文|獨角金融 李海霞
編輯|付影
在大眾眼中，分析師或者在做研報、或者在路演推介。男分析師做醫美則打破了外界對分析師的固有印象。
7月20日，一則關于男分析師體驗醫美項目的朋友圈截圖流傳出來，吸引不少“吃瓜”群眾圍觀：男分析師也愛美？賣方又出新的拆解案例了？
萬物皆可“拆”：拆臉、拆車、拆空氣....
圖源：朋友圈截圖
據“財聯社”報道，該分析師劉嘉仁發布朋友圈稱，趁著杭州調研進廠大修，做了水光補水提亮、骨性材料塑形、肉毒打頸擴肌、魔塑改善下顎線等醫美項目，并且“感覺一切值得”。
此前，有汽車分析師拆汽車做研究，劉嘉仁“拆臉”是否也為做調研呢？據“財聯社”報道，調研醫美機構疫情后復蘇情況，是醫美機構邀請分析師進行的個人體驗行為，劉嘉仁本人并無與此次體驗相關的研報產出。
圖源：中國證券業協會
據中國證券業協會顯示，劉嘉仁是碩士研究生學歷，目前為興業證券（601377.SH）社服及商貿零售團隊首席分析師。自2016年，劉嘉仁登記為興業證券一般證券業務，2018年變更為證券投資咨詢分析師。
實際上，這則朋友圈是在2022年6月26日發出的。時隔近一月后再次流傳，與前兩天網絡熱議的海通國際（0665.HK）拆比亞迪，中信證券（600030.SH）拆特斯拉事件不無關系。拆車、拆臉背后均為通過分析師親身實證，來增強研報的深入性。
7月18日，中信證券發表一篇名為《新能源汽車行業特斯拉系列研究專題：從拆解Model 3看智能電動汽車發展趨勢》的研報。六位首席經過兩個月時間對一輛特斯拉Model 3進行了完整的拆解，拆出一份94頁的研報，內容中對特斯拉Model 3的車身域、座艙域、駕駛域、電控域、E/E架構、三電、熱管理等進行了分析。
此前，6月26日，海通國際就花費3月時間，拆解了比亞迪元EV，撰寫出一份長達87頁，名為《海通汽車實驗室——比亞迪“元”細化拆解》的研報。
Wind研報平臺顯示，兩份研報在月度榜單中，熱度高居前五位。
圖源：Wind
目前，特斯拉Model 3的市場報價在30萬元左右，比亞迪也在10萬元左右。一份高熱度研報背后投入如斯，難怪業界驚呼：下一步拆什么？有人戲稱，是不是家電分析師得拆冰箱、電視機，地產分析師要拆房，環保分析師拆空氣等，生動演繹了萬物皆可“拆”的境地。也有人質疑，此舉是否為了賺取眼球和流量？
和訊首席投資顧問申睿表示，萬物皆可“拆”側面反映出券商日子不好過，大家過于同質化，想出一些新的招數出圈，包括某券商大年三十到初七天天開策略會，以及有券商用五行八卦解讀市場受到處罰等，打出一份大雜燴來搏出圈、搏關注度，試圖抓住流量的尾巴。申睿稱，過去幾年，券商并沒有抓住流量增長的風口，在未來市場大的需求下，往往以質量換增量。拆臉、拆車等在市場上混亂的一些發言中，帶來了更加專業的標準。
IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，拆臉、拆車實際上是對特定行業成本結構和產業鏈、供應商等的深入剖析與比較研究。當然，如此拆臉、拆車制造噱頭，也帶有一定的營銷成分在內。實際上拆臉、拆車對發布的研報而言，也是一種從零部件、技術工藝流程、成本結構等方面的研究與解讀，對于深入了解該項產品與服務的價值所在及其行業競爭力具有重要的實證性、參考性作用。
對于拆臉、拆車等帶來的熱度，申睿表示，雖不會直接引來買方市場的認可，但由于產生足夠的熱度與市場的集中認可度，從而與買方市場的資金管理者形成需求上的共鳴。
賣方研究“花式”爭奪分倉傭金
相較券商的投行部、資管部、固收部等，研究部不能獨立創造利潤，被認為是成本中心，其收入主要靠買方的傭金分倉。在金融市場上，賣方券商研究所提供投研服務，而買方基金公司、機構等在享受賣方服務后，給券商打分進行派點結算，也就是所謂的派分傭金。傭金收入成為考察券商研究能力的重要指標之一，賣方研究對傭金的爭奪不言而喻。
實際上，隨著公募基金資產管理規模的不斷擴大，券商分倉傭金近兩年持續走高。Wind數據顯示，2019年，券商整體公募基金分倉傭金規模為77億元，2020年、2021年分別達到139億元、222.5億元，實現了爆發式增長。
圖源：Wind
具體到券商，2021年券商分倉傭金中，中信證券、長江證券（000783.SZ）、廣發證券（000776.SZ）、中信建投（601066.SH）四家均超過10億元。興業證券以8357萬元的傭金收入，排名第7位。
有資深研究人士對《證券時報》表示，分倉傭金實際上分為兩部分，一是研究傭金，二是市場傭金。在市場特別好的時間里，往往市場傭金（金融產品代銷部分）占比較高，這一塊中小券商普遍較難擴大；而在研究傭金這塊，市場競爭日益激烈，券商研究所想去突破、搶更多份額也頗為不易。
券商研究對傭金的爭奪上使出花式招數，除了萬物皆可拆外，賣方分析師還化身多面手，幫遛狗、做家教；為了業績，在隔離倉直播，在大年三十直播。
不過，在券商研究賣力營銷、爭奪傭金分倉的同時，研報的質量卻受到質疑，有網友稱某些券商研報水分大、含金量不高。也有的券商研報被公司“打臉”，甚至被監管部門處罰。
上述拆了特斯拉，位列總傭金排名第一位的中信證券，其發布的研報也曾被上市公司澄清過。
今年1月13日，中信證券發布了《美國推出新冠快速檢測計劃，孕育抗原檢測新藍海，上調目標價》的研究報告，稱東方生物（688298.SH）新拓美國抗原檢測市場需求空間是歐洲市場兩倍以上，并對公司2022年~2023年業績進行了盈利預測。
圖源：東方生物公告截圖
此報告卻遭東方生物“打臉”。該公司發布公告稱報告僅為中信證券研究部意見，不代表公司立場。公司也未向外界提供過尚未披露的經營業績數據。
此外，還有券商研未對上市公司進行實際訪談調研，“閉門造車”出研報，受到監管部門的處罰。
今年6月17日，上海證券有限責任公司（下稱“上海證券”）因發布的研報合理依據不夠充分、質量控制不足，被上海證監局出具警示函。
圖源：安旭生物公告截圖
該處罰事因上海證券今年1月11日發布的研報《安旭生物：原料自主可控，引領POCT檢測發展》。該研報對安旭生物（688075.SH）2022年-2023年業績進行了盈利預測。然而，這份研報當晚就被澄清。安旭生物發布公告稱，未接受過上海證券相關人員任何形式的訪談調研等活動，也從未向外界提供過尚未披露的相關業績數據及經營數據。
券商研究如何提高研報質量
行業競爭下，券商研究市場不進則退。申睿表示，一方面是券商之間的內卷，另一方面是大小券商之間的淘汰。大券商有心有力干這些事情，小券商有心無力則可能會被淘汰。他建議券商放下架子，進入到一個平民化、流量化的狀態，不要總待在象牙塔中，真正給市場帶來專業的、正向的投資價值，也能在股權投資時代到來下，更好滿足投資者的切身需求。
此外，市場也呼喚券商研究提高研報質量水平，增加券商自身優勢，獲得更多的傭金分倉。這也是券商研究未來長期發展的重要方向。
開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅對“券商中國”表示，差異化的研究策劃是關鍵，根據行業發展趨勢和客戶需求，及時加強對符合產業發展化方向的研究覆蓋和方向配置，在人員等資源配置方面做出新的調整，這需要未雨綢繆，做好差異化的研究策劃和頂層規劃。
柏文喜稱，對于以派點為主要收入來源的券商研究來說，從對行業與個股研究的深入了解程度，以及行業對比，對客戶需求的匹配度方面可以提升自身優勢或競爭力。在提高研報質量水平方面，他表示，需要加大對行業與個股具體情況的深入調研，需要言之有物，加大客觀性描述，減少主觀性判斷，以提升研報的可讀性與可參閱性。
行業資深研究人士王劍輝對“中新經緯”表示，研究所的成績跟背靠的公司密切相關，決定了能投入的資源。要找到自己的生存空間，研究所首先要保住與自己公司地位相匹配的排名，繼而結合公司優勢，有所側重，集中優勢力量在相關領域取得相對的競爭優勢。
對于券商拆臉、拆車的舉措，你怎么看？你認為哪家券商發布的研報更有價值？歡迎留言討論。