文|消金界

8月5日，茶飲上市第一股“奈雪的茶”公布其2022年上半年度業績預告。截至2022年6月30日，奈雪的茶錄得營收20.2億-20.7億元，同比下滑2.7%-5%，錄得經調整后的凈虧損2.3-2.7億元，同比下滑577.2%-660.2%。

在上半年國內疫情反復影響之下，奈雪的茶也是錄得上市后首次營收、凈利雙下滑業績，這個成績單顯然難讓投資人滿意。

在其業績預告公布后，股價也是迎來三連跌，截至8月11日收盤時，其最新已不足5.2港元，較其上市首日最高價18.98港元已經跌去7成有余，市值也由上市時300余億港元跌至現在不足百億90億港元，上演了一幕“上市即巔峰”，股價“一瀉千里”的劇情。

01 上市首年業績再變臉，玩的就是“突擊”

事實上，這并不是奈雪的茶首次錄得凈虧損，準確來講，自2018年以來，奈雪的茶僅在上市前的2020年錄得凈利潤為正以外，其余各年份凈利潤均為負數，根據其招股書及年報數據顯示：

2018-2021年，其調整后錄得凈利潤分別為-5680萬元、-1173.5萬元、1664.3萬元、-1.45億元。無論2020年是否有“粉飾”數據為了突擊上市外，其凈虧損呈現逐年擴大的趨勢是個不爭事實。

特別是2022年上半年，其凈虧損額度超過此前四年的凈利潤（虧損）之和，也讓投資者不得不深思，“僅有成長，沒有盈利的奈雪是否可持續？”

細分拆其損益結構，造成其虧損的主要原因還是成本過高，特別是人工、材料成本占營收的比重長期維持在65%以上——疊加店面增加使得使用權資產折舊的增加，行業競爭加劇使得廣告及推廣開支的增加，都加劇凈利潤這一指標長期為負，且有進一步下滑的趨勢。

從營收表現來看，奈雪的茶表現并不差，其營收從2018年的10.89億元增至2021年的43.24億元，年均復合增長率到58.4%，雖然這兩年受疫情影響營收增速有所下滑，考慮到同業更為悲慘的遭遇，奈雪的茶依然保持營收正增長，實屬難得，其品牌及營銷能力還是值得肯定的。

結合成本結構數據，奈雪的茶接下來要做的，繞不開四個字——“降本增效”。

02 升級門店擴空間，業績表現待驗證

在競爭激烈的茶飲界，各家不斷拓展市場，“降本”這條路幾乎不可能走得通。奈雪的茶也很聰明地將重心放在了“增效”上面。

對于“增效”采取的首要措施，就是進行門店升級。

根據其招股書資料顯示，其目前在經營的門店類型主要有奈雪的茶標準茶飲店、奈雪的茶PRO茶飲店兩種類型。

其中奈雪的茶PRO茶飲店為其2020年底在標準茶飲店基礎上做出的升級店，又根據店面是入住高級連鎖商業中心還是高端寫字樓將其分為第一類PRO茶飲店、第二類PRO茶飲店。

升級的目的也十分明確，就是希望通過擴大店面面積、拓展消費場景、提升營業時長來進行增效，提升營收增長速度，進而通過規模優勢攤薄成本以期獲得正收益。

為此，奈雪的茶也在2021年加大PRO的開店速度。

根據其2021年年報顯示，奈雪的茶共有817間茶飲店，均為自營，其中標準茶飲店不升反降，由2020年的485間將至2021年的446間；而PRO茶飲店卻大肆開店，第一類PRO茶飲店由2020年的1間增至2021年的272間，第二類PRO茶飲店由2020年的5間增至2021年99間。2021年凈新增的326間茶飲店當中，PRO茶飲店貢獻了365間，占比超過112%。

不過尷尬的是，給予PRO茶飲店大量資源傾斜，原本是期望提升單店運營效率，進而提升營收水平及利潤率，但從奈雪的茶披露的兩類門店的數據對比來看，PRO店的績效指標卻反而不如標準店。

具體來看，平均單店日銷售額數據，標準店是2.03萬元，而第一類PRO茶飲店、第二類PRO茶飲店僅為1.42萬元、1.1萬元；門店經營凈利潤率，標準店的17.5%也顯著高于第一類PRO茶飲店、第二類PRO茶飲店的9.8%、6.2%。

無論是從營收水平還是盈利能力，PRO店與標準店的差距不是一點。

值得一提的是，即使在上述數據的支撐下，進入2022年，奈雪的額茶依然堅持了“縮減標準店，擴大PRO店”的戰略。據其2022年二季度經營數據，截至2022年上半年，奈雪的茶共經營了904間茶飲店，二季度凈新增50間，其中關停15間標準店，升級19家標準店轉為PRO店，新增61間PRO店。奈雪，依然在轉型PRO店的路上狂奔。這條路的盡頭是死胡同還是新樂園，目前從瑞幸與星巴克的發展對比中，可見端倪。但行業不同不能完全類比。答案還有待市場檢驗。

03 多品類供給拓客群，價格擁抱“平民化”

除了進行店面升級作為提升營收的長期戰略以外，在產品價格方面，奈雪的茶也將價格首次打進了20元以內，最低價甚至能打到9元，相較于之前一杯茶飲普遍在30元以上的價格，顯然，奈雪的茶也在放下“精致”，擁抱“平民”。

事實上，不只是奈雪的茶，喜茶、古茗等其他茶飲品牌也紛紛降價去拓展更寬層次的用戶，按照奈雪的茶創始人趙林在業績會上的表述：“如果按消費力將顧客分為A、B、C三類，過去奈雪的茶主要覆蓋消費力比較高的A類，但隨著店鋪的增多，需要將B、C類顧客也吸引過來。而降價能幫助公司拓寬價格帶?！?/p>

在國內消費普遍疲軟的情況下，降價的確能快速的拓寬客群，進而帶來銷量的增長，但是，對于奈雪的茶而言，如果將價格打進20元以內，對于其自營定位中低價位的茶飲品牌“臺蓋”，是否會帶來銷量及品牌的沖擊，也是不得不考慮的一個問題。

“臺蓋”雖然在其整體營收結構占比并不重，但是作為2018年就已經孵化且獨立運營的品牌，主要作用就是為了與奈雪的茶區分開來，未來與蜜雪冰城等正面競爭搶地盤。如果自家產品也降價加入中低位競爭，那么“臺蓋”的地位就會有些尷尬?？紤]到行競爭加劇，不排除茶飲品牌為了搶市場進一步降價的可能。那么“臺蓋”未來或許就會像雞肋一樣“食之無味棄之可惜”。

04 結語

顯然，奈雪的茶2022年半年度的營收、凈利雙下滑，已給投資人敲響了警鐘。

在疫情反復的環境下，茶飲賽道成長性是否還能保持以前的那種快速度，是個值得關注的問題。如果不能，相關公司將不再享受資本市場給予成長股的高估值。期待未來奈雪的茶能用更有力的業績作出解答，否則，投資者只能用腳來進行投票。