文|新財域

商票違約、豬吃豬、董事長限消......短短十幾天，數次成為熱點的正邦科技，在豬價回暖之時，并沒有走出資金緊張的寒冬。

依靠“公司+農戶”模式實現的快速擴展，當下正在反噬公司鏈條，擴產再縮產，也在不斷增加正邦科技的沉沒資本。

養豬大戶如何靠豬吃飯？這個平時簡單的問題，對于如今的正邦科技來說，卻成為了切切實實的“奧數題”。

多債纏身正邦的豬快“吃不起”飼料了

養豬大戶正邦科技，自己快沒有“豬肉”吃了？

7月24日，一則關于“養豬大戶買不起豬肉出現豬吃豬”的話題登上熱搜。

據媒體報道，最近一個月，廣西南寧、四川江油、江西贛州、湖南湘潭等地正邦科技的代養戶出現“斷料”問題。部分豬在極度饑餓的情況下，出現了豬吃豬的現象。代養戶普遍不愿墊款購買飼料，為求自保，部分代養戶選擇“偷賣”公司豬。

據了解，代養戶在2021年為正邦科技提供597.07萬頭出欄量。按近日生豬平均價與常規出欄體重估算，因代養戶風波，或影響正邦科技今年下半年收入達80億元。

7月25日，正邦科技在互動平臺上回應了這一消息。

正邦科技表示，受6月份豬價低迷及疫情因素影響，其資金相對緊張，因物流配送與飼料廠的協調問題導致少部分區域出現了偶發性斷料現象，該小范圍的斷料情況不會影響公司的正常生產經營活動，目前已通過資源協調得到解決。

資金緊張，是目前生豬養殖企業面臨的普遍問題。但是缺錢缺成正邦科技這樣的，數量卻并不多。

今年4月，正邦科技1.02億元商票逾期暴雷，此后在逾期的道路上越走越遠。

上海票據交易所披露平臺的信息顯示，5月末，正邦科技商票逾期金額擴大至4.79億元，進入6月，逾期上升至5.42億元。截止6月30日，逾期余額再增到7.29億元，呈現逐步遞增的態勢。

可謂屋漏偏逢連夜雨，就在正邦科技為“豬吃豬”事件進行解釋的同時，董事長林峰被限制高消費的新聞，又引發了市場新一波的關注和擔憂。

7月25日，正邦科技針對此事發布公告稱，此次涉及案件為勞工糾紛。在7月19日發現董事長被限消后，公司已與法院聯系并說明理由。7月20日，法院經審查已解除了對正邦科技失信執行人名單及對董事長林峰的限制高消費措施。

但這種自證，無法改變當下正邦科技缺錢的事實。

02快速擴張帶來的隱患

《讓子彈飛》里面，葛優有句經典臺詞“酒一口一口喝，路一步一步走，步子邁大了，容易扯著蛋”。

不知正邦科技如果看到這句臺詞，會不會默默地一鍵三連。

事實上擴大產能，是自2018年非洲豬瘟疫情之后，國內龍頭豬企的普遍動作。豬價推高帶來的高利益，讓正邦科技也開始了一波擴產動作。但是這個步子邁的，著實有點太大。

年報數據顯示，在2019年，正邦科技實現生豬出欄578.4萬頭，而到了2020年，該公司生豬出欄量就達到了955.97萬頭，出欄規模直接上了一個臺階。

但豬畢竟不是口罩，上了量就能夠見效。在周期高點布局的產能，在遇到快速下行后就成了拖累。

比如正邦科技在2021年年報中所言：受到2021年國內市場生豬價格持續下降及疫情的影響，其整體產能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失。

與此同時，高速擴張也讓正邦科技的債務壓力快速增高。

2021年，正邦科技資產負債率由上一年的58.56%提升至92.6%，截至2021年底，總有息負債高達246億元。而到了2022年一季度，正邦科技的資產負債率繼續上升至97.03%，連續一年經營活動現金流金額為負值。截至一季度末，該公司短期借款仍有121.48億元，貨幣資金僅30.73億元。

7月16日，正邦科技發布2022年上半年業績預告，其在2022年上半年虧損約38億元至46億元，同比下降165.72%-221.66%；扣非凈利潤虧損36億元-44億元，同比下降302.57%-392.03%，生豬出欄量也同比下降30.75%至484.52萬頭，商品豬銷售均價12.74元/公斤，同比下降37.49%。

對比牧原股份上半年63-69億元的虧損、新希望39-42億元的虧損，正邦科技看似還行。但是在對比企業規模和去年業績之后不難發現，正邦科技的抗壓性，顯然不如前兩家來的踏實。

別的不說，牧原去年還凈賺了69億元，今年無非把去年利潤吐出來。而正邦科技去年可是賠了188億元，這么大的窟窿還在繼續挖坑，這墻著實有點不穩當了。

豬肉價格回暖能救正邦科技嗎

對于目前所遇到的困境，正邦科技還是希望自己的豬能“救”自己一把。

正邦科技在26日的公告中就表示，隨著國內生豬市場價格的回暖，將持續通過出售變現能力強的存貨，迅速補充經營所需資金。而為進一步擴大飼養規模，后續還將通過控股股東減持、出售閑置資產、多方式引入專項資金支持，受讓子公司部分股權與合作方共建產業生態等融資措施，來支持業務的持續發展。

其實這些舉措，正邦科技已經在進行。比如在今年2月，正邦科技大股東正邦集團就向大北農出售部分飼料業務，近日正邦科技又與廈門建發股份簽署戰略合作，金額達到60億元。

但一番動作之后卻沒有什么明顯效果。究其原因，在最為核心的“存貨”上面，正邦科技翻盤的底氣不足。

從正邦科技的銷售月報不難看出，正邦科技2022年1-5月，累計銷售生豬409.44萬頭，同比下降24.34%；累計銷售收入42.5億元，同比下降71.07%，5月銷售均價14.47元/公斤。

此外，正邦科技出欄均重在行業整體增長的基礎上，反而出現了下降，出欄商品豬均重從1月的105公斤下降至86.58公斤。

雖然正邦科技解釋是在調整結構。但顯而易見，豬輕了售價會低，單豬盈利能力也會降低。所帶來的直接后果，就是成本改善將會更加困難。而出欄數量與此前欄舍規模匹配度低，也會導致折舊攤銷費用升高，再次刺激加速賣豬動作，形成一個非良性循環。

而被正邦科技寄予厚望的豬周期回歸，也未必會如愿實現。

7月4日，國家發改委就豬價上漲過快情況，組織行業協會、部分養殖企業及屠宰企業召開會議。國家發改委研判指出，目前生豬產能總體合理充裕，加之消費不旺，豬價并不具備持續大幅上漲基礎。明確表示將防范生豬價格過快上漲，并將會同有關部門加強市場監管，嚴厲懲處捏造散布漲價信息、哄抬價格等違法違規行為。

在此后農業農村部舉行的行業會議上，農業農村部也表示，6、7月份生豬價格上漲幅度較大，主要是受部分養殖場戶壓欄惜售和二次育肥等因素疊加影響。由于能繁母豬產能充足，后期不具備持續大幅上漲的基礎條件。

也就是說，目前這種豬價快速上漲，更多是人為干預，與生豬供需結構完全背離。事實上，目前全國無論是存欄生豬還是出欄生豬數量，雖有所下降，但并不短缺，甚至生豬產能去化并不徹底。這對債壓劇增的正邦科技來說，顯然不是什么好消息。

值得注意的是，正邦科技似乎也沒打算在一棵樹上吊死，大熱的新能源，已經成為正邦科技另選的自救道路。

6月18日，正邦科技就公告稱，與國家電投簽訂協議，國家電投對公司的土地、能源進行統一規劃，加快布局光伏、風電、綜合智慧能源等產業，力爭在三年時間內建設生態光伏、風電、分布式及集中式綜合智慧能源約1000萬千瓦，預計投資總額達到400億元左右。

看著如此熟悉的跨界自救，讓人不由想起了雛鷹農牧。正邦科技能否避開當初雛鷹走過的坑，完成自救動作，也讓市場有所疑慮。

在公告后，深交所就立刻要求正邦科技結合公司主營業務，詳細說明與國家電投開展本次合作的背景、目的與具體合作方式，與公司現階段發展狀況以及未來發展規劃是否匹配。

在豬周期高峰，盲目擴張，周期下行后上演了“豬吃豬”慘劇；清潔能源火熱時，迅速布局，又將迎來什么結局呢？

歷史告訴我們，總往風口鉆，只能一次又一次被吹得一地雞毛，最后裸奔。對于股價已從高點跌去四分之三的正邦科技，能不能靠豬自救，同樣是個懸念。