文|每日財報 呂明俠

巨額采購確實夸張。

近日，A股上市公司雙良節(jié)能(600481.SH)公告，全資子公司雙良硅材料（包頭）有限公司近期與通威股份有限公司旗下四家子公司簽訂了《多晶硅購銷框架協(xié)議》，合同約定2022年至2026年買方向賣方采購多晶硅料約22.25萬噸，預計采購金額約為560億元。

（圖源：公告）

也就在同一天，雙良硅材料（包頭）有限公司舉辦了隆重的40GW單晶硅項目一期20GW產能全面達產慶祝活動。

回憶過往多年，雙良節(jié)能在光伏領域可謂籍籍無名。而僅一年多的時間，公司在光伏領域兇猛布局，迅速打開了局面和知名度。可仔細想想，新能源產業(yè)方興未艾，在光伏下一輪洗牌中，雙良節(jié)能是一鳴驚人還是就此落寞也都不好說。

重倉光伏賽道

光伏產業(yè)鏈主要分為上游硅料和硅片，中游電池片和下游組件，以及最終端的光伏電站。雙良節(jié)能主要參與硅料生產設備多晶硅還原爐，以及大尺寸單晶硅片兩個環(huán)節(jié)的生產、研發(fā)、銷售，同時占據(jù)了硅料環(huán)節(jié)的上游和下游。

事實上，雙良節(jié)能是“半路出家”。從發(fā)展歷史來看，1982年，從部隊轉業(yè)的繆雙大辭掉了鋼廠“鐵飯碗”，成立了一支施工隊，轉戰(zhàn)到上海做中央空調安裝生意，開啟創(chuàng)業(yè)之路。

1995年，雙良成立，并于2003年登陸A股。彼時雙良已經(jīng)成為國內最大的中央空調生產商之一，溴化鋰制冷機國內市場占有率60%。繆雙大于是將雙良集團的核心資產“雙良空調”運作上市。

有了資本加持之后，2005年，雙良與瑞士高效換熱器制造商Calorifer公司合作成立換熱器事業(yè)部；2006年，進入電站空冷器領域；2010年，雙良股份更名雙良節(jié)能，完成轉型升級；2014年，完成對德國CBT公司空冷器業(yè)務的并購。2015年，公司剝離化工業(yè)務與供暖業(yè)務，將這兩項業(yè)務打包裝入新能源裝備業(yè)務中。

后來，在經(jīng)歷了幾年轉型之困后，2021年初至今，雙良節(jié)能進一步延伸光伏產業(yè)鏈，分別開展光伏大尺寸單晶硅片業(yè)務和組件業(yè)務。2021年，公司來自于光伏新能源行業(yè)的收入為12.14億元，同比增長586.64%，占營收的比例提升至31.7%。

據(jù)統(tǒng)計，2021年至今雙良節(jié)能公布了三大光伏投資項目，項目總投資預算合計182億元，涵蓋單晶硅片、光伏組件兩大核心領域。此外，近一年多時間雙良節(jié)能簽訂的光伏重大銷售合同的合同金額已近700億。

很顯然，雙良節(jié)能以自身并不大的體量，如此手筆進擊光伏，其決策層肯定是下了“破釜沉舟”的決心。

風險日漸突出

風險也要看到。實際上，與兇猛擴張、狂飆突進相同步，雙良節(jié)能也面臨一些難題。《每日財報》發(fā)現(xiàn)，其資產負債率、短期借款、財務費用都出現(xiàn)了明顯的大幅增長。

數(shù)據(jù)顯示，2003-2021年，雙良節(jié)能的資產負債率從23%增長至72.66%。尤其是切入到光伏產業(yè)之后，雙良節(jié)能的資產負債率增長很快，其2020年資產負債率為46.16%，可2021年就突增至72.66%。截至2022年3月31日，雙良節(jié)能的資產負債率增至74.86%。

（制圖：每日財報 ）

而且過去三年，雙良節(jié)能的短期借款分別是3.70億元、3.81億元和12.08億元，財務費用分別是809.66萬元、1310.02萬元和4485.92萬元。今年一季度末，雙良節(jié)能的短期借款增至14.22億元，財務費用為1943.67萬元。

6月20日晚，雙良節(jié)能發(fā)布公告稱，“為了保障公司生產經(jīng)營及業(yè)務開展的實際需要，現(xiàn)擬將此前預計的對外借款額度增加20億元。增加后，公司(含子公司)對外借款額度將變?yōu)?0億元。”

如果本次增加的借款額度20億元全部提款，雙良節(jié)能的資產負債率勢必將進一步提升，同時也提高了短期借款和財務費用。與此同時，雙良節(jié)能還宣布，公司增加對全資子公司雙良硅材料(包頭)有限公司(下稱“雙良硅材料”)的擔保額度，總額度將變?yōu)?0億元。

顯然，繼續(xù)增加借款將增加雙良節(jié)能的資產負債率，而繼續(xù)增加擔保又勢必存在一定的資金風險。

博弈場中難取勝

2020年12月，國家高層在氣候雄心峰會上宣布，中國“力爭于2030年前二氧化碳排放達到峰值、2060年前實現(xiàn)碳中和。”這被認為是光伏行業(yè)新一輪爆發(fā)式成長的起點。“雙碳”目標下，新能源未來的發(fā)展趨勢可謂氣吞萬里如虎。光伏也似乎迎來了最好的發(fā)展時代。

但當行業(yè)繁榮時，大量外行也會前來奪食，比如做逆變器的上能電氣、做硅片的上機數(shù)控等等。然而，對于那些加速跨界光伏，或者轉型中巨資加碼光伏的企業(yè)而言，新機遇的背后，也潛藏著巨大的風險。

由于光伏行業(yè)壁壘不算高，所以行業(yè)一旦存在較大利潤空間和機遇時，就會有新玩家涌入，老玩家也會大幅擴張，繼而導致產能過剩。

于近年來的光伏企業(yè)而言，硅料漲價、硅片漲價、組件漲價，產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)之間都充滿博弈，企業(yè)在各個環(huán)節(jié)都在爭取自己的利益最大化，試圖在碳中和的熱潮中分得更大的一杯羹。由此，當前的局面也暗含了一種光伏行業(yè)的周期性規(guī)律，即“市場火熱—擴張產能—產能過剩—價格戰(zhàn)—重新洗牌”。

有業(yè)內人士認為，一旦產業(yè)鏈頭部中環(huán)、隆基等發(fā)起價格戰(zhàn)，生存空間最先受到擠壓的就是雙良節(jié)能這樣的中小型企業(yè)。而隨著硅片、硅料降價，整個光伏產業(yè)鏈的利潤分配格局也會重新改寫。

面對未來市場的競爭，雙良節(jié)能因尚未形成較強競爭力，因此最好的策略就是加快提升公司的技術研發(fā)實力，通過大尺寸單晶拉晶熱場優(yōu)化、高單產成套拉晶技術開發(fā)、智能化集控拉晶系統(tǒng)開發(fā)等方面，不斷提升生產技術工藝、產品品質和生產效率。否則，這場豪賭的最后，很有可能以遺憾收場。