文 | 藍鯨教育 祁青

近日，有投資者向凱文教育提問，“公司是否有被st的風險？”。

還有投資者質疑“公司多次提及國資委發揮海淀區國資資源優勢助力公司，但并沒看到動作！反而海國投成為股東后，從上市公司獲得9000萬擔保收益！”

曾經的國際教育明星股為何如今頻遭投資者質疑？凱文教育遇到了哪些困境？

跌跌不休的業績

7月14日，凱文教育發布2022年度上半年業績預告。

報告期內，凱文教育預計凈虧損5200-5500萬元，上年同期則已虧損3467.44萬元，而如今在此基礎上又同比擴大了49.97%-58.62%。

扣除非經常性損益后，凱文教育預計凈虧損5300-5600萬元，較上年同期虧損的3951.21萬元同比擴大34.14%-41.73%。

預計每股虧損0.087-0.092元，同比預計擴大50%-58.62%。

在此前其發布的2022年度一季報中，凱文教育營收1048.26萬元，同比減少88.91%。期內虧損3820.43萬元，同比擴大145.79%；扣非凈虧損3857.59萬元，同比擴大113.19%。

事實上，凱文教育的虧損已持續許久。回溯往年情況，可以看出，凱文教育近年來營收及凈利潤波動較大，2020、2021年，其營收出現大幅下滑，每年虧損超億元。

連續不斷的虧損，也使得中小投資者憂心忡忡。

7月18日，有投資者在交易平臺詢問凱文教育董秘，問及“公司是否有被ST的風險”。對此，凱文教育回答稱：截至目前公司經營情況穩定，新項目也在積極有序拓展，公司股票不存在被實施ST的風險。

但從股價上看，資本市場對凱文教育的擔憂在持續加重。今年4月，凱文教育股價一度觸及3.26元，兩個月之間跌幅達37.43%。

對于業績預虧的原因，凱文教育在公告中做出了解釋。

應《民促法》條例要求，實施義務教育的民辦學校不得與利益關聯方進行交易。利益關聯方是指民辦學校的舉辦者、實際控制人、校長、理事、董事、監事、財務負責人等以及與上述組織或者個人之間存在互相控制和影響關系、可能導致民辦學校利益被轉移的組織或者個人。故公司自2021年9月起不再將旗下兩所學校納入合并報表范圍，這也是本報告期其營收、凈利潤同比減少的原因。

同時，凱文教育也表示，2022年3月底公司陸續完成學校舉辦者變更相關手續，條例對公司經營的影響逐步消除，學校各項活動穩定開展，公司營運能力恢復到正常狀態。雖然二季度受北京市新冠疫情防控政策影響導致線下培訓業務暫停，但公司第二季度較第一季度營業收入增加約3900萬元，歸屬于上市公司股東的凈利潤增加約2300萬元。

然而，營運改善也并不意味著脫離虧損困境，其未來發展仍迷霧重重。

空降大股東救火？

最大的疑問在于凱文教育的自救措施。

有投資人在交易平臺對2022年上半年的預計大額虧損提出質疑——“公司多次提及國資委發揮海淀區國資資源優勢助力公司，但并沒看到動作！反而海國投成為股東后，從上市公司獲得9000萬擔保收益！請問公司大股東具有什么優勢？”

凱文教育對此回應稱，公司拓展職業教育賽道，深入發展產教融合，需要有產業端和教育端兩方面的資源作為支撐。在產業端，公司控股股東海國投在教育、科技、金融等領域有諸多產業布局。另外，海淀區中關村數字經濟產業集中，企業對于應用型人才用工需求高。在教育端，國資背景有助于為公司和各地職業院校開展合作帶來廣泛的社會認同，在大股東的支持下公司已對接多所高校。

對于大股東海國投從上市公司獲得9000萬擔保收益一事，凱文教育表示，海國投集團為公司工行銀行綜合授信提供了連帶責任擔保，擔保期內公司需要向其支付的擔保費最高不超過7000萬元。在公司提前償還貸款的情況下，需要支付的擔保費將會相應降低。截至6月30日，公司已根據資金需求歸還部分銀行借款，工行長期貸款存量余額已從4月26日的10.15億元降至8.15億元。

那么，這個“海國投”又是何方神圣？

今年2月，凱文教育就曾發布公告表示，根據《民促法》規定，舉辦者與學校間的交易受到中“實施義務教育的民辦學校不得與利益關聯方進行交易”相關規定的限制。為了使兩所學校的辦學活動和為保障辦學品質而發生的交易均符合監管要求，公司決定變更兩所學校的舉辦者。

凱文教育表示，擬將北京海淀凱文學校和北京市朝陽區凱文學校舉辦者變更為北京海國教投咨詢服務有限公司。海國教投作為學校新的舉辦者在取得新的辦學許可證后將分別向凱文智信和文凱興一次性支付2000萬元。

根據公開資料顯示，北京海國教投咨詢服務公司成立于2020年5月14日，是北京華海恒泰投資有限公司100%控股的公司，其最終受益人為北京市海淀區國有資產監督委員會。

海淀區國資委也是凱文教育的最終受益人之一。且根據凱文教育官網，早在2016年7月，其實際控制人就變更為北京市海淀區人民政府國有資產監督管理委員會。

 

（圖片來源：凱文教育集團官網）

但實際上，控股股東入主后，凱文教育的諸多布局顯得較為“任性”。

疑慮重重的轉型

公開資料顯示，凱文教育原為“中泰橋梁”，于2012年3月上市。上市當年業績就出現“變臉”，其后更是一度大幅虧損。2015年，八大處控股集團有限公司通過認購中泰橋梁股份，成為其控股股東，當年7月，公司投資設立全資子公司文華學信，開始向教育行業轉型。

2015年10月，公司通過全資子公司文華學信以2.9億元增資文凱興，并取得文凱興的控制權。然后又于2016年7月非公開發行募集資金17.5億元，其中12億元投資文凱興建設朝陽凱文學校項目；再其后的2017年1月，凱文教育通過文華學信以1.65億元和995.56萬元的價格分別完成對北京凱文智信和北京凱文學信體育的收購；2017年5月，公司又收購了主要從事國際學校產業相關的出國留學、升學指導培訓業務的北京凱文睿信的部分股權。

完成上述操作后，2017年11月，公司以公開掛牌轉讓的方式出售中泰橋梁，剝離了原來主營的橋梁鋼結構業務，正式跨界成為一家教育行業公司，股票簡稱也正式變更為“凱文教育”。

當時，凱文教育表示，通過交易將市場競爭激烈、成長空間有限的橋梁結構業務進行剝離，擺脫橋梁鋼結構業務業績波動對上市公司的不利影響，調整優化資源配置也有利于公司長期健康發展及發展戰略的順利實現。交易完成后，利用大股東的資源優勢搶占市場先機，構建“實體學校+體育培訓+營地教育+品牌輸出”的經營模式，為公司股東尤其是小股東帶來更好的回報。

然而，凱文教育的使命似乎不止如此，2020年12月14日，凱文教育發布公告稱，擬以1354.035 萬元的轉讓價格，收購海南創業聯盟教育管理有限公司75%股權。

看似這只是教育集團間的普通收購，但背后涉及的不只是教育標的。

據了解，海南創業聯盟成立于2016年，北京海淀區國資委持股37.485%，為最高持股人。天眼查顯示，海南創業聯盟共有四家全資子公司，分別為海南創凱投資，瓊海萬泉海實業，海南白石嶺頤溫泉，海南信博酒店管理。

 

教育的外殼下，囊括了如此復雜的地產及金融投資資產，此舉也引起了監管的注意。2020年12月15日，深交所向凱文教育下發關注函，要求凱文教育說明將規劃用途為旅游餐飲的土地用于舉辦學校的原因，是否存在法律瑕疵及合規風險。

或是迫于監管壓力，2021年1月8日，凱文教育宣布終止收購海南創業聯盟公司75%股權。

2022年2月，為符合《民促法》要求，凱文教育剝離了旗下的兩所學校。而這也引起質疑，有國有單位海淀國資委作為實控人，凱文教育或不受《民促法》限制。而其如此快速剝離旗下學校資產，是否是為非教育資產“騰殼”。

或許為了打消投資者疑慮，凱文教育開始大力發展職業學歷教育業務。今年三月，凱文教育集團與山東藝術設計職業學院在濟南簽署合作協議，雙方從2022年起共建凱文新邁爾數字藝術學院，培養復合型技術技能人才。

據悉，凱文新邁爾數字藝術學院，計劃自2022年起開始招生，雙方第一階段合作期限從 2022 年到2029年，期間共合作5屆學生，初步設置工業設計（UI 設計方向）、軟件技術（大數據 Python 方向）、虛擬現實技術應用、全媒體廣告策劃與營銷4個專業，并可根據社會發展需要在數字藝術領域進行動態調整。

今年4月，凱文教育發布公告，宣布與騰訊云、河南科誠數字科技有限公司（下稱“科誠數科”）簽訂戰略合作框架協議。協議顯示，為校企合作及產學研項目在河南教育行業的落地，三方達成合作，騰訊云提供項目解決方案，凱文教育與科誠數科負責推廣與落地。

而今，從上半年業績來看，凱文教育的職業教育業務想要反哺業績，或許還有很長一段路要走。而職教賽道與其此前主打的國際高中教育所面向的用戶群體又存在很大不同，如何能夠以打造自身競爭力，得到新用戶群體的認可，或許還離不開大筆的投入。

而截至2022年第一季度，凱文教育手中現金及現金等價物余額僅4.17億元，已同比減少近三成。主營業務剝離，新業務正在搭建，手中現金又急速減少，凱文教育又將如何開創新明天？