記者 | 孫梅欣

箭牌家居的IPO經歷多次波折后，終于在7月14日通過證監會審核。這意味著，這家國產陶瓷衛浴企業，距離上市敲鐘僅有一步之遙。

雖然首發過會，但證監會仍然針對箭牌家居的財務和運營情況提出了詢問。

首先是針對箭牌家居的經銷收入情況提出了詢問。根據箭牌家居招股書披露的信息，其發行人經銷收入占比超過9成。

證監會由此要求箭牌家居說明，經銷商庫存是否與其經營能力匹配？是否存在向經銷商壓貨的情況？經銷收入是否真實實現？

另外，箭牌家居2021年的經銷商裝修補貼費用大幅下降，但市場推廣費大幅上升，證監會要求解釋原因及合理性。

其次，證監會還針對箭牌家居的業績和發行人義務等方面提出了詢問。其中包括，通過簽署補充協議，能否徹底免除發行人承擔的股份回購等義務？關聯房地產公司，是否存在向發行人經銷商采購的情況，是否存在關聯交易非關聯化的情況？

證監會要求，針對上述提問，還需要保薦人說明核查依據、過程并發表明確核查意見。

不難看出，雖然箭牌家居首次上會便獲得通過，但依然在經營和業務模式上存在不少疑問。

箭牌家居在招股書中提到，期內經銷模式的收入占主營業務收入比例均超過9成，而同類上市企業中，蒙娜麗莎2021年經銷渠道收入占比為51.1%，惠達衛浴經銷收入占比為60.6%。可以看出，箭牌家居對經銷收入的依賴程度高出同行其他企業一大截。

另外，根據公布的2018年-2021年上半年業績，箭牌家居主營業務毛利率分別為24.45%、32.09%、31.63%和29.08%，可以看出毛利率在2019年之后，便有持續下滑趨勢。

箭牌家居從IPO開始，也經歷頗多波折，除了早前IPO被中止，還被證監會下發了61條詢問。不過從首發過會的情況來看，箭牌家居在同類企業中，表現仍較為突出。

作為國內陶瓷衛浴行業頭部企業，箭牌家居產品范圍覆蓋衛生陶瓷，龍頭五金、浴室家具、瓷磚等全系列家居茶品，目前旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，分別定位智慧、藝術和時尚家居。

招股書顯示，箭牌家居本次公開發行不超過9899.6717萬股，總股本不超過9.68億股，總計募資計劃18.09億元。

其中，智能家居產品產能技術改造擬使用4.82億元，年產1000萬套水龍頭、300萬套花灑項目擬使用4.6億元；智能家居研發檢測中心技術改造項目，擬使用1.74億元；數智化升級技術改造項目擬使用9054.75萬元；基于新零售模式的營銷服務網絡升級與品牌建設項目，擬使用2.63億元；補充流動資金3.4億元。

可以看出，陶瓷衛浴企業近年來普遍在智能產品上有較高投入，箭牌家居借上市募資契機，也在擴大智能化產品的生產。不過從市場反應來看，智能產品除了功能性研發之外，產品質量、售后服務等，仍是消費者關注和接受品牌的重點。

另外，受到原材料價格、生產成品上升，上游房地產行業市場波動等影響，陶瓷衛浴行業近年來盈利承壓，也是行業普遍存在的壓力。對于新晉上市企業而言，如何在市場大環境波動的情況下保證業績，仍是對企業運營能力的極大考驗。

值得注意的是，家居行業近期多家企業迎來上市窗口期，多家企業上市、IPO進程得以推進。

早前軟體寢具企業慕思順利上市，成為年內首個上市敲鐘的家居企業。森泰股份、螢石網絡、矩陣股份等泛家居企業均過會，土巴兔、科凡家居、馬可波羅、瑪格家居等IPO企業上市進程均有推進。

在此背景下，過會之后的箭牌家居定價、認購情況，都將受到市場持續關注。