在發病機制模糊的精神類疾病，一類產品是針對抑郁和焦慮的情緒控制，另一類產品是針對退行性精神類疾病的治療和干預。另一熱門的應用場景則是慢病管理，用于在醫生和護士無法觸達的院外場景下，對需要長期治療的慢性疾病患者進行管理。

創新藥“擠泡沫”

創新藥指在境內外均未上市、含有新的結構明確的、具有藥理作用的化合物，既有臨床價值，也有自主知識產權。

近幾年來，在新一輪藥審改革推動下，我國藥物創新進入一個新階段，企業創新能力和創新欲望空前高漲，資本對創新藥的關注也空前提升。但隨著國內藥物創新進入深水區，重復創新、靶點過度集中等問題逐漸暴露。

從創新藥賽道熱力指數看，其數值自 2020年初快速走高，至2020年9月到達階段高點，而后波動下降。進入2022年，在市場對創新藥商業化前景的擔憂情緒下，創新藥賽道熱力指數逐月下降。

從具體融資筆數和金額看，2020年全年創新藥賽道總計融資376筆，合計披露 858億元人民幣；2021年全年總計融資 519筆，融資筆數同比上升38%，但總披露融資金額卻同比下降了21%，為681億元人民幣；2022年上半年總計融資156筆，總披露融資金額為209億元人民幣，無論是金額還是融資筆數，相比前兩年均出現大幅下降。

“泡沫”擠去，真金逐漸露出。

研討會上，中國工程院院士蔣建東通過對中國原創藥的梳理，呼吁大家關注中國原創藥的研究。青蒿素和三氧化二砷的應用取得的成功，表明中國在藥物研究上得到了世界的認可和贊賞。中國原創藥很多來源于植物、礦物、微生物，相對于西藥的單靶點來說，具有多組份、標本兼治的生物學特點。

前不久，中國創新藥代表企業和黃醫藥宣布，呋喹替尼用于治療轉移性結直腸癌的FRESCO-2全球Ⅲ期研究達到主要終點，這是中國向全球患者推廣創新的一大步。和記黃埔醫藥（上海）公司首席執行官兼首席科學官蘇慰國也在研討會上表示，和黃醫藥將持續以臨床價值為導向，堅持創新，做一流的中國自主創新藥。

AI新藥尚未面世

近幾年來，人工智能逐漸解決了一些科研“不可能完成的任務”。最近，谷歌AlphaFold便預測了近2億蛋白質結構，AI在醫學領域的應用被逐漸重視，在臨床決策支持、醫學影像分析、靶點和藥物發現等方面均有應用。

醫療人工智能賽道的投資熱度主要集中于人工智能藥物研發，主要分為三類企業：AI賦能藥物研發、AI+藥物研發外包服務和使用AI進行藥物自主研發。不過，熱力指數指出，不少企業還處于起步階段，第一類企業技術壁壘不強，以技術迭代為主；第二類企業以是否有相對成熟的研發成果作為衡量優劣的標準；第三類企業以后續藥物開發或知識產權轉讓作為收入來源。

業內人士指出，國內外尚無完全利用人工智能技術研發上市的新藥，未來產業發展和商業模式形成仍需進一步探索。

多管齊下穿越周期

盡管今年生物醫藥出現階段性下行，但專業人士指出，部分重復創新價值的證偽正是為了給“真創新”騰出市場。“良幣驅逐劣幣”后，行業才能進入良性發展。

以美國生物醫藥發展史為例，1993~1995年是美國生物醫藥企業快速出清的兩年。美國Biotech（生物科技）企業股價整體下行約56%。熬過寒冬后，2000年之后，真正具備產品價值的生物醫藥企業迎來戴維斯雙擊，產品上市后的營收和利潤增加疊加企業估值提升，帶動美國Biotech企業再創新高，并逐漸成長為Biopharma（生物制藥）。

對于中國企業來說，創新需要持續的投入，研發支出的持續壓力將帶來企業“創業未半而中道崩殂”的風險，要如何成功穿越周期？

“通過股權融資保證充足的資金、壓縮在研管線保證核心產品推進、合作開發打造爆款產品是美國生物醫藥發展史給予的歷史經驗。”報告終篇，熱力指數“以史為鑒”給出建議。

排版／ 季嘉穎