記者 | 李科文
編輯 | 謝欣
8月8日，白云山公告，擬以現金10.03億元收購Alliance BMP Limited（下簡稱：聯合美華）所持的廣州醫藥18.1847%股份。該交易完成后，白云山將直接持有廣州醫藥90.9237%的股份。
廣州醫藥從事的是醫藥流通行業，成立于1951年1月1日，于2001年12月21日改制為有限責任公司，于2007年12月28日由于股東變更成為中外合資有限責任公司。再經過一些列的公司類型變更、股權轉讓、增資及股東名稱變更，截至于2013年10月18日，廣州醫藥的中方股東為白云山，外方股東為美國醫藥流通巨頭沃博聯屬下的聯合美華，兩者共出資7億元，各占50%的股份。
據資產評估報告，按2020年收入規模，廣州醫藥為全國第六大、華南地區最大的醫藥分銷商。截止2021年12月31日，廣州醫藥共有25家子公司，共約5400名員工，股東全部權益市場價值評估值為55.17億元。
廣州醫藥本計劃被拆分于港交所上市。2020年11月，白云山2020年第三次臨時股東大會、2020年第二次A股類別股東大會和2020年第二次H股類別股東大會審議通過廣州醫藥首次公開發行境外上市外資股(H股)并上市方案等的系列議案。
2021年3月17日，中國證監會對廣州醫藥提交的關于首次公開發行境外上市外資股(H股)并在香港聯交所主板上市的行政許可申請予以受理。2021年3月31日，廣州醫藥向香港聯交所遞交了發行上市申請。2021年7月2日，廣州醫藥收到中國證監會出具的《關于核準廣州醫藥股份有限公司發行境外上市外資股的批復》(證監許可 [2021]2187 號)。
在此之前，白云山也已為廣州醫藥的上市鋪墊了一系列的資本運作。2017年12月21日白云山召開的第七屆董事會第五次會議、2018年3月29日召開的2018年第一次臨時股東大會審議通過現金支付方式購買聯合美華持有的廣州醫藥30%股權，該股權轉讓事宜于2018 年4月9日通過中國商務部反壟斷局的審查，并于2018年5月31日完成交割。
廣州醫藥隨后又于2018年、2019年及2020年連續三年完成三次增資。2018年8月30日，白云山和聯合美華分別增資8億元、2億元，并辦理了注冊資本工商變更登記。2019年2月25日，白云山和聯合美華分別增資4.22億元、1.05億元，并辦理了注冊資本工商變更登記。
2020年，中央企業鄉村產業投資基金股份有限公司以現金人民幣2億元認購廣州醫藥增發股份7968萬股。5家普通投資者以其持有廣州醫藥股權價值合計3.58億元認購廣州醫藥增發股份1.43億股。上述增資完成后，廣州醫藥的股權結構如下:
今年6月23日，白云山卻宣布決定暫時中止推進上市進程。對此，白云山的解釋為，中國證監會出具的核準批復有效期已經在今年6月23日屆滿，以及目前香港資本市場環境變化，結合本公司及廣州醫藥的發展規劃，是經審慎研究做出的決定，但不排除會根據未來的市場環境及業務發展需要，在適當時候考慮重新啟動推進相關工作。
不難推測，在中止上市后，白云山選擇繼續收購廣州醫藥部分股權，背后或是存在相關股東方的退出壓力。
近4年，廣州醫藥的發展十分迅速，但大部分是白云山給其借錢融資。據廣州醫藥的合并資產狀況表，總資產從2018年的198.2億元增加至2021年的272.06億元，期間共增加了73.82億元。在新增的73.82億元資產中，負債為54.25億元，凈資產增額為19.6億元。
不過，合并損益狀況表顯示，2018年-2021年廣州醫藥營業收入從358.25億元增加至469.8億元；營業成本從335.45億元增加至439.82億元。照此計算，廣州醫藥的毛利潤從2018年的22.8億元增加至2021年的29.98億元，期間僅增加了7.18億元。而廣州醫藥的毛利潤也僅在6.3%左右浮動。此外，2018年-2021年廣州醫藥的營業收入也僅從4.16億元增加至7.28億元，但其營業利潤率也僅在0.01%左右，即使是在利潤率相對較低的醫藥流通行業來看，這一利潤率也排名靠后。
而實際上，廣州醫藥的業務與白云山也密不可分，其業務經營運作主要依靠白云山的銷售渠道、采購渠道、招標主體等。
白云山大商業板塊主要經營醫藥流通業務，包括醫藥產品、醫療器械、 保健品等的批發、零售與進出口業務，主要企業包括本公司下屬子公司廣州醫藥及采芝林藥業等。2021年年報披露，白云山大商業實現營收467.79億元，同比增長8.34%，主營業務成本436.72億元，同比增長8.08%，其中毛利率為6.64%。
具體來看，白云山醫藥流通業務包括醫藥分銷及零售兩種模式，主要利潤來源于藥品、醫療器械等的進銷價差及/或配送費用。由此，也可窺探廣州醫藥的營業模式與利潤奇低的緣由。
其中零售業務主要通過“健民”藥業連鎖店、廣州醫藥大藥房連鎖店、廣藥晨菲大藥房與“采芝林”藥業連鎖店等終端開展；采芝林藥業利用中藥領域優勢，開展中藥材及中藥飲片生產及銷售業務。
截至2021年12月31日止，白云山的醫藥零售網點共有154 家，其中， 主營中藥的“采芝林”零售門店22家、主營西藥、醫療器械的“健民”藥業連鎖店36家、主營處方藥零售的廣州醫藥大藥房連鎖店51家、海南廣藥晨菲大藥房連鎖有限公司連鎖店 23 家和醫藥公司各地分/子公司零售門店22家。