記者 | 張熹瓏
廣州新萊福新材料股份有限公司（以下簡稱“新萊福”）迎來沖刺創業板新進展，于7月13日上會。
資料顯示，新萊福主營業務包括吸附功能材料、電子陶瓷材料、其他功能材料等產品的研發、生產及銷售，下游客戶包括廣告廠商、家居廠商等。
受海外疫情牽制成本大幅上升、凈利潤下滑當年大手筆分紅、存在多項關聯交易。翻看公司招股書，其上市路上仍有明顯的瑕點。
過半收入來自海外，原材料費用大幅增加
在塑料制品業領域打拼24年，這家功能材料制造商已發展出成熟的營銷渠道。其中，有相當一部分產品銷往歐洲、北美、日本等海外國家和地區。
2019至2021年（以下簡稱“報告期內”），公司境外銷售收入比重持續提升，從2.95億元上漲至4.1億元，占主營業務收入的比例也從49.65%提升至52.72%。
超過一半的業務收入來自海外，也意味著對海外疫情影響的反應更敏感。
2020年3月起，隨著新冠疫情在全球大范圍爆發，各國陸續進入限工限產狀態。由于美國和歐洲地區疫情局勢的升溫，下游客戶停工停產，導致對公司訂單的需求階段性減少。受疫情影響，2020年公司境外收入同比上一年下降了2652.25萬元。
除了需求端放緩，供應鏈出現受阻狀況。2021年以來，全球海運運力嚴重不足，出現碼頭“爆倉”、航運時間不準等情形。海運體系的失衡進一步影響公司境外銷售的運輸時效性。
報告期內公司境外銷售主要為FOB、CIF和C&F交貨模式，在FOB交貨模式下，公司不承擔運費；在CIF和C&F交貨模式下，公司承擔運費。2020年公司CIF/C&F模式出口數量為2019.51噸，2021年為1944.39噸，不增反減。
運量減少，運費卻在上升。報告期內，海運費持續上漲。公司境外直接銷售運費從104.35萬元上漲至536.30萬元，境外單位運費從0.06萬元/噸上漲至0.28萬元/噸。
2020至2021年，公司運輸費用分別為1284.67萬元、2044.03萬元，同比增長超過59%。運輸成本是近兩年增速最快的成本。
增速排在第二的成本為原材料。2020至2021年，該項費用從2.72億元上漲至3.64億元，增速超過34%。
上游原材料價格波動是公司“老大難”問題。公司產品的主要原材料為銀粉、磁粉、鐵粉、CPE 材料等。原材料成本占公司產品生產成本的比例較高，報告期內，公司的直接材料占主營業務成本的比重均在70%以上。
疫情背景下，加上受國際政治形勢、大宗金屬市場價格波動等因素影響，公司原材料采購單價持續上升。
以最主要的原材料磁粉為例，2021年其單價為0.44萬元/噸，比2020年上漲46.67%。今年一季度，漲價潮仍在持續，磁粉采購單價達到0.45萬元/噸，比去年同期增加1.36%。CPE和鎢粉也分別上漲10.22%、16.66%。
“假設2022年主要原材料采購價格的漲幅與2021年保持一致，預計對2022年全年的毛利率影響約為-6個百分點?！毙氯R福在招股書透露。
值得注意的是，2020年公司營收5.99億元、凈利潤9662.36萬元。對比2019年營收5.96億元、凈利潤1.09億元，營收處于停滯，凈利潤同比下滑約11.5%。就在同年，公司進行了一次2200萬元的現金分紅，分紅金額為三年來最高，占凈利潤比重22.77%。
針對現金分紅比例，招股書有以下說明：“公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到20%。”
2019年，公司凈利潤為1.09億元，當年分紅750萬元，分紅占凈利潤比重6.9%；2021年，凈利潤為1.33億元，當年分紅1573.84萬元，比重占11.8%。
即使在2021年營收、凈利潤回到正軌的情況下，公司分紅比重僅為11.8%。相比2020年恰逢疫情爆發，在增收不增利的情況下，當年分紅比重卻從上一年同期6.9%躍升至22.77%，上升幅度過快。按照招股書的說法，2020年已達到“屬成長期且有重大資金支出安排”的階段。不過對于該資金支出安排，招股書并未做出更多的說明。
關聯方為第一大客戶
關聯交易頻繁是公司另一個質疑點。
作為原材料供應商，新萊福曾與磁石有限進行關聯交易，2020年10月雙方簽署合同，磁石有限將磁性制品相關業務轉讓給新萊福，轉讓范圍包括磁石有限消費制品業務相關的人才團隊、客戶資源、經營性資產及負債等，交易價款為1000萬元。
由于目前國內針對對外投資資金的出境審批較為嚴格，截至報告期末，上述業務轉移尚在進行中。
收購業務中包括客戶資源257家。其中，收購客戶中有兩家與新萊福客戶存在重疊，分別為 AIC Magnetics Ltd.和深圳天行駿。報告期內，公司面向該重疊客戶收入逐年增長，分別為729.68萬元、1711.62萬元、1939.47萬元。另外，相比于不重疊客戶，公司對重疊客戶的毛利率相對較低。報告期內，兩類客戶毛利率差額一度超過16%。
值得注意的是，AIC為新萊福前五大客戶，同時還是新萊福董事劉磊控制的公司。2019年，AIC為公司第一大客戶；2020年，為第五大客戶。
比起非關聯方，公司對AIC的交易毛利率更低。2019至2020年，面向非關聯方的交易毛利率分別為38.66%、36.33%，AIC為34.13%、35.71%。
但這一大客戶貢獻營收大幅度下滑。2019年，公司面向AIC銷售金額達到1.18億元，而其他非關聯方客戶的年均交易額僅有23.98萬元。2020年，面向AIC交易金額大幅下降至1128.24萬元。2021年AIC已不在公司前五大客戶的名單上。
報告期內，公司與AIC交易規模大幅度下降，原因在于公司收購AIC客戶資源。2019年8月，新萊福以100萬元的價格收購AIC的客戶資源，2019 年、2020年新增源自收購的客戶數量分別為289個和184個。
在收購AIC客戶資源前兩年（2018 年、2019 年），新萊福對AIC的平均交易金額、毛利率分別為11662.08萬元及32.17%；收購客戶資源后（2020年）公司對從AIC買入客戶的交易金額及毛利率分別為11766.73萬元及36.19%。也就是說通過收購，公司每年利潤增加500萬左右。
不過，招股書表示，從凈利潤的角度看，雖然毛利額有一定增長，但由于交易從原來與AIC 一家客戶交易到與上百家客戶交易，使得公司的管理成本、銷售成本有一定增加，導致最終凈利潤的增加有限。
除了AIC，新萊福還存在向股東前橋清、前橋義幸控制的NICHILAY、股東王小冬控制的MAGHOLD等關聯方銷售產品的情況。
報告期內，NICHILAY分別為公司第二大客戶、第一大客戶和第一大客戶，2021年貢獻營收一度達到4400.41萬元。面向NICHILAY銷售毛利率遠高于非關聯方。2021年，面向非關聯方銷售毛利率為38.99%，NICHILAY為51.37%。
而面向MAGHOLD公司銷售金額排名為報告期各期第8、7、8名。MAGHOLD的主營業務與新萊福類似，包括對吸附功能材料的生產及銷售，也與新萊福存在部分共同的客戶及供應商的情況。
報告期各期MAGHOLD對上述共同客戶的收款金額分別約為630萬元、1120萬元及1194.15萬元，對上述共同供應商的付款金額分別約為1500萬元、800萬元及1695.24萬元，關聯金額呈逐年走高趨勢。