文|阿爾法工場
京山輕機（000821.SZ），屬于光伏組件設備第二梯隊，平時鮮少有人關注，卻在近期備受市場矚目。
6月16日和17日，京山輕機股價收獲“兩連板”。震蕩調整后，京山輕機又走出了5連板行情。
不到兩個月，京山輕機的股價漲幅已超過2倍。
京山輕機股價走勢，來源：同花順iFind
股價大幅上漲后，市盈率（TTM）接近128倍，估值不低。
一般而言，業績是股價大幅上漲的有力支撐。但京山輕機一季度業績不容樂觀。
營收雖有小幅增長，歸屬母公司股東的凈利潤卻下滑47.94%，僅3304.82萬。從以往報表看，其盈利能力也不算有亮點。
京山輕機報表，來源：同花順iFind
二級市場對新能源的狂熱，很大程度上源于對行業的極度看好。
公司未來增長點，如能和行業景氣度相結合，便落在了資本市場的關注視線里。
京山輕機股價大漲背后，被市場看好的，其實是主光伏技術未來的“新希望”——鈣鈦礦。
01 漸進式改良與顛覆性創新
光伏的主產業鏈，一般包括上游硅料、中游硅片、電池片、下游組件等環節。
就電池技術而言，現階段P型電池， PERC/PERC+是主流技術路線。而N型電池中的TOPCON與HJT，被公認為下一代電池技術方向。這些都屬于晶硅電池技術。
下一代電池跑道上的，還有另一個分支——鈣鈦礦。
這項技術并非最新發明，甚至已有180年歷史。
1938年，德國礦物學家古斯塔夫·羅斯（Gustav Rose）在俄羅斯烏拉爾山發現了天然礦物鈦酸鈣（CaTiO3）晶體。為紀念地質學家Lev Perovski，他將其命名為Perovskite（鈣鈦礦）。
無論何種電池，光電轉化效率是核心指標之一。光電轉化效率是衡量電池將光能轉化為電能的能力。
為了轉換效率的提升，各大廠家進行研發“軍備賽”，以月為單位迭代升級。即便只是提升千分之幾的效率，也被業界視為技術突破。
轉換效率比較，來源：北極星太陽能光伏網
最重要的理由，在于光電轉化效率提升，帶來了肉眼可見的成本下降效果。
根據CPIA數據，光電轉化效率每提升1%，對應度電成本下降5%-7%，考慮到裝機規模動輒GW、MW，帶來的成本優勢無疑是巨大的。
晶硅電池理論極限效率為29.43%，普通單晶硅電池理想條件下最高效率為24.5％；TOPCon電池理想條件下最高效率為27.5％；HJT電池效率上限為28.2%-28.7%。晶硅技術，作為漸進式改良，已經面臨天花板。
2022年7月7日，洛桑聯邦理工學院（EPFL）和瑞士電子與微技術中心（CSEM）共同創造了鈣鈦礦-硅疊層光伏電池新的世界紀錄，轉化效率達到31.3%。
鈣鈦礦雙結疊層，理論轉換效率為43%，三疊層電池理論效率可達50%以上，可以說是顛覆性創新。
鈣鈦礦技術從實驗室走向產業化的道路，漸行漸近。
02 降本優勢
鈣鈦礦技術的顛覆性的創新，不僅僅體現在轉化效率上。
除了光電轉化效率提升，鈣鈦礦還有第二個“巨型”優點——生產時間短，生產效率高。
晶硅電池的硅料、硅片、電池、組件四大環節，需要四個以上不同工廠協作生產，即便所有環節無縫對接，一片組件完工至少也得三天。
據協鑫集團旗下協鑫納米的工作進展，100MW級別的鈣鈦礦單一工廠，從玻璃、膠膜、靶材、化工原料投入到組件成型，總共只需45分鐘。
相比之下，云泥立判。
鈣鈦礦的第三大優點是資本開支低。
鈣鈦礦電池結構簡單，制造工藝流程短。這使得材料成本低，生產能耗也低。
以1GW產能投資對比，晶硅電池從硅料到組件環節，需要大約9億到10億元。而鈣鈦礦在技術成熟后，投資約為5億元左右，僅為晶硅電池的50%。
最后一個顯著的優勢是原材料。
晶硅電池上游原材料使用多晶硅，也就是常說的硅料。近兩年，硅料價格大幅飆升。
多家企業通過簽署長協訂單來緩解壓力。新特能源（1799.HK）與雙良節能(600481.SH)“締結”584.7億元的“八年之約”，成交均價28.96萬元/噸（含稅）。
通威股份（600438.SH）與美科硅能源、雙良硅材料簽訂的長單協議，已逾千億。
近期，硅料供應仍舊緊張，價格破30萬/噸，甚至無量可簽。
鈣鈦礦的出現，無疑將緩解硅料供不應求的局面。
晶硅組件中的硅片，厚度通常為180微米。純度需要達到99.9999%，這一過程需要反復提純，消耗大量資源。
鈣鈦礦電池原料用量少，厚度大概是0.3微米，也談不上稀缺性。純度要求遠低于晶硅電池，達到95%即可使用。單瓦能耗只有晶硅的1/10。
每塊晶硅材料組件消耗1kg硅材料，但同樣大小的鈣鈦礦組件僅消耗2g鈣鈦礦材料。
從綜合成本上來看，鈣鈦礦單瓦僅需0.5元，在組件成本中僅占5%，是晶硅電池極限成本的50%。
此外，鈣鈦礦與未來的HJT/TOPCON技術兼容，鈣鈦礦-硅異質結疊層電池具備高效率、低成本優勢，理論極限效率有望達43%以上，三疊層電池理論效率可達50%以上。
綜上，鈣鈦礦電池不僅轉換效率有質的提升，成本優勢也遠超晶硅電池，還可以紓解對于硅料的依賴。
鈣鈦礦電池良好的兼容性，再結合其他電池技術，可使效率大幅提升，具備有吸引力的的商用前景。
如今，鈣鈦礦電池尚處于一片藍海，是一片尚待開采的金礦。
03 高景氣賽道“賣鏟人”
對于制造業而言，設備端作為“賣鏟人”，往往是產業中“旱澇保收”的環節。畢竟，產品落地需要設備先行。
作為實現碳中和最重要的技術手段，光伏產業是拉動經濟增長的新引擎，關乎能源安全的重要產業。
根據浙商證券預測，未來10年，鈣鈦礦太陽能電池滲透率將增長至30%。2030年鈣鈦礦太陽能電池設備市場空間約805億元。
相比晶硅類太陽能電池制備，鈣鈦礦太陽能電池生產設備有了大幅簡化，主要設備僅包括鈣鈦礦印刷設備和真空鍍膜設備。
鍍膜設備自PERC電池技術開始，便是光伏設備中技術壁壘最高、工藝難度最大，投資金額最高的環節。
京山輕機在鈣鈦礦鍍膜設備這一領域，走到了眾多供應商前面。
京山輕機的子公司，聯合進行技術開發，合作建設的第一個100MW鈣鈦礦電池及組件生產線，將由晟成光伏進行設備制造。
目前，光伏鈣鈦礦電池簇型多腔式蒸鍍設備量產交付，團簇晟成光伏和協鑫光電型多腔式蒸鍍設備已具備成熟的供貨能力。設備尺寸兼容性好，材料利用率高，性能穩定、膜層均勻，生產效率也高。
晟成光伏團簇型多腔式蒸鍍設備，來源：晟成光伏官網
雖然距離大規模上量仍需時間，但是晟成光伏僅用一年多便實現了量產交付，進展超出業內預期，也使京山輕機有望獲得先行者優勢。
但鈣鈦礦的技術問題不是沒有。
首先，鈣鈦礦電池的制備工藝路線眾多，從原材料到設備，尚無主導技術路線出現。規模化為時尚早，距離商業化則還有很長一段路。
其次，鈣鈦礦電池壽命短、穩定性差、易衰減等問題，也同樣影響技術推廣。
另外，技術指標、效率紀錄、檢測認證等，仍需通過更多應用場景研究，以檢驗鈣鈦礦技術的商業化前景價值。
04 彈性更高
材料是基礎科學，新材料的發現、迭代和商業化進程，并非一朝一夕。
以技術推動的產業變革，景氣度往往取決于技術發展。鈣鈦礦技術發展趨勢、制備工藝演進，乃至瓶頸問題是否得到解決，是需要投資者重點關注的指標。
目前京山輕機股價大漲，也是行業景氣度使然。水多浪高，勢能巨大，行業個中翹楚，都有機會參與這一場盛宴。
另外，除了鈣鈦礦電池設備取得突破外，京山輕機市值偏小，也可能是暴漲原因之一。往往這類企業在風口上的股價彈性更高。
因此，景氣度回落之際，投資者須格外留意投資風險。