文|華夏能源網    劉洋

編輯|于耀翔

市值不足百億、資產負債率逼近90%，卻在短短半年內投資新能源項目逾400億元，廣東水電二局股份有限公司（簡稱“粵水電”，SZ：002060）底氣何在？

華夏能源網（www.hxny.com）獲悉，7月25日晚，粵水電發布公告稱，公司與四川省達州市宣漢縣人民政府簽訂協議，將在宣漢縣境內投資建設白巖灘水庫抽水蓄能電站項目，項目預計裝機容量120萬至160萬千瓦（具體以項目核準裝機容量為準），總投資約100億元。

對于此筆投資資金的來源，公告稱“將利用自有資金和金融機構貸款等進行投資”。

值得注意的是，今年以來，這已經不是粵水電第一次斥巨資投入新能源項目了。

半年內投資逾400億

6月30日，粵水電發布公告稱，公司與大有農業（北京）有限公司簽訂框架協議，雙方將共同參與設立清潔能源產業基金，計劃總規模為100億元人民幣，公司認繳出資不超過產業基金總規模的30%。

公告表示，雙方將通過合作設立產業基金，借助大有農業的資源和優勢，在青海等西部地區大力發展光伏發電、風力發電等各類清潔能源項目。

而再往前看，今年以來，粵水電的大筆投資還有很多。

6月2日，粵水電公告稱，擬以發行股份的方式合計作價104.97億元，收購控股股東建工控股持有的建工集團100%股權，同時，公司擬定增募集不超過20億元配套資金。

建工集團是廣東省委、省政府重大建設項目的承擔者和主力軍，擁有建筑工程施工、市政公用工程施工、公路工程施工三類四項總承包特級資質，而粵水電本就具備水利水電工程施工總承包特級資質，二者一旦聯手，將在承接部分大型基建項目時將獲得明顯優勢。

5月30日，粵水電發布公告，公司全資子公司新疆粵水電與新疆瓦提縣人民政府簽訂達成框架協議，擬在當地投建200萬千瓦“光伏+”示范園區項目，總投資約100億元。

今年3月，粵水電宣布與貴州省畢節市威寧彝族回族苗族自治縣人民政府達成框架協議，擬投建105萬千瓦新能源發電項目，總投資約63億元。

除了風光和水電，粵水電還“搶跑”布局氫能技術。今年2月，公司公告與興邦科技、烏海市政府簽訂《戰略合作框架協議》，計劃與各方聯手向氫電產業鏈投資168億至188億元，突破氫能領域“卡脖子”技術的研發攻關，并在氫燃料電池等領域進行產業化。

短短半年間，粵水電并購以及新能源投資，保守估計逾400億。

風險何在？

粵水電大手筆投資有無風險呢？

以白巖灘水庫抽水蓄能電站項目來說，風光電新能源愈是大發展，儲能就越是成為卡脖子的關鍵環節，因而，其項目投資回報是有基本保障的。再比如收購建工集團，能夠承接廣東省委省政府的基建工程，長期來看這也是穩賺不賠的買賣。

但粵水電頻頻大手筆投資的關鍵問題或在于過于激進了。抽水蓄能、光伏項目，甚至包括基建工程，這些項目雖有回報，但是回報不可能在短期之內實現。從資金層面來說，粵水電上述投資，僅有部分項目可以通過發行股票進行融資，其余項目大多是要依靠借貸以及自有資金。那么，粵水電又能否承受短貸長投的后果呢？

資料顯示，粵水電是一家集設計、施工、建設、運營、管理全過程服務于一體的建筑行業國有控股上市公司。公司的主營業務是水利水電及軌道交通等工程建設，以及水力、風力、太陽能光伏清潔能源發電。

截至2021年底，粵水電累計已投產發電的清潔能源項目總裝機量1542.38兆瓦，其中水力發電263兆瓦、風力發電673兆瓦、光伏發電606.38兆瓦。此等裝機量并不突出，因此在粵水電的營收構成中，并沒有多少穩定的發電收益。

根據最新財報，2022年一季度，粵水電總營業收入為33.03億元，實現凈利潤4710萬元。而從2017年至2021年，粵水電五年的歸母凈利潤之和也僅為11.85億元。此等盈利能力，與其動輒400億元的投資不甚相符。

資產負債方面，2021年，粵水電總資產為317.32億元，同比增長7.6%；總負債為276.12億元，同比增長7.66%。資產負債率87.02%。

綜合上述情況，很明顯，對于一個總資產僅為300億元、總凈資產僅為40億元、年凈利潤不到4億元、資產負債率已經逼近90%的企業來說，半年之內投資逾400億元，其投資多數資金都要依靠銀行貸款，短貸長投的金融“煉金術”存在著高風險。

畢竟，因過度擴張而陷入債務魔咒的企業，比比皆是。