文｜滿投財經

隨著低碳減排成為全球共識，世界許多國家正積極擺脫對傳統能源的依賴，加速推進傳統

能源向清潔能源轉型，然而全球依賴傳統能源的歷史久遠，難以一蹴而就。

新能源在供給的過程中缺乏彈性，供給系統的穩定性相對較低，尤其受到極端天氣的影響，同時對儲能設施的要求較高。在能源轉型的過程中，很容易出現短期的供給瓶頸，仍需以來天然氣、石油、煤炭等傳統能源的補充。

01、石油仍然是全球經濟發展的主導能源

在低碳減排的背景下，全球經濟的發展對傳統的能源的依賴逐漸減輕，但卻絲毫沒有影響傳統能源的主導地位。2020年，石油仍然是全球能源結構中比重最高的能源類型，占比高達31%；其次是煤炭和天然氣，為27%和25%；可再生能源僅占6%。

不同國家地區的情況不一，中國的經濟發展非常依賴煤炭，能源結構中煤炭的占比高達57%；而歐洲在能源變革中，天然氣作為相對較清潔的傳統能源，成了歐洲能源轉型的主要過渡能源。但不管是煤炭、天然氣還是石油，新舊能源的交替是緩慢的過程，過渡期的能源結構會更加脆弱，如果轉型的力度過于劇烈，新能源的供給瓶頸就會暴露。

2021年下半年，歐洲天然氣供需嚴重失衡，爆發天然氣荒，電價飆漲不僅影響居民的生活，同時更高的能源價格沖擊歐洲的經濟。表面上歐洲的天然氣危機是受俄羅斯對歐洲的天然氣供應緊縮以及當年冬天天氣惡劣等因素影響，更深層次的原因是歐洲能源轉型過程中的陣痛，可再生能源比重的快速提升是歐洲能源變革中的碩果，但也造成了歐洲能源體系的脆弱，“看天吃飯”的風能、太陽能無法及時補給能源的缺口。

中國在去年出現的動力煤暴漲也是類似的邏輯，在有關部門的強有力干預下，動力煤價格才逐漸從歷史最高點回落。“燃煤之急”暴露了中國能源轉型過程的弊端，我國是全球最大的煤炭生產國和消費國，在雙碳背景下，要立足以煤為主的基本國情，去煤不能太急，能源轉型不能冒進。

相對于天然氣和煤炭，石油的替代更加艱難。石油是“工業的血液”，在過去半個世紀的時間里，充當全球經濟發展的主要能源，除了超然的能源地位，石油化工還是材料工業的支柱，在國民經濟的發展中有難以取代的作用，即便在能源變革加速推動下，石油的能源主導地位巋然不動。2022年以來，在俄烏沖突爆發和疫情反復的影響下，國際石油供需緊張，國際油價瘋狂上漲，進一步放大了市場對供應短缺的緊張情緒，石油的戰略地位更加凸顯。

02、巴菲特持續增持西方石油與行業發展相悖？

巴菲特近期頻繁增持西方石油（代碼：OXY）公司，用金錢證明了他對石油的青睞。

在閱讀了西方石油公司2月25日第四季度財報電話會議的記錄后，巴菲特在2月末的時候斥資45億美元購入了西方石油2981萬股的股票，持股比例約10%。2月之后更是一發不可收，開啟了“買買買”的模式。3月份接連3次增持，持股比例上升至14.6%；5月至6月持續多次買入，最近一次增持是在7月5日至6日，巴菲特增持1204萬股西方石油的股票，花費金額6.98億美元，持股比例已經達到18.7%。

除了當前的持倉，巴菲特旗下伯克希爾還擁有8390萬股西方石油的認股權證，憑認股權證，其可以按50億美元的價格購買8390萬股普通股，即每股59.62美元。

巴菲特有一個很重要的核心投資理念，那就是長期價值投資理念；比起當下的股價，更看重企業內在的本質。巴菲特在股東信中曾講道：“關注企業的長期業務表現，而不是將他們視為及時采取市場行動的工具”。所以他的持倉多數股票的持有時間都超過十年，并非簡單地通過股票短期的多與空來賺錢，而是通過企業的財務表現去挖掘市值低于企業價值的標的，買入被市場低估的股票進行長期的價值投資。買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時，巴菲特在可口可樂（KO.US）、蘋果（AAPL.US）、中石油（601857.SH）等眾多投資案例的成功，也多次驗證了其長期價值投資理念的勝利。

巴菲特在今年的股東大會上表示，目前美國政府有不少戰略石油儲備，現在大家可能會覺得，美國有這么多石油儲備是好事。“但仔細想想，現在的儲備其實依然不夠多，三到五年就可能沒了，你也不知道三、五年后會怎樣。”

巴菲特認可西方石油公司的長期價值，石油在未來幾十年內仍然難以被新能源取代，即便近期的石油價格不斷被推高，仍然認為市場對石油的價值存在低估。

但這并不代表他不看好新能源的發展趨勢，恰恰相反，巴菲特的持倉中，在能源領域的投資新舊能源皆有。比亞迪（代碼：01211.HK）是其唯一長期持有并重倉的中國新能源企業，在2008年9月的時候，以8港元/股買入2.25億股，交易總額18億港元。隨著中國新能源汽車爆發后，比亞迪的股價上漲了三十多倍，在2008年至2022年的長期持有中，巴菲特已經在比亞迪上獲得了三十多倍的投資回報率，獲利超600億港元。

正如上文提到，新舊能源在交替的過程中，其各自存在的價值其實并不矛盾。盡管全球在加速推進新能源的發展，但傳統能源不會一下子消失，在很長一段時間里，傳統能源依舊會充當經濟發展的壓艙石和穩定器，彌補新能源在發展過程中的缺點，二者是相互依賴和相互依存的關系，并非有你沒我的博弈。甚至在新能源不斷推進的過程中，如遇新冠疫情、地緣沖突等突發性事件的發生，新能源的補給難以快速放量，傳統能源的稀缺性會更加凸顯。

同時，石油相較煤炭、天然氣等傳統能源還有更難替代的超然地位，新能源的發展也難以影響石油在經濟發展的重要作用。

（注：文章僅代表個人觀點，不構成投資建議）