文|大摩財經
8 月 15 日美股盤前，理想汽車先于其他造車新勢力發布了二季度財報，但這份成績單算不上漂亮。
財報顯示，理想汽車當季營收87.3億元，同比增加73.3%，但和一季度167.5%的營收增速相比，回落了94.2個百分點。而且，相比于一季度95.6億元營收，理想汽車二季度營收環比減少8.7%。
2022年第二季度，理想汽車凈虧損6.41億元，相比上年同期的2.35億元凈虧損明顯擴大。值得一提的是，在非通用會計準則下，理想汽車自2021年三季度起，已經連續三個季度實現單季盈利，但2022年二季度再度由盈轉虧，凈虧損1.83億元。
此前，分析師曾預測，理想汽車二季度營收為79億元，調整后凈虧損5.1億元。目前來看，理想汽車的實際營收優于預期，但凈虧損幅度超過市場預期。
美股理想汽車開盤跌超7%，此后有所回調，截至8月15日22時，最新股價在31美元左右，跌幅在4.4%左右，市值約為320億美元。
增速慢下來了
綜合一季度和二季度看，理想汽車上半年營收182.95億元，同比增加112.4%，其中來自車輛銷售的收入為177.92億元，同比增112.6%。同期，理想汽車歸母凈虧損6.29億元，上年同期虧損5.95億元。理想汽車的虧損主要集中在二季度，一季度凈虧損不到1100萬元。
值得一提的是，自2021年5月推出2021款理想ONE以后，理想汽車的毛利率大幅提升，2022年上半年汽車毛利率達到21.8%，而上年同期僅有17.9%。
目前，理想汽車已經建成投產的僅有江蘇常州的生產基地，且超八成的零部件供應商位于在長三角地區。受長三角疫情影響，理想汽車2022年4月交付量僅有4100多輛，系推出2021款理想ONE后的新低。
隨后的5月和6月，隨著長三角全面復工復產，理想汽車交付量迎來反彈。5月份理想汽車交付11496輛，6月份交付13024輛，二季度累計交付28687輛，已經連續兩個季度下滑。
進入三季度后，理想汽車交付量再度出現環比下滑。2022年7月，理想汽車交付10422輛，環比減少2600輛，當月交付量在造車新勢力中低于哪吒、零跑和小鵬。
對于2022年三季度的業績，理想汽車預計，車輛交付量在2.7萬輛至2.9萬輛之間，同比增幅在7.5%至15%左右；總收入在89.6億元至95.6億元之間，同比增幅在15.3%至 22.9%左右，僅較二季度小幅提升。
理想汽車這一指引業績增速大大低于以往。2021年二季度起，理想汽車給出的季度交付量收入指引的增幅預測都在100%以上。
2022年一季度，理想汽車交付量同比增幅達到152.1%，二季度疫情嚴重，交付量仍同比增長63.2%。
押注L9
目前，理想成功交付的僅有理想ONE一款車型，截至2022年7月底，累計交付量約19.5萬輛。
理想汽車在上半年完成6萬輛銷量的同時，將存貨數量增加了接近一倍。截至2022年6月末，理想汽車存貨價值30.06億元，相比于2021年末的16.18億元，增加約86%。
理想汽車已建成的產能并不能應付目前月均1萬輛以上的交付量。目前，理想汽車僅有江蘇常州一個生產基地，年產能為10萬輛。據公開報道，該工廠正在改擴建，2022 年新車間生產線完工后，年產能將提升至 20 萬輛。
除此之外，理想汽車還在北京順義區改建第二家工廠，該工程于2021年10月開始動工，預計2023年底建成投產，一期設計產能為10萬輛。
2022年1月，理想出資4.3億元在重慶拍下113.34 萬平方米的二類工業用地，被外界視為將在重慶設立第三工廠的信號。而且，由于該地塊占地面積遠大于常州工廠（750 畝，約合50 萬平方米）和北京工廠（786 畝，約合52.4 萬平方米），因此外界認為新工廠設計產能將大于前兩座工廠之和。
雖然規劃產能看起來很多，但目前投產的還是常州工廠的10萬輛生產線。加大存貨的好處是，在理想L9產能爬坡階段，可以保證理想ONE的交付。但是，理想ONE作為一款上市近三年的車型，還會繼續保持銷售熱度嗎？
根據計劃，理想L9將在8月18日開始交付。與理想 ONE 相比，理想L9 軟硬件上均有較大提升，售價更是高出約 10 萬元。但同樣定位中高端家用 SUV的兩款產品，會不會產生“內耗”，無疑是理想汽車需要考慮的問題。
值得一提的是，理想汽車近期傳出了多個安全事故，既涉及已經面試三年的理想ONE，也包括即將交付的理想L9。多起事故后，理想汽車急需用新車交付后的車主反饋來改善口碑。
現階段，新能源車企都在努力向高端化邁進，問界 M7、嵐圖 FREE、蔚來 ES7 等同類車型已經相繼上市，另外還有小鵬G9在虎視眈眈，理想 L9上市后面臨的競爭壓力可想而知。
作為理想第二款量產車，理想 L9發布后就廣受關注。8月1日，理想汽車官方披露，理想L9自6月21日上市以來，累計訂單超5萬輛，其中，該型號確認的不可退款訂單超過3萬輛。
但是，要推出新產品，理想汽車就需要更多的研發投入。2022年上半年，理想汽車研發費用達到29.1億元，同比增加148.8%，研發營收比達到16%。這也是導致理想汽車虧損進一步擴大的原因之一。
目前來看，理想汽車“家底”還算豐厚。截至2022年6月末，在手現金及現金等價物、受限制現金、定期存款及短期投資總額達到536.5億元。