記者 | 陳慧東

在去年業績同比大增五成后，寶豐能源（600989.SH）今年上半年業績雖然仍保持正增長，但增速已明顯放緩。

該股今年以來股價整體處于下行通道，4月底該股曾走低至11.74元/股，截至8月18日收盤，該股報13.98元/股，較年初股價下跌17.85%。

寶豐能源的主營業務為煤制烯烴，主要產品為聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、焦炭、純苯和改質瀝青。

作為煤化工龍頭和氫能熱門股，寶豐能源近兩年業績均保持同比較大幅度增長，公司股價也在2020至2021年間走出一波“小高潮”，曾于2021年2月走出20.61元/股的歷史高點。而今，面臨原材料端的成本壓力、主營產品行情的快速變化，寶豐能源憑何走出低谷？

上半年增收不增利根本原因為何？

今年上半年，寶豐能源實現營收143.95億元，同比增長37.53%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤40.15億元，同比增長7.53%。

上述利潤增速與寶豐能源近兩年相比，呈現大幅收窄趨勢。2020年，寶豐能源實現營收同比增17.39%至159.28億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增21.59%至46.23億元。2021年，實現營收同比增46.29%至233億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增52.95%至70.7億元。

界面新聞記者發現，寶豐能源今年上半年營收增加主要因其產品銷量增加，價格上漲，但公司未針對凈利微增的原因進行解釋，僅提到了聚烯烴市場的整體走弱。

財報顯示，今年上半年，聚烯烴（主要包括聚乙烯、聚丙烯）市場整體繼續保持穩健發展的態勢。但是，由于國內新冠疫情防控的影響，聚烯烴下游企業開工不足，對聚烯烴產品的消費增速和市場價格帶來了不利影響。

事實上，6月以來，需求疲軟和供應上升導致國際國內PP、PE等通用塑料價格進一步下跌，其中聚烯烴價格降幅最大。聚烯烴生產企業絕大多數處于虧損境地，開工率也創年內新低。

申萬期貨有限公司陸甲明分析稱，上周至今聚烯烴反彈遇阻?；久娼嵌冉诰巯N供需有一定修復，上游工廠庫存消化。不過，原油端價格轉弱，對于化工品成本支撐弱化。總體而言，聚烯烴反彈遇阻，短期或重回弱勢。

近三年來，寶豐能源烯烴產品的毛利率已呈下滑態勢。2019年至2020年，該項業務毛利率同比變動幅度為0.93%、-1.32%。尤其在2021年，受原材料采購價格大幅上漲等原因影響，烯烴產品（占比總營收的49%）毛利率同比大幅下滑10.46%。

聚烯烴行情探底之路繼續，目前還不是寶豐能源主營業務承壓最重之時。

綠氫生意還沒開始賺錢

寶豐能源成立于2005年11月，2017年正式啟動A股IPO，2019年正式上市，當時是A股民營企業IPO規模最大的股票之一。位于寧夏回族自治區寧東能源化工基地，主要業務是以煤替代石油生產高端化工產品。

近兩年，氫能領域已成公認的清潔能源未來發展路徑之一。一時間，切入氫能業務領域者眾，其中不乏中石化等老牌能源巨頭，以及隆基股份（601012.SH）等民營光伏龍頭。

不過，寶豐能源卻憑借低廉的制氫成本“拿捏”A 股市場的制氫熱點，在一眾競爭者中“脫穎而出”。

上市后，寶豐能源切入光伏制氫領域發展。2019 年，寶豐能源啟動了“太陽能電解水制氫儲能及綜合應用示范項目”，項目總投資14億元，合計年產氫氣1.6億標方/年，副產氧氣0.8億標方/年，該項目被國家能源局（發改辦能源588號）列為國家級示范項目。去年4月18日，公司宣布，以自有資金10億元設立全資子公司，通過太陽能發電制取綠氫用于化工生產。

盡管新項目還在建設當中，寶豐能源已多次披露綠氫制作成本相關數據，并已“突破”了業內巨頭中石化的成本水平。

寶豐能源屢次在互動平臺回復投資者提問稱，公司的制氫全成本（即包含了折舊、電力、人工等）低至1.3元/標方。

這一制氫成本在業內人士看來不切實際。相關業內人士曾接受界面新聞記者采訪稱，“目前，煤化工行業內的公司大多光伏綠氫的都不低于2元/方，寶豐能源和隆基股份所說的成本‘不太實際’。在投資者眼里，寶豐能源和隆基股份也會因此成為這輪氫能行情的龍頭，不排除公司在進行市值管理的可能?！?/p>

財報顯示，截至2020年上半年，寶豐能源的國家級“太陽能電解制氫儲能及應用示范項目”。該項目采用單臺產能1000標方/小時的高效堿性電解槽制氫設備，并配套相應的氫氣壓縮與儲存設備。截止本報告期末，30臺電解水制氫設備已投運。

不過，界面新聞記者注意到，寶豐能源并未提及上述制氫項目已產生收益。

與此同時，上市公司也多次披露制氫相關業務布局，進行“造勢”。

寶豐能源在7月的一次機構調研中稱，目前公司首批30臺電解水制氫設備已全部投運，未來公司擬每年計劃以新增3萬標方/小時綠氫的速度不斷擴大產能，未來將形成年產百億標方、百萬噸綠氫產業規模。

8月4日公司在投資者互動平臺表示，公司未來將向制氫儲能、氫氣儲運、加氫站建設方向綜合發展，并通過與城市氫能源示范公交線路協作等方式拓展應用場景，實現氫能全產業鏈一體聯動發展。

寶豐能源制氫成本遭業內質疑，但如今公司已投入大筆資金發展氫能業務，在相關領域能否獲得收益的問題迫在眉睫。這家民營巨頭前路如何，仍待觀察。