文｜每日財報 蘇鋒
隨著生活水平的提高，我國居民愈發重視健康問題。由于乳品具有一定的營養價值，近幾年消費者對乳品的認可度有所增加，我國乳品行業市場規模穩步增長。
根據歐睿數據，我國乳品行業的市場規模從 2006年的1684億元增加至2020年的6388億元，年均復合增速為10%。預計未來幾年我國乳品市場將延續增長態勢，2025年我國乳品行業的市場規模有望達到8100億元，CAGR5約為 4.87%。
空間尚存
近幾年，我國人均乳制品消費量維持在19kg/人以上。2021年，我國人均乳制品消費量為 20.2kg/人，同比增長 4.12%。
從消費金額來看，隨著我國居民人均可支配收入的增加，消費者愈發重視飲食質量，對乳制品的品質提出了更高要求，乳品的消費金額亦呈現增加態勢。2016-2021年，我國乳制品的人均消費金額從 261.4元/人增加至 295元/人，年均復合增速約為3%。
與美日相比，我國人均乳制品消費量與消費額仍存差距。美國牧場資源豐富且分布相對均勻，疊加美國消費者飲食習慣等因素影響，美國目前人均乳制品消費量與消費額均高于我國同期水平。根據頭豹研究院數據顯示，2021年美國的人均乳制品消費量為297kg/人，約是我國的7倍。
與我國飲食結構相似的日本相比，日本消費者目前已養成了一定的飲奶習慣，其人均乳品消費量與消費額亦高于我國同期水平。2021年日本的人均乳制品消費量為50kg/人，也高于我國。
從乳制品的結構來看，液態奶目前在我國乳品行業中的市場份額占比最高，酸奶的市場份額位居第二。
根據頭豹研究院數據顯示，2021年我國液態奶的市場份額達到 60%，酸奶為36%，奶酪占比約為2%左右。在液體乳的細分品類中，常溫奶是第一大細分品類，風味牛奶飲料與低溫奶分別位居第二與第三。
我國奶酪市場規模增速最快。
從增速來看，常溫白奶作為乳品的第一大細分子品類，市場滲透率較高，目前增速相對穩健，整體保持平穩增長，近五年的年均復合增速維持在4.1%左右。
相比之下，奶酪業務在我國市場起步較晚，近幾年受居民消費水平提升、消費者對奶酪認知度提高以及餐飲需求多樣化等因素影響，我國奶酪業務實現了 較快增長，近五年市場規模的年均復合增速在細分板塊中最快，達到了23.20%。而巴氏奶、酸奶及乳飲料與奶粉 2016-2021年的年均復合增速分別為9.80%、7.70%與5.60%。
雙雄并立
根據乳制品企業的規模、營業收入等指標，可將我國乳制品企業分為三大梯隊，分別為全國性乳企、區域性乳企與地方性乳企。
全國性乳企的品牌影響力強，區域布局完善，業務分布在全國各地；區域性乳企在重點經營的區域內具備較高的市占率與品牌知名度，在其他區域的輻射力度相對有限；而地方性乳企規模較小，經營范圍一般為省內及周邊地區。
目前，我國乳品行業形成了以伊利股份與蒙牛乳業為全國性乳企代表的兩超多強的競爭局面。區域性乳企主要包括光明乳業、新乳業等，地方性乳業主要包括燕塘乳業、天潤乳業、完達山乳業、卡士等。從集中度來看，我國乳品行業的市場集中度較高，頭部企業競爭優勢明顯。
2021年，我國乳制品市場份額前三的公司分別為伊利股份、蒙牛乳業與光明乳業，市占率分別為23%、20%與 6%。其中，伊利與蒙牛二者的市占率達到 43%，在市場中形成了一定的品牌壁壘。
伊利（600887.SH）是我國規模最大的乳制品企業，位居全球乳業五強，連續八年蟬聯亞洲乳業第一，是奧運會、冬奧會、世博會等活動的唯一乳品贊助商。
蒙牛（02319.HK）是全球八強乳品企業，中糧集團是公司的第一大戰略股東。
伊利與蒙牛的產品結構相似，主要包括液體乳、奶粉及奶制品以及冰淇淋等業務。其中，液體乳是伊利與蒙牛的第一大品類，2021年營收占比分別為 76.78%與86.81%。
從近五年的業務發展趨勢來看，伊利股份在奶粉業務領域積極布局，其中“金 領冠”旗下系列嬰幼兒配方奶粉持續技術創新與突破，年銷售收入突破百億級，帶動奶粉業務實現加速增長。
2021年，伊利股份的奶粉及奶制品業務實現營業收入162.09億元，同比增長25.80%，奶粉業務占比從 2017年的9.45%增加至 2021年的14.66%。目前公司已成功并表澳優，預計將為公司后續奶粉業務的發展注入增長潛力。由于其他業務的擴展，對應的公司在液體乳占比有所減少，2017-2021 年，伊利股份液體乳占比從81.94%下降至76.78%。
相比而言，蒙牛乳業近五年液態奶產品的占比相對穩定，維持在 85%以上；奶粉產品占比從 2017 年的 6.72%下降至2021年的5.62%，冰淇淋產品占比略增，而以奶酪業務為主的其他收入實現快速增長，2021年同比增長126.37%。
2021 年，伊利與蒙牛的毛利率分別為 30.62%與 36.75%，同比分別下降 5.35 與 0.91 個百分點。為應對生鮮乳價格上漲帶來的成本壓力，伊利股份通過減少終端促銷與廣告投放費用以降低費用水平，2021年公司銷售費用率下降幅度較大，同比下降約 4.77個百分點至17.46%。
與伊利股份相比，蒙牛的費用開支減少幅度相對較小。蒙牛此前渠道端采用大經銷商模式，對渠道的控制力度相對較差，因此公司的費用下降 力度較低。
2021年蒙牛的銷售費用率為 26.55%，同比下降約1.68個百分點。隨著費用結構的優化，伊利與蒙牛的凈利率水平2021年同比回升，分別增加0.57與1.02個百分點至7.93%與5.61%。從絕對值來看，伊利股份的凈利率水平整體高于蒙牛，盈利能力相對較高。