文|大摩財經
作為全球最大的銀行及金融服務機構之一，匯豐控股（0005.HK）總資產接近3萬億美元。這家擁有157年歷史的金融巨擘，近年來經歷了核心管理層變動、業績下滑、市值縮水等多重困境。
為恢復派息，尋求估值修復，中小投資者多次提議將匯豐控股的亞洲業務分拆出來，獨立上市，但這與管理層的觀點相違背，隨著匯豐控股業績下滑、派息減少，二者之間的矛盾逐漸激化。
8月1日，匯豐控股發布了2022年中期業績，稅前凈利為92億美元，同比下滑15.34%。和業績同時披露的，還有匯豐控股中期股息派發方案：每股派發現金0.09美元。
8月2日下午，匯豐控股時隔三年再次召開非正式股東會，這場股東會將匯豐控股管理層和中小股東的矛盾擺在了臺面上。
小股東抗議
現場照片顯示，匯豐控股小股東在會場外租用卡車展示了“分拆匯控 刻不容緩”的牌子。該牌子上還有“分拆匯控關注組召集人”呂宇健的字樣。公開報道顯示，呂宇健系“匯豐小股東權益大聯盟”創始人，此前在社交平臺上成立了“分拆匯控關注組”，要求將匯豐控股亞洲業務分拆獨立，以期釋放更大的潛在價值。
現場還有多位小股東，打出“匯豐業績沒有起色，管理層引咎辭職”等標語，要求匯豐控股分拆亞洲業務在港上市，還要求平安進入匯豐控股董事會。
在股東會上，匯豐控股管理層拒絕分拆亞洲業務，認為分拆會產生負面影響。按照匯豐控股管理層的說法，如果分拆亞洲業務獨立上市成本高昂且影響負面，耗時需三至五年，不確定性會導致更高執行風險，且分拆后的匯控亞洲可能難以獲批美元清算牌照。
不過，匯豐控股管理層也對中小股東進行了安撫，稱預計2023年及2024年派息比率約為50%，且計劃在2023年恢復派發季度股息。
亞洲業務分拆爭論
2019年起，匯豐控股持續陷入管理層變動和亞洲區以外業務的下滑的被動局面。
2019年，匯豐控股CEO范寧和大中華區行政總裁黃碧娟雙雙離職，引發了匯豐內部動蕩。時隔近一年，今年3月代理CEO祁耀年才被“扶正”。
祁耀年上位后馬上宣布了一系列重組計劃，主要內容是在全球范圍“大瘦身”，削減表現欠佳的業務并精簡組織架構。2020年年初，祈耀年曾表示，匯豐未來三年可能會裁員3.5萬人，裁員率將近15%。不過，隨著新冠疫情在全球范圍內的持續擴張，該裁員計劃中途被叫停。
匯豐控股分拆的討論由來已久。最近一次是2020年4月，彼時匯豐控股突然宣布，應英國監管當局要求，取消2019年四季度和2020年前三季度的派息并暫停回購股份。
匯豐過去受到投資者追捧，最大賣點是分紅慷慨，在香港市場有許多長期股東，“圣誕鐘，買匯豐”一度是港股的流行語。暫停派息一事，引發了投資者對于匯豐控股分拆的討論。
投資者希望，匯豐控股可以將亞洲業務分拆出來在香港上市，彼時，市場傳言匯豐控股持股8%的大股東平安對分拆計劃“默許”，此后相關討論不斷發酵，但至今仍沒有定論。
中小股東此時再提分拆，主要原因是認為亞洲市場一直是匯豐控股最大的利潤支柱，剝離其余業務可以讓匯豐控股有更好的業績和估值表現。
最近幾年，亞洲業務一直是匯豐控股主要的利潤來源。2021年，匯豐控股稅前凈利達到189億美元，其中亞洲業務貢獻了122億美元，占比達64.6%。作為對比的是，匯豐控股歐洲業務在2021年實現扭虧，但貢獻利潤在匯豐控股總稅前利潤中占比不過20%。
2022年上半年，亞洲業務經調整利潤63億美元，同比下滑9.2%，但仍是貢獻利潤最大的區域，占集團整體稅前利潤的68.7%。相比之下，歐洲市場經調利潤8.83億美元，同比減少55.1%；北美市場經調凈利8.58億美元，同比增6.6%。
支持匯豐控股分拆的投資者認為，建立一個獨立的、在亞洲的上市實體，將更加符合亞洲投資者的利益。一方面，可以擺脫亞洲外市場的“拖后腿業務”，有利于估值提升；另一方面，分拆后匯豐亞洲會有更大的自主權，可以避免此前因英國監管影響中斷派息的事情。
據路透社此前報道，匯豐控股為駁回股東提出的分拆意見，聘請Robey Warshaw擔任戰略顧問，提出了加快退出非核心市場，并向亞洲業務注入更多資本等措施，作為對股東的安撫。
平安態度
值得一提的是，平安方面從未明確表示過是否支持匯豐控股“分拆”，但其此前曾表態，投資者提出的對匯豐控股“經營管理有幫助、對長期價值增長有幫助的改革，我們都是支持的。”
2017年，平安資管因持股超過5%，首次被披露為匯豐控股大股東之一。此后，平安資管不斷增持，與BlackRock互為第一大股東。截至2021年末，平安資管持有匯豐控股8%股權，為第一大股東，BlackRock持股7.96%。
平安管理層曾公開表示，入股匯豐控股是純粹的財務投資，主要看重其兩點優勢：經營穩健、分紅可觀且穩定。匯豐控股近幾年跌宕起伏的業績，似乎與平安集團當初看中的“經營穩健”有所偏離。
2019年開始，匯豐控股的業績逐漸顯現出頹勢。2019年至2021年，匯豐控股稅前凈利分別為133億美元、88億美元和189億美元。雖然2021年業績有了起色，但還未達到2018年199億美元的水平。
2022年第一季度，匯豐控股營收、利潤再次出現雙降。二季度才逐漸復蘇，但今年上半年業績仍出現同比下滑：收入252億美元，同比微跌1.56%，稅前利潤為92億元，同比降15.34%。
最近幾年，匯豐控股股價承壓，2020年9月達到25.734港元的十年內最低股價，此后震蕩反彈，最新股價51.6港元，市值10481億港元。