文|港股解碼 瓶子
靠著鋰電上游的旺盛行情，2022年鋰鹽廠商再度開(kāi)啟了“造富”神話。
7月25日，鹽湖提鋰大戶——藏格礦業(yè)（000408.SZ）披露2022年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.1億元，同比增長(zhǎng)218.53%，歸母凈利潤(rùn)23.97億元，同比大漲438.01%。
與此同時(shí)，藏格礦業(yè)還拋出了一份“壕氣”十足的中期高分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利18.98元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金總額達(dá)到近30億元。
01 碳酸鋰毛利達(dá)90%，藏格礦業(yè)業(yè)績(jī)爆表
資料顯示，藏格礦業(yè)現(xiàn)為國(guó)內(nèi)第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，全球鹽湖提鋰技術(shù)工藝領(lǐng)先企業(yè)。其主要產(chǎn)品為氯化鉀和碳酸鋰，實(shí)現(xiàn)雙賽道并行。
藏格礦業(yè)上半年盈利能力的抬升，主要來(lái)自于兩大產(chǎn)品漲價(jià)的帶動(dòng)，其中鋰鹽產(chǎn)品絕對(duì)是頭號(hào)“功臣”。
隨著新能源汽車的迅猛發(fā)展，鋰材料需求空前爆發(fā)。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成了266萬(wàn)輛和260萬(wàn)輛，均同比增長(zhǎng)120%，產(chǎn)銷規(guī)模創(chuàng)歷史新高。
而上游鋰原料供應(yīng)相對(duì)緊張。2022年1-6月，國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)11.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.86%，仍無(wú)法滿足市場(chǎng)對(duì)鋰原料的需求，2022年前5月碳酸鋰進(jìn)口數(shù)量達(dá)4.29萬(wàn)噸。
供需失衡，致使碳酸鋰價(jià)格飆升。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)一度從年初的27.8萬(wàn)元/噸，沖至3月中下旬的最高點(diǎn)50.3萬(wàn)元/噸，漲幅高達(dá)80.94%；進(jìn)入6月，價(jià)格逐漸回穩(wěn)至47萬(wàn)元/噸上下。截至當(dāng)下，價(jià)格依舊高位震蕩。
受益于此，藏格礦業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.94億元，同比增長(zhǎng)449.04%，占比48.25%；毛利率高達(dá)90.52%,上年同期29.96%，同比增加60.56個(gè)百分點(diǎn)，堪稱“暴利”。該業(yè)務(wù)利潤(rùn)比例由2021年的26.55%提升至53.72%。
要揭示鋰鹽行業(yè)到底有多賺錢？藏格礦業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)奇高的“毛利率”水平已充分表現(xiàn)，也帶動(dòng)公司整體毛利率起飛，高達(dá)81.31%，而去年同期為39.86%。
無(wú)獨(dú)有偶，從已披露中期業(yè)績(jī)的企業(yè)中，不難發(fā)現(xiàn)，幾乎所有與“鋰鹽”掛鉤的企業(yè)都賺得盆滿缽滿，且盈利能力還在逐步釋放。包括天齊鋰業(yè)、融捷股份、天華超凈、西藏礦業(yè)等企業(yè)的凈利潤(rùn)扭虧、預(yù)增甚至業(yè)績(jī)大漲數(shù)十倍的并不在少數(shù)。
再來(lái)看氯化鉀，該板塊是藏格礦業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，充當(dāng)業(yè)績(jī)基石的角色。2022年上半年，藏格礦業(yè)氯化鉀業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.01億元，同比增長(zhǎng)128.92%，占公司總營(yíng)收比例為51.3%，凈利潤(rùn)比例為46.12%。
2022年以來(lái)，由于糧食價(jià)格上行，以及俄羅斯和白俄羅斯（合計(jì)產(chǎn)量占全球近40%）遭受制裁使得鉀肥供給出現(xiàn)缺口。我國(guó)作為鉀肥需求大國(guó)，受資源因素制約，國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)量無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，鉀肥的緊供給狀態(tài)刺激了鉀肥價(jià)格上漲。
數(shù)據(jù)顯示，2022上半年，藏格礦業(yè)氯化鉀平均銷售價(jià)格已上漲至 3644.31 元/噸，同比上漲89.4%。氯化鉀產(chǎn)量45.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26.94%；銷量49.41萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)20.87%。
受益于肥料價(jià)格上漲的影響，藏格礦業(yè)此項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率也達(dá)到了73.1%，同比也出現(xiàn)了29.46個(gè)百分點(diǎn)增長(zhǎng)。
02 現(xiàn)金流充足，擬高額分紅
筆者注意到，業(yè)績(jī)報(bào)喜的同時(shí)，藏格礦業(yè)還將進(jìn)行高比例的分紅。公告顯示，公司擬以總股本15.8億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利18.98元(含稅)，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金股利約為30億元(含稅)。
如此高比例的現(xiàn)金分紅，是否會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流造成壓力呢？
同花順數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，公司資產(chǎn)合計(jì)為132.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅9.66%，貨幣資金為39.45億元；藏格礦業(yè)今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~提升至32.56億元，而2020年與2021年則依次為-1.74億元、20.35億元。
從上述數(shù)據(jù)可看出，良好的現(xiàn)金流正是藏格礦業(yè)此番大手筆分紅的底氣所在。
03 高歌猛進(jìn)能持續(xù)多久？
展望后市，多機(jī)構(gòu)分析指出，鋰電下游需求空間仍有大量提升空間，而鋰鹽上游原料70%依賴進(jìn)口。又鑒于鋰資源開(kāi)采具有3-5年的長(zhǎng)周期性，短期內(nèi)鋰價(jià)高位震蕩的局面仍難改變，判斷拐點(diǎn)或在2023年到來(lái)。
據(jù)電池網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，以比亞迪、欣旺達(dá)、億緯鋰能等為代表的鋰電池企業(yè)相繼公布了多個(gè)新投建項(xiàng)目，整體投建資金超4391.33億元，建設(shè)年產(chǎn)能達(dá)1069GWh。
可以預(yù)見(jiàn)，需求高增的情況下，鋰產(chǎn)品供需關(guān)系緊俏，鋰資源豐富的企業(yè)其業(yè)績(jī)有望繼續(xù)受益。
藏格礦業(yè)現(xiàn)有青海察爾汗鹽湖鐵路以東724.35平方公里的采礦權(quán)，青海茫崖大浪 灘黑北鉀鹽礦、堿石山鉀鹽礦、小梁山-大風(fēng)山地區(qū)深層鹵水鉀鹽礦東段詳查共1400平方公里探礦權(quán)面積。
近些年，藏格礦業(yè)收購(gòu)了不少鋰資源。如，麻米措礦業(yè)（持有24%股權(quán)）擁有麻米錯(cuò)鹽湖礦權(quán)面積115.43平方公里，探明液體鹵水礦中氯化鋰儲(chǔ)量 250.11 萬(wàn)噸，折碳酸鋰217.74萬(wàn)噸。據(jù)悉，該鹽湖計(jì)劃建設(shè)10萬(wàn)噸/年碳酸鋰生產(chǎn)線。
此外，公司還持有超級(jí)資源19.47%股份，間接參與阿根廷 Laguna Verde鹽湖鋰項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)及建設(shè)，現(xiàn)已取得該項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)權(quán)。
截至目前，藏格礦業(yè)共計(jì)擁有200萬(wàn)噸/年的氯化鉀產(chǎn)能，及1萬(wàn)噸/年的電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能。
瞄準(zhǔn)碳酸鋰行情機(jī)遇的藏格礦業(yè)，今年3月初，藏格礦業(yè)還制定了“五年規(guī)劃”，訂下了未來(lái)三年將通過(guò)并購(gòu)新增1-2個(gè)百萬(wàn)噸碳酸鋰儲(chǔ)量級(jí)別的鹽湖鋰項(xiàng)目，五年后主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及效益邁上百億臺(tái)階的遠(yuǎn)大目標(biāo)。
結(jié)語(yǔ)
綜上，藏格礦業(yè)凈利潤(rùn)暴漲主要得益于產(chǎn)品的漲價(jià)“紅利”。因此，若產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，將會(huì)給藏格礦業(yè)產(chǎn)生較大的影響。此外，公司產(chǎn)能建設(shè)能否如期釋放，也仍要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。
從鋰電行業(yè)角度看，當(dāng)前入局者眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。待鋰資源高估值的潮水退去后，還能否保住合理利潤(rùn)空間，才是考驗(yàn)企業(yè)真正本領(lǐng)的時(shí)候。