文|筷玩思維 李春婷

從公開資訊可見，自疫情以來有多家公司的招股書頻繁顯示失效，其中不乏兩次、三次沖刺上市卻至今仍在擱淺的，(非餐飲企業)列表可見有：第四范式(Ai企業)、喜馬拉雅、KK集團、安居客、石榴集團、新力服務、富力物業、微醫、檸萌影業、花房集團、珠海萬達商管等企業(信息來源于公開渠道；一些成功上市的企業此前也多次招股書失效)。

在餐飲行業，疫情后計劃上市的餐飲品牌(如鄉村基、撈王、綠茶餐廳等企業)也多次顯示招股書失效，有評論指出，疫情之后那么多家餐飲企業集中上市，卻同樣遭遇IPO擱淺，大概資本對于餐飲新股不再那么看好，加上近半年已經很少聽到餐飲企業的融資類新聞(并不是沒有)，這或許說明疫情之后餐飲業遭遇了資本的大敗退？

筷玩思維了解到，多家計劃上市的企業招股書失效，這是眼下整個資本市場的現狀，且這個情況也并不只是存于餐飲業。幾十家企業存在IPO難，這能代表資本的大敗退嗎？又或者說，我們似乎應該重新考慮品牌發展與資本的關系了。

企業上市失敗是企業不行，還是資本不行？

從資本事實可見，餐飲企業在疫情之后確實有三個可見特點：一是大家都在集中上市(相較過去)，二是疫情后申請上市的企業有不少敗于多次招股書失效，三是即便成功上市，其股價在上市后部分也會陷入破發風險(跌破發行價)。

在餐飲業，疫情之后遞交上市申請的企業有七欣天、鄉村基(港股)、楊國福、撈王、老鄉雞、老娘舅、達美樂(港股)、綠茶、上井等，其中有尋求A股上市，也有向港交所遞交IPO。

然而事實很殘酷，一些餐飲企業為了尋求上市又是優化報表又是大膽開新店，還多次遞交招股書，但等來的結果卻是多次的招股書失效，有的是因為種種原因失效(比如綠茶此前的數據問題)，有的是因為時間到期而失效(占比并不低)，還有部分是通過上市聆訊但發行不理想而上市失敗的。

關于上市這個事兒，有的企業困于聆訊，有的企業困于最后的募集資金環節，比如企業在上市募資時不順利，或者擔心無法募資而被“勸退”，雖然說餐飲經營的核心不是討好資本，但上市這個事兒如果得不到資本市場的認可，這個岸是上不去的。

臨在最后一步無法上岸的畢竟是少數，更多的是連邊都摸不到，這些企業或者因為過去的食品安全在上市時被詢問，又或者是因為其它輿論危機，以老鄉雞為例，老鄉雞近期的負面新聞并不少，有媒體發表了一個比較有趣的觀點：“要上市的餐飲企業那么多，為什么偏偏老鄉雞有這么多負面新聞？”

通過資訊可見，老鄉雞此前被曝千余員工沒有社保、強制勞務派遣，還涉嫌虛假宣傳，包括行賄的猛料都被挖出(除了社保以外，其余事情的真實度還有待觀察)，至于還有評論說老鄉雞又貴又難吃，這類主觀內容我們就不評價了。此外，還有第三方評論稱“老鄉雞已經講不出新故事了”。

我們可以看到，資本的邏輯和餐飲的邏輯有著本質上的差異，資本邏輯當然是資本為王，資本方愛聽美好而獨立的故事，這些故事最好還是完美無瑕且可以流芳萬古的，但更重要的是，這些故事得能夠賣錢。

由于資本的邏輯和餐飲的邏輯不同，當然在資本的視角，無法上市那必然是企業的問題(這是無法否認的，進了誰家的門，就得按誰家的規則)。

對于一家發展中的餐飲企業，資本真的有那么重要么？

資本市場的動向從來不是用經驗可見的，疫情之后也幾乎改變了創業者對于資本的看法，有些企業此前說絕對不融資、不上市，疫情后也主動尋求融資并做好了上市的計劃。

疫情的難關不好過，資本這一關同樣難走，絕路險境往往意味著關系的淪喪，在餐飲行業也有不少經營者對資本持負面的態度，餐飲人和資本家玩掰了的實際案例也不少，更重要的是，在疫情之后，很多餐飲企業連資本的面都見不到，更別說一些大品牌多次招股書失效了，可見資本這條船確實不好上。

對于一家發展中的餐飲企業，資本真的那么重要么？以成功上市的海底撈為例，2021年海底撈總收入411.12億(同比增長43.68%，有開新店的原因)，營收增長了，但凈利潤卻是負的41.63億(同比下降1446.13%)。然而這不是海底撈一家的情況，海倫司2021年財報也是類似的情況：總收入同比是正的，但凈利潤同比都是負的。

這就是資本的作用，在企業虧損的時候，有資本的助力，企業可以度過一些大的資本危機，但我們不能忽略了這種助力同樣是一把雙刃劍，資本逐利，資本確實沒有講道德和感情的必要，如果一家上市企業被評為“潛力不足”，這家企業的股票就會被拋售，嚴重到甚至退市。

奈雪的茶于2021年6月30日上市，上市發行價為19.8港元，之后破發又腰斬，目前股價徘徊在4-6港元，總市值也從近300億港元跌到了95.56億港元(此前玩虛擬股票還被點名了)。

關于餐飲上市股，我們查詢了奈雪的茶、海底撈、海倫司、呷哺呷哺、百勝中國，它們的股價均低于一年前，從這些股價走勢來看，我們可以得出一些“規律”，想要靠上市來度過發展危機，基本是沒門的。

在上市之前不盈利，上市之后的股價表現也基本不理想，而如果上市之前的資金來源就出了問題，上市之后也是難以解決問題的。即使單以奈雪的茶為例，也可見哪怕是資本看中的企業，上市之后也難以力挽狂瀾。

我們再來思考，對于一家發展中的餐飲企業，資本真的那么重要么？有評論指出，你是一家好企業，如果沒有大的野心，你當然可以不需要資本，但如果你的企業有問題，資本也救不了你，你強的時候，資本會成為你的青云風，你弱的時候，資本也會“釜底抽薪”。

沒有道德，資本是壞東西嗎？

資本當然有道德，比如說慈善，不過慈善不是資本的主流，此處就不討論資本圈的慈善。

不過即便資本極其功利，這也是說得過去的，因為資本的本質也是人性的貪婪，掉一把鐵斧頭到河里，通過技巧獲得金銀斧頭，這樣的利益交換基本人人都想要。

從本質來看，資本要的并不是“好的企業”，而是“賺錢的企業”(不談又好又賺錢這樣的問題)，再細分下去無非就是賺短期的錢還是賺長期的錢，短期資本講究及時抽身，比如有些資本在企業上市即拋售(部分有協定制約，不同身份的持股人必須在上市多久才能賣出，如果沒有協定，則……)，在短期以外，長期的資本是投資大家玩的事兒，但資本大家總是極其少數。

在資本家隊列，通常是短期資本“不講武德”的案例更多(因為基數更大)，大眾評判的資本不道德通常就是評判短期資本，而短期資本有很多表現形式，比如運營方每1-2年策劃一個網紅短期品牌來放加盟，通過加盟費等來快閃盈利，賺錢就閃，這是餐飲業最為常見的短期資本案例。

在短期快閃資本更大的盤子里，典型的案例是“預制菜”(疫情推動)，預制菜需要花錢，所以預制菜和資本的關系自然頗為密切，各行各業(如調味品企業、火腿腸企業、罐頭魚企業、海產品企業等)都想在預制菜賽道上分一杯羹。自己賣這個，靠這個賺錢，企業自然會認為它有未來，疫情之后，整個食品經濟幾乎陷入了預制菜的大瘋狂。

典型的案例是趣店，互聯網是有記憶的，該企業從校園貸轉戰預制菜，背后的套路還是類似的，消費者1分錢搶酸菜魚，還可以有蘋果手機抽獎，然而趣店認為自己在預制菜行業真正的“福利”是支持10萬用戶創業(開預制菜門店)。

趣店計劃兩年內開20萬家預制菜門店，而為了支持這個瘋狂的資本計劃，趣店還為創業伙伴提供一年免息貸款(和趣店拿貨，找趣店貸款，貨賺錢，錢也賺錢，又有流水又有貸款利息)。

有評論指出，這哪里是在賣預制菜，這是拿預制菜開刀來推廣自己的“新校園貸”，或者叫“預制菜貸”，此舉不僅招來了預制菜企業的反感，就連合作的明星也因輿論紛紛與趣店劃清界限。

看來在預制菜的全民大狂歡，加上趣店的入局，資本背負的罵名就更深刻了。

結語

我們需要回到根源來談問題，資本(家)想要正循環，這是沒有問題的，它如同人呼吸一樣自然，但是，資本是沒有自由意志的，資本的權力掌握在人(資本家)手里，資本家可以拿資本做好事兒，也可以拿資本做壞事兒，道德其實不是資本決定，而是資本家決定的。

所以，我們不要對資本有偏見，我們應該審視資本家而不是資本(審視資本來源這同樣屬于資本家的范疇)，再者，資本有沒有道德，這個問題同樣應該問資本家而不是資本。

在預制菜這個生意上，雖然它確實有優點也有缺點，但同樣的，我們也不能因為些許缺陷就把預制菜貶得一無是處，即使趣店和諸多非餐飲玩家退出預制菜市場，其結果不會太壞也不會太好，更多玩家入局只是起到催化的作用、根本改變不了大的趨勢，對于預制菜這個角色，就像人造肉一樣，我們要給它時間。

進一步來談預制菜，我們筷玩思維也不認同預制菜會取代廚師的觀點，預制菜和廚師本就是不同的行業(不可與火車和馬車這樣的單一簡單關系混為一談)，我們要看消息來源，如果是既得利益方，或者他就是做預制菜的，這些人說的話當然是偏向自己的，利益決定了立場，也讓話語失去了價值。之所以預制菜的資本如此瘋狂、熱度如此之高，或許資本方是將它當成疫情餐飲痛點之下的解決方案了，甚至也可以說，疫情不止，預制菜風頭不死。

我們認為，預制菜產業越發達，優質廚師的資源就越稀缺和越昂貴，某種程度上，預制菜也會推動廚師群體和餐飲業發展，但要談預制菜對于中國廚師和中國餐飲的決定程度，并不是預制菜不夠資格，只是中餐的深度和廣度不是某一個東西能解決的，預制菜不會是中餐的瓶頸，更不會是中餐的唯一瓶頸，這或許也是中西餐飲存有的巨大結構及內涵差異(不是內核差異而是內涵差異)。

再來談上市這個事兒，上市失敗或者上市后破發，這可能不是企業不行，也可能是疫情對餐飲經營的影響、資本方耐心受疫情持續干擾，很多一眼看到底的事兒，深層原因也可能是復雜的(還須知疫情不是唯一因素)。

有餐飲人指出，遇到疫情引發的一系列問題，大企業還能通過上市尋求出路，但小企業既無法上市，也難以融到資本，疫情當下，大小企業都很難。

在最后，我們回到資本大敗退這個事兒，資本真的大敗退了嗎？我們以7月18日到22日一周的交易來看，兩市(上交所、深交所)數據如下：18日增加51.5億元；19日增加29.18億元；20日增加18.1億元；21日減少4.81億元；22日減少30.63億元(第三方統計)。

或者一周的數據并不能說明什么，我們把時間拉長，在過去的整個7月，36氪關于兩市融資快訊的兩類標題：“融資客活躍度下降”和“融資客活躍度上升”，其對比是6：2(6降2升)。

數據長度和廣度不足，雖然可能也說明不了什么大問題，然而疫情之下經濟不明朗確實已是定局，但要談資本的大敗退，這個話題就過于宏大且沉重了。至于資本在近期到底是不是大敗退，可能資本家和企業家都不是決定因素，真正起到大影響的，很有可能是疫情的持續與嚴峻程度。