記者 | 程璐

7月27日晚間，金山云（KC.US）正式遞交香港雙重主要上市（Dual Primary Listing）申請。在港交所完成審核程序后，金山云將在港交所主板雙重主要上市，同時繼續在美國納斯達克市場保持主要上市地位并交易。

金山云是金山軟件旗下云計算企業，于2012年創立于北京，2020年5月成功赴美上市，股價最高曾達74.67美元。但從2021年2月起，金山云的股價不斷下滑，股價縮水超過九成。截至發稿前，金山云股價報3.47美元，當日漲幅2.67%。

虧損持續擴大

金山云的主營業務分為公有云和行業云兩個核心部分。其中，金山云提供結合了統一的IaaS基礎設施和PaaS層的全套云產品，產品體系包括云計算、云服務器、云數據庫、云安全、云存儲、云分發等；針對游戲、金融、醫療健康、政務等垂直行業，金山云研發并提供行業解決方案。

根據弗若斯特沙利文的資料，金山云是中國最大獨立云服務商及中國第四大云服務商，占有3.1%的市場份額。若按云服務收入劃分，2021年，中國云服務市場前七大公司的市場份額合計為53.0%。2021年，金山云位居第五大公有云服務商。

隨著云市場規模的不斷擴大，以及越來越多的廠商加入競爭，金山云也面臨著市場份額被擠壓的難題。根據IDC發布的《中國公有云服務市場（2021第三季度）跟蹤報告》顯示，阿里云、華為云、騰訊云和百度智能云組成的“中國四朵云”分別占據了37%、18%、16%、9%的市場份額，而金山云以2.89%的市場份額位列第8。

招股書顯示，金山云的年營收不斷增長，但虧損也在不斷擴大。2019、2020年及2021年，公司收入分別為39.56億元、65.77億元與90.61億元，凈虧損則為11.11億元、9.62億元、15.92億元。

甚至在可見的范圍內，虧損將是金山云的常態。金山云在招股書中表示，預計隨著業務的持續增長，未來公司的成本及費用金額仍將增加。此外，金山云還將繼續進行大量投資，以擴大基礎設施、改進技術以及提供更多產品，這將導致公司的營業成本、研發費用持續增加。

為進一步實現盈利，金山云也提出了三項改進措施，分別包括推動業務發展，優化服務組合，關注行業云服務；有效管理成本，優化模塊化產品等；提高經營效率，提高管理及控制經營費用的能力。

大客戶依賴

從客戶層面來看，截至2021年12月31日，金山云共計有7951名客戶，遍及視頻、公共服務、醫療健康、游戲及金融服務等多個垂直行業，并看重頭部客戶。2019年到2021年，金山云分別擁有243名、322名及597名優質客戶。

不過，前五大客戶幾乎占據了金山云營收的半壁江山。2019年到2021年，金山云的前五大客戶分別占比總收入達到65.7%、61.5%、50.5%。對此，金山云也在逐步優化客戶結構，減少對金山集團、小米集團的依賴，加強與字節跳動、美團等其他公司以及垂直行業的合作。

與互聯網大廠路線不同，金山云的差異化戰略主要圍繞垂直行業。從早期發展游戲云領域，到后來進軍視頻云，再到政務云，目前金山云在這幾個行業都算是云服務龍頭。

股東方面，金山軟件、小米集團以及雷軍，是金山云的三大股東，分別擁有的股權占比達到37.4%、11.82%及11.82%。值得注意的是，金山軟件和小米集團同時也是金山云的客戶，2021年來自小米和金山軟件的收入，分別占比金山云集團總收入的10.9%和2.2%。

2011年，金山集團遭遇危機之時，雷軍出任金山集團董事長，并決定All in Cloud。2012年，金山集團正式創建了金山云，由金山快盤業務拆分獨立而來。

目前金山云的CEO王育林，也是在2013年雷軍的力邀之下加入金山云的，同一年金山云正式啟動商業化進程。

招股書顯示，當前金山云董事長兼非執行董事為雷軍，副董事長兼非執行董事為鄒濤，執行董事兼首席執行官為王育林，非執行董事為葉航軍博士；獨立非執行董事分別為喻銘鐸、王航、曲靜淵。

自2018年港交所上市新政落地后，越來越多在美上市中概股選擇回港上市，但在交易機制設計上，大多以美國為主要上市地，在香港掛牌多采用“二次上市”模式。截至目前，已有知乎、貝殼、小鵬、理想等9家中概股公司實現在美國和香港雙重主要上市，阿里也在7月26日公告申請將香港聯交所主板改為主要上市地。

雙重主要上市，是指兩個資本市場都算第一上市地，假如其中一個上市地退市，也不會影響到另一個上市地的上市地位。而“二次上市”意味著，兩個市場的股票無法跨市場流通，股價相對獨立，可能產生價差。

盡管雙重上市需要同時滿足兩地對于上市公司的各項管理要求，整體要求會嚴格許多，但對包括金山云在內的諸多中概股而言，不失為一個有效抵抗風險的方法。