文|氨基財經

自第一三共引爆市場之后，ADC瞬間成為藥企心中的耶路撒冷，朝圣者紛沓而至。

今年以來，包括強生、葛蘭素史克、默沙東等跨國大藥廠，紛紛開始買入ADC藥物。也是，一家有抱負的藥企，怎么能沒有ADC呢？

從交易價格來看，朝圣者們誠意十足：

根據啟德醫藥統計，2017年到2021年4年時間，ADC藥物交易首付款翻了2.5倍，交易總金額更是翻了3.84倍。

ADC市場，注定還將風起云涌。

今年6月份，就有市場傳言，默沙東要以400億美金的價格收購seagen。若該收購完成，默沙東將一舉締造ADC史上最大并購案。

默沙東還沒能如愿，葛蘭素史克卻率先“留名”：

不久前，其以1億美元的首付款，13.6億美元的里程碑款，買下了Mersana公司臨床前的HER 2 ADC，創造了“頭鐵”紀錄。

年初，不少Bigpharma都表示，要等魚斷氣撿漏。但這一招，對于拿著ADC資產的Biotech來說，或許已經不適用了。

曾經市值不到3億，今年首付款已經拿了1.4億

對于Mersana公司來說，幸福來的有點突然。

因為核心管線臨床數據極度拉垮，其市值從30億美金一路往下，在今年2月份跌至2.68億美金，成功膝蓋斬。但這并不妨礙其在ADC交易市場收錢收到手軟。

先是今年2月份，強生以4000萬美金首付款的價格與Mersana公司達成合作，將利用后者的技術平臺開發ADC藥物。

半年之后，葛蘭素史克更是出手闊綽：

8月9日，葛蘭素史克以1億美元的首付款，最高可達13.6億美元的開發、監管和商業化里程碑款，拿下了Mersana 公司的臨床前期HER 2 ADC藥物。

算下來，今年Mersana公司僅靠版權費就收入1.4億美金，成功發家致富。看到這里，你可能也會有疑惑，面對DS8201這款大殺器，為什么葛蘭素史克會這么頭鐵呢？

或許也可以理解。XMT-2056與目前已上市的ADC藥物略微不同，其是一款免疫刺激ADC——將毒素替換成了STING激動劑。

這也導致，其或有更好效果潛質。在臨床前腫瘤模型中，XMT-2056的數據還不錯，不管是在HER2高表達還是低表達模型中，都表現出了強大的抗腫瘤活性。

更重要的一點是，XMT-2056靶向的HER2表位，與曲妥珠和帕妥珠均不同。所以XMT-2056能夠聯合DS-8201治療。在臨床前研究中，XMT-2056也展示出了良好的協同作用。

對于HER-2 ADC來說，未來DS-8201是一座跨不過去的坎兒。但XMT-2056卻有兩個選擇：打不過還能成為合作伙伴，看起來是一個不錯的選擇。

但不管怎么說，XMT-2056只有臨床前期數據，再好也僅是概念罷了。頭鐵的葛蘭素史克，與暴富的Mersana公司，恰恰只是ADC熱潮下的一個縮影。

4年翻4倍，水漲船高的ADC價格

隨著2019年重磅ADC藥物DS-8201的成功，吸引了大量藥企入局。這兩年來，圍繞著ADC的交易數量和交易金額，都在以肉眼可見的速度飛漲。

據啟德醫藥統計，2017年全球ADC藥物的交易數量為9例，2021年增加到了28例。相比數量，價格更能看出ADC市場不斷攀升熱度：

首付款方面，2017年平均為3.8億美元，2021年已經增長至至9.45億美元。

交易總額漲幅更加夸張。2017年，ADC藥物交易總額不過21.95億美金；但到了2021年，交易總額漲到了84.42億美金。不難發現，市場對于ADC藥物的預期正越來越高。

ADC領域注定會創造更多的交易記錄。今年雖然寒冬依舊，但ADC藥物交易熱情并沒有降低。僅國內，至今已發生了7筆交易。

就拿火熱的Claudin18.2靶點來說，就有3款產品接連出海。

先是5月份，禮新醫藥Claudin18.2 ADC成功授權給美國Turning Point，2500萬美元首付款+里程碑款總金額超10億美元。

緊接著，7月末科倫藥業和石藥集團的兩款Claudin 18.2 ADC，又相繼授權給大藥廠默沙東，及美國藥企Elevation Oncology。

前者拿到的是首付款3500萬美元和最高9億美元里程碑款的合同；而后者簽下的則是2700萬美元+最多超10億美金里程碑款的協議。

不到一年時間，同一個靶點，3款產品，總交易額接近30億美元，這足以看到ADC市場的火熱。或許，ADC交易的漲價潮或許才剛剛開始。

跑步入場的大藥廠，也要避免一無所獲

原因也不難理解，大藥企們的KPI壓力太大。

大部分跨國藥企的業績，只是依靠幾款重磅藥物做支撐。專利懸崖的存在，決定了藥企的業績容易出現斷崖式下跌。

問題的解決方法，無非是找到新的重磅藥物做為增長引擎。但遵循“反摩爾定律”的創新藥行業特性，注定埋頭研發不容易。

為了完成業績KPI，“買買買”是大藥廠們擴充管線最簡單粗暴的戰略。

也正因此，在這波ADC浪潮下，百時美施貴寶、強生、葛蘭素史克等大藥企先后揮舞著鈔票入局。對于ADC這一躺致富列車，藥企們都在跑步上車生怕被落下。

一邊是現金充裕排隊等著買到一張ADC車票的大藥企，另一邊是稀缺的擁有創新ADC的小藥企。供不應求之下，手握ADC的小藥企有了更多討價還價的空間；即便漲價，大藥企可能還是會心甘情愿地掏錢。

但很顯然，對于大藥廠來說，花錢一時爽爽，也要避免未來火葬場。

在引進石藥集團的Claudin18.2 ADC之后，Elevation股票反而大跌12.77%。美國一些分析師的解釋是，Elevation引進的ADC過于同質化，并無太大看點。

不管怎么說，ADC藥物再火熱，研發成功率以及商業化前景都是必須需要考慮的問題。