文|港股解碼 瓶子

PVDF價格“漲”聲不斷，又一家龍頭企業交出了亮眼的成績單。

7月15日，PVDF龍頭聯創股份（300343.SZ）披露，預計2022年上半年凈利潤6.7-7.2億元，同比增長1318.38%-1424.23%；預計扣非凈利潤5.78-6.28億元，同比增長1642.32%-1793.04%。

聯創股份表示，受益于新能源行業快速發展，鋰電材料產品市場需求旺盛；公司含氟新材料板塊新增產品PVDF并且產量穩定提升；同時，公司具備完整的R152a-R142b-PVDF產業鏈條，有較強的成本優勢。上述因素共同促使今年上半年公司歸母凈利潤大幅提升。

01 新能源風口下，PVDF需求爆發

資料顯示，目前聯創股份主要從事含氟新材料、聚氨酯新材料相關產品的研發、生產及銷售。

PVDF（聚偏氟乙烯）是一種含氟化學品，具備耐腐蝕、耐高溫、機械強度高和電擊穿強度大等多種優良特性，廣泛應用于涂料、注塑、鋰電、光伏等領域。

其中，在鋰電池中，主要用于正極粘結劑與隔膜涂層，正極粘結劑用PVDF產量占比達50%-75%；在太陽能電池中，主要用于光伏背板膜。

早期，PVDF在國內主要應用于涂料領域，但隨著鋰電、光伏等行業景氣度提升，PVDF（聚偏氟乙烯）市場需求猛增。

通常來說，三元鋰電池所需PVDF用量約2%，磷酸鐵鋰電池用量約3.5%。可以預見，隨著磷酸鐵鋰裝機量滲透率的提高，將進一步帶動了PVDF的需求。

據中金公司測算，2021年全球鋰電正極用PVDF需求量約1.9萬噸，至2025年全球鋰電正極用PVDF需求量約10萬噸；PVDF在鋰電隔膜上的滲透率也有望進一步提升。

另有機構認為，當下熱門的4680大圓柱電池、麒麟電池等也給PVDF帶來了新的增量需求。據了解，4680電池的正負極都在隔膜上涂有PVDF，PVDF的用量提高到8%。今年6月份，特斯拉宣布下線第100萬塊4680電池。

而從供應端來看，由于電池級PVDF生產技術壁壘高、轉產難度大、擴產周期長等因素掣肘，疊加原材料R142b（二氟一氯乙烷）配額以及能耗限制，電池級PVDF新增產能受限。

供需端同時吃緊，使得PVDF及R142b進入快速漲價通道。據百川盈孚數據，鋰電級PVDF目前均價47萬元/噸，相較于去年4月的10萬元/噸，漲幅達3.7倍；同時，原料R142b價格突破20萬元/噸，一年來累計漲幅達12倍。

身為行業龍頭，聯創股份穩穩地吃上了這波“漲價”紅利。從已披露中期業績預告的企業中，不難發現，幾乎所有與“PVDF”掛鉤的企業都賺得盆滿缽滿，且盈利能力還在逐步釋放。

如上圖，除了聯創股份之外，巨化股份、東陽光、三美股份等PVDF廠商業績同比均實現大幅上升。對此，多數公司表示，主要源于PVDF產品價格高抬及市場需求旺盛所致。

02 加速擴產+綁定寧王，打開成長空間？

為抓住市場機遇，聯創股份加碼擴張PVDF產能。

5月26日，聯創股份公告稱，公司控股子公司內蒙古聯和氟碳新材料有限公司擬在內蒙古烏海高新技術產業開發區低碳產業園投資建設5萬噸/年PVDF及配套產業鏈項目一期項目。一期項目包括：2.5萬噸/年PVDF及配套4.5萬噸/年R142b聯產12.5萬噸/年R152a

6月30日，聯創股份公告稱，子公司山東華安新材料年產8000噸PVDF項目，其中一期生產線3000噸PVDF已進入試生產運營階段，二期5000噸/年產能按照計劃于2022年6月試投產。

根據規劃，公司PVDF遠期產能約6.4萬噸產能。

此外，東岳集團（1萬噸）、巨化股份（0.7萬噸）、昊華科技（0.25萬噸）、孚諾林（1.25萬噸）等企業也宣布將在2022年年底或之后逐步釋放。

方正證券指出，原材料R142b因為外售配額管制導致市場供給量有限，對缺乏一體化布局的PVDF廠商來說，缺乏原料嚴重影響產能釋放。

中信證券則表示，根據各家PVDF廠商的規劃可以推斷，2022年行業新增產能仍較少，后市鋰電PVDF價格有望繼續走高。

值得一提是，聯創股份是國內少數擁有R142b產能落地的企業，現有R142b設計產能2萬噸/年、生產配額3650噸/年，位居全國首位。

回顧往年表現，聯創股份業績起伏較大。2015年，聯創股份進入互聯網營銷行業，2018年-2020年公司業績連續3年虧損，合計達35.15億元。

據披露，截至2021年底，聯創股份完成了互聯網業務剝離工作回歸化工主業，全年互聯網板塊實現營業收入占比下滑至 5.13%；含氟新材料板塊、聚氨酯新材料板塊營收比重分別提升至54.97%、39.9%。

2021年以來聯創股份業績迎來大爆發。報告期內，歸母凈利潤為2.877億元，實現扭虧為盈。

今年一季度聯創股份出售500多噸PVDF，促使利潤快速增長，實現營收6.11億元，同比增長83.9%，歸母凈利潤3.08億元，同比暴增2208.11%。

值得一提的是，聯創股份已進入寧王的供應鏈。2021年12月12日，聯創股份宣布拿下寧德時代的3年巨額長單。

據協議規定，PVDF的采購量依據聯創股份屆時的生產量確定，R142b的采購數量為2021年12月底前合計不低于1700噸，2022年度不低于7200噸。也就是說，近3年聯創股份PVDF產能幾乎被寧德時代鎖定。

股價表現上，2021年，聯創股份曾掀起一輪大漲，股價從2021年7月初的4元/股飆漲至9月份的29.9元/股高點，漲幅超6倍，而后隨著新能源板塊持續震蕩下行。截至7月18日收盤，該股報收16.9元/股，自2022年4月27日反彈迄今，累計漲幅74.59%。

結語

綜上，聯創股份的業績飆增，主要得益于PVDF及R142b的走俏行情，依托PVDF一體化布局，及產能有效釋放，有望繼續為公司貢獻了十分可觀的業績增量。

不過，2021年以來，多家企業正加速布局PVDF一體化產能，PVDF及R142b后續即將迎來新增產能集中釋放期，隨著供需結構改善，后續產品價格或回落至理性區間。

關于這波漲價紅利，“PVDF”廠商們可以吃多久呢？