文｜零態LT 梁瀟

根據上交所官網在8月3日得消息，思必馳科技股份有限公司(下稱“思必馳”)沖刺科創板IPO獲上交所問詢。

思必馳是對話式人工智能平臺型公司，這是人工智能公司又一個上市企業。在國內，云從科技、商湯科技、曠視科技被稱作是“中國AI三駕馬車”，思必馳從側方位殺出，除了醫療、房地產等領域沒有涉及，其他領域幾乎都有客戶案例，這樣的ai公司上市能成為國內的第四條ai小龍嗎？我們來深入探究一下。

01、市場環境不容樂觀

（一）產品屬于小市場

小市場：思必馳各業務加總不夠500億的市場空間？

根據其官網顯示，思必馳主打的軟硬一體化人工智能產品主要包括AI語音芯片、搭載芯片的AI模組以及AI整機終端產品。

但是，AI芯片連續三年業務量在下降。雷峰網發布相關數據，AI芯片落地的速度確實比業界預期的慢。此外，行業人士透露，近三年來，AI芯片主要的落地場景還是智能家居、智能汽車、智能監控、云端服務器等。根據相關數據調研，整體AI語音芯片市場規模在2022年預計是506.2億元，市場規模并沒有增加。這對于創業公司來說，故事就無法講大了。

（二）市場競爭激烈，下游議價能力弱

根據招股書顯示，思必馳沒有自有的生產工廠，2021年，軟硬一體化人工智能產品的營業成本占比達到了63.78%，

而行業人士透露，ai芯片設計開發周期短則一年，長則兩三年，開發期間是沒有收入得，“燒錢”是所有ai芯片企業的共性。所以，這個行業門檻特別高，只有大企業能參與，同業競爭對手就有：百度、騰訊、阿里、科大訊飛、云知聲等。

根據IDC得數據顯示，中國人工智能語音語義市場份額，行業前三名科大訊飛、阿里云、百度智能云加起來接近80%的市場，而思必馳、小i機器人、拓爾思三家公司合計的市場份額不足10%。

在當前思必馳的競爭對手基本都是科技巨頭企業，客戶的競爭激烈，思必馳在議價權比較難，這在毛利率上也有體現，思必馳的毛利率在2019年至2021年分別為28.75%、24.74% 和 19.12%，利潤一直在下滑，議價權越來越小。

（三）智能語音領域門口一群摩拳擦掌的進入者

根據德勤最新數據，近三年中國智能語音市場規模持續增長，而行業進入企業也在增多，寒武紀、虹軟科技、科大訊飛、云從科技、云天勵飛等專注于智能語音的發展，此外，行業新秀公司也融資消息不斷。

原本投入互聯網企業的資本都在投資人工智能行業，形成行業百花齊放的格局。此外，思必馳公司還可能面臨來自全球科技公司的潛在競爭。越來越多的潛在競爭對手，可能導致產品價格、利潤率或市場占有率有下降的風險。

02、財務表現不佳，現金處在枯竭邊緣

回到一開始的話題，招股書顯示，在2019-2021年，思必馳凈虧損分別是2.83億元、2.15億元、3.35億元，虧損沒有得到緩解，毛利率還在下降。虧損普遍存在于人工智能企業，思必馳并不算虧損大戶。

（一）與同業進行分析

盈利能力比較：

目前在招股說明書上列的思必馳同業公司，包括一批明星企業，分別為：虹軟科技、寒武紀、云從科技、科大訊飛等。2021年，上述四家公司營收分別達到5.73億元、7.21億元、10.76億元和183.14億元。對比之下思必馳的營收為3.07億元均少于這四大對手企業。

歸母凈利潤的對比情況如圖表所示，思必馳在虧損表現稍微好一些。

但在業內從業者看來，思必馳的產品研發投入不斷，這對于緩解虧損問題沒有幫助，存在“未來一定時間內無法盈利或無法進行利潤分配”和“毛利率可能持續下滑“這兩大致命缺陷。

（二）公司的現金流分析：

思必馳研發投入逐年增加的影響，思必馳現金流可是實打實的緊張。

截至2021年底，思必馳現金流只有3億出頭，尚不及同期的凈虧損，按照目前的虧損趨勢，貨幣資金只夠花一年，現金流的問題會大大制約未來的發展。

虧損是人工智能企業的常態，讓AI燒錢也是有限度的，ai企業想要活下去。而在虧損和落地難的雙重困境下，需要更合適的發展方向。

03、未來發展前景

（一）從采購看銷售：

思必馳成立之初對標科大訊飛(002230)，將公司業務定位在教育領域，近年來思必馳把未來發展方向目標聚集在智慧家居、汽車和消費電子上，拓展金融、政務業務。

從思必馳的招股說明書中顯示其頭部客戶變動頻繁。在報告期內，只有OPPO廣東移動通信有限公司，一直存在于前五客戶中，其他大客戶三年內均只出現過一次。大客戶不穩定，可以反映出采購需求的不穩定，采購需求不穩定，銷售額就會不穩定。

正如一位芯片采購商所言，國內ai芯片的技術水平差別不大，更重要的是理解垂直場景，理解AI芯片在其中的作用，客戶存量不會擴大，反而存在銷售繼續降低的可能。

看來思必馳為了實現上市要求營收3億元而做的努力，任重道遠。

（二）業務交叉，技術發展能否實現相對優勢

2016年，思必馳時任產品總監張巖接受媒體訪問時表示：未來思必馳未來不會和科大訊飛正面競爭，其目標市場是物聯網。

但從目前的情況看，思必馳與科大訊飛的業務領域是高度交叉的。公開資料顯示：科大訊飛圍繞著辦公、翻譯、教育、家庭、車載系統和玩具等場景，深入了解客戶剛需，不斷在產品層面實現突破。基本覆蓋了思必馳主要業務領域，同時同業中云知聲也做了相應布局。

要在同質化市場中勝出的關鍵在于技術。目前思必馳與科大訊飛、云知聲、百度在引擎降噪的測試表現，并沒有出彩，科大訊飛在降噪處理方面綜合表現較好，百度和云之聲也不甘示弱，思必馳的表現只能說中規中矩。

（3）發展后勁不足

綜上，思必馳的銷售費用只有科大訊飛的二十分之一，研發費用只有科大訊飛的十分之一，如何支持同業中的相對勝出。

人工智能公司不能再用虧損來說話，這也是思必馳的必經之路。芯片卡脖子問題，需要國內企業自我修行內功，才能給市場更多的信心。