記者 | 胡穎君

“截至2021年末，理財存量整改基本完成，具有剛兌性質的保本理財清零。”銀保監(jiān)會副主席梁濤在上周末召開的“2022青島·中國財富論壇”上表示。

銀行理財剛兌已成過去式，但投資者的剛兌預期卻并未消除。

近期，理財產品因到期兌付收益頻頻不達標而引發(fā)業(yè)內關注。此前界面新聞曾報道，首家合資理財公司匯華理財到期理財產品中近八成未達到業(yè)績比較基準，與此同時，諸多在工銀理財、興銀理財、交銀理財購買理財產品的投資者也紛紛反映，其購買的產品到期收益并不理想。

據普益標準統(tǒng)計數據顯示，2022年上半年到期的封閉式產品中12380只產品披露了業(yè)績比較基準，有9.42%的產品到期收益未達到業(yè)績比較基準中樞。也就是說，今年上半年到期的產品中，業(yè)績未達標的產品數量接近1200只。

為何業(yè)績不達標？

值得注意的是，業(yè)績比較基準為數值型的理財產品是業(yè)績不達標的重災區(qū)，尤其是部分封閉式理財設置了相對較高的業(yè)績基準，但客戶到手收益卻與基準偏離較大。

針對理財產品業(yè)績不達標的原因，資深金融監(jiān)管政策專家、上海冠苕信息咨詢有限公司創(chuàng)始人周毅欽告訴界面新聞記者，主要是權益投資顯著拉低了產品收益所致，由此引發(fā)了一些輿情事件。

“今天年三月中旬后，理財產品凈值有所反彈，總體企穩(wěn)，但是對于將要到期的產品來說，債息安全墊尚不足以化解，因此也就會在現在時點曝出這些‘問題’。”周毅欽表示。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明告訴界面新聞記者，凈值化整改后，銀行理財給客戶的收益，主要取決于理財產品的投資收益情況，但是投資收益既與股市和債市走勢相關，也同投資經理的投資策略息息相關。

“綜合來說取決于兩方面，一方面是市場因素，另一方面是理財公司。”廖志明表示，如果市場行情很好，但理財公司的投研很糟糕，比如投資經理的投資策略是完全錯的，或者完全踩錯了節(jié)奏，可能也會導致業(yè)績不佳。而如果市場都是跌的，的確很難有所作為。

“如果是固收類理財，則可能主要取決于債券的收益。而目前債券收益都很低，如果當初產品在銷售的時候給了一個比較高的業(yè)績比較基準，但實際上要達到基準的難度是很大的。”廖志明說。

值得注意的是，部分理財公司已著手下調產品業(yè)績比較基準。中銀理財7月29日發(fā)布公告稱，根據市場情況變化，公司擬于8月3日起對“中銀理財-穩(wěn)富（月月開）0102”產品的業(yè)績比較基準進行調整，由 2.50%- 3.80%（年化）調整至 2.30%-3.60%（年化），即在原業(yè)績基準基礎上下調20個bp。

還有將單一業(yè)績比較基準調整為區(qū)間業(yè)績基準。例如，中銀理財公告稱，自8月1日起，將中銀理財-穩(wěn)富固收增強(9個月滾續(xù))的業(yè)績比較基準由3.85%（年化）調整至3.40%-4.40%（年化）。

綜合來看，近期，全市場銀行理財的業(yè)績比較基準也呈下降趨勢。興業(yè)證券陳紹興團隊在研報中指出，7月第一周全市場理財產品各期限業(yè)績比較基準分別為：1個月 3.13%，3個月 3.41%，6個月 3.77%，1年4.12%。相較于前一周，3個月理財產品業(yè)績比較基準下降 0.23%，6個月理財產品下降 0.18%，1年期理財產品下降 0.03%。

監(jiān)管漏洞待補

盡管已有理財公司根據市場情況下調部分產品業(yè)績比較基準，但仍有理財公司在業(yè)績未達基準的情況下新發(fā)產品仍沿用較高的業(yè)績比較基準。業(yè)內人士普遍認為，不排除是以較高的業(yè)績基準來吸引客戶，而這種做法其實是“鉆了監(jiān)管的空子”。

業(yè)績比較基準如何設定？設定依據是什么？其實具有非常大的主觀性，亦缺乏明確的政策監(jiān)管。

廖志明告訴界面新聞記者，目前部分業(yè)績比較基準設定缺乏科學性。“如果設定了一個業(yè)績比較基準，但實際業(yè)績達不到，那它就不具備參考意義，尤其有些產品銷售的時候經常設定一個很高的數字，最終客戶到手收益是很低的，無異于是在欺騙客戶。”

周毅欽表示，業(yè)績比較基準使用不當是銀行理財的老問題，不少銀行都傾向于使用數值法且標記相對較高的業(yè)績標準，其根本原因在于長期以來預期收益率這一隱性剛兌承諾對投資者的銷售引導仍然較明顯，各家機構之間的定價機制互相“參照”，最后也就水漲船高。這一方面說明銀行機構和理財公司對投資者的教育仍然不到位，另一方面，監(jiān)管部門也未強制規(guī)范業(yè)績比較基準要求。

去年5月銀保監(jiān)會發(fā)布的《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》出臺，辦法明確強調，“不得使用未說明選擇原因、測算依據或計算方法的業(yè)績比較基準，單獨或突出使用絕對數值、區(qū)間數值展示業(yè)績比較基準”；同時明確“不得宣傳理財產品預期收益率”。

但這僅僅是理財產品銷售層面的規(guī)范條例。辦法出臺后，多數理財公司僅在產品說明書或展示頁面中增加了一行“業(yè)績比較基準的計算說明”。

“目前來看，各家理財公司可能都在規(guī)避銷售新規(guī)中的禁止性規(guī)定，說了一些毫無作用的話。但更深層次的問題是業(yè)績比較基準的設置是否科學合理。”廖志明建議，業(yè)績比較基準達標率應該納入監(jiān)管考核，比如某只產品業(yè)績比較基準，若4次有3次都是嚴重偏離，或者說偏離達50%以上，說明業(yè)績比較基準在當初設定的時候就有很大的問題。

“像公募基金這種問題就很少，即便它跟業(yè)績基準也存在偏離的情況，這是因為公募基金的業(yè)績基準不是具體的數值。”廖志明認為，銀行理財應該全面擯棄具體數值或區(qū)間數值的業(yè)績比較基準，轉向以指數為基礎的業(yè)績比較基準體系指數為基礎的業(yè)績比較基準體系。“比如如果投資收益跟債券市場相關，業(yè)績基準可以設置為某類債券指數。”

“羅馬不是一天造成的，短期內扭轉投資者對銀行理財的剛兌預期并不現實，需要監(jiān)管部門、市場主體、媒體、投資者多方一同努力。”周毅欽也認為，在這個轉型過程中，建議監(jiān)管部門要發(fā)布明確的業(yè)績比較基準規(guī)范，引導理財機構采用相對收益目標刻畫業(yè)績基準，逐漸淡化絕對數值的使用。

對于投資者而言，在目前的環(huán)境下如何挑選到合適的理財產品，避免遭遇“理財刺客”的襲擊？

廖志明表示，真凈值時代，普通老百姓買理財的難度也是上升的。“以前買理財，就看預期收益多少，最終可能獲得收益就是多少，但現在不是了。我建議投資者要提升對銀行理財的認知，了解理財產品采用的投資策略，底層資產是什么，看過往業(yè)績判斷理財公司投研能力，綜合這些因素來選擇。”

普益標準研究員茍海川建議，投資者在購買理財產品前可以充分了解此類產品的歷史業(yè)績表現，如向理財經理咨詢、通過官網查詢等。同時根據自身的實際情況和風險偏好選擇產品，如風險偏好較低可以選擇中低風險產品，風險偏好較高，可以選擇中高風險產品。