文|新經(jīng)濟(jì)e線
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，2022年7月11日，首批政策性金融債交易型開放式指數(shù)證券投資基金（以下簡稱政金債ETF）正式獲批，國泰、富國、博時(shí)、招商、廣發(fā)等基金公司已斬獲監(jiān)管批文。
所謂政金債，是由國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行發(fā)行，中央財(cái)政擔(dān)保，被稱為“準(zhǔn)國債”。對(duì)于投資者而言，政策性金融債信用評(píng)級(jí)高、體量大、流動(dòng)性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的。
招商基金副總經(jīng)理歐志明表示，本次獲批的政金債ETF屬于跨市場債券ETF，將有利于促進(jìn)銀行間和交易所市場互聯(lián)互通，提高我國債券ETF的整體規(guī)模，提升滬深交易所債券ETF的影響力。
從產(chǎn)品申報(bào)進(jìn)程來看，早在今年4月22日，國泰、富國、博時(shí)、招商、建信、華安等6家基金公司率先申報(bào)的政金債ETF獲受理。緊隨其后，南方、華富、廣發(fā)、匯添富、華泰柏瑞等5家基金公司的申請(qǐng)材料也于4月底獲受理。
此后的5月和6月，平安、浦銀安盛、華夏、工銀瑞信、大成等5家基金公司也相繼遞交了申報(bào)材料并獲受理。7月4日，西部利得最新加入戰(zhàn)局。據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線不完全統(tǒng)計(jì)，自今年4月以來，前后共計(jì)有17家管理人有意搶食跨市場債券ETF的“蛋糕”。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次獲批填補(bǔ)了以往行業(yè)無政金債ETF產(chǎn)品的空白，進(jìn)一步完善場內(nèi)工具型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)梯度，滿足投資者多樣化的投資需求。該類產(chǎn)品憑借交易便捷、成本低、透明度高等特點(diǎn)，具有較大的市場發(fā)展空間。
現(xiàn)金申贖模式運(yùn)作
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，首批政金債ETF將采取現(xiàn)金申贖模式運(yùn)作。富國基金有關(guān)人士認(rèn)為，相較實(shí)物申贖模式債券ETF不僅覆蓋更多債券品種，且優(yōu)化了投資者的贖回體驗(yàn)。
“鑒于實(shí)物申贖模式債券ETF只能夠持有滬深兩市債券標(biāo)的，現(xiàn)金申贖類債券ETF除了能夠持有交易所債券之外，還能夠覆蓋銀行間市場債券。”上述富國基金人士稱。“與此同時(shí)，在實(shí)物申贖模式下，投資者贖回后所得到的一籃子債券可能存在流動(dòng)性較低、信用質(zhì)量差的情況，而現(xiàn)金申贖類債券ETF則可以在保證申贖效率的前提之下，幫助投資者在贖回后直接拿到現(xiàn)金，有效地提升投資者的贖回體驗(yàn)。”
部分政金債ETF申報(bào)一覽
來源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)
國泰基金有關(guān)人士則稱，在運(yùn)作機(jī)制上，現(xiàn)金申贖政金債ETF與普通政金債的區(qū)別之處在于，普通政金債指數(shù)基金的投資者通過場外以現(xiàn)金進(jìn)行申購贖回，贖回到賬一般需要T+3或更長時(shí)間。現(xiàn)金申贖政金債ETF既可以在場內(nèi)以現(xiàn)金方式進(jìn)行申購贖回，又增加了上市交易買賣的功能，資金最快可以實(shí)現(xiàn)在贖回或者賣出的當(dāng)天可用，為投資者提供了更加靈活便捷的投資方式。因此，這類產(chǎn)品適合具有資產(chǎn)配置需求或相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者。
從市場行情機(jī)會(huì)來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩或下行一般伴隨著利率下降，即債券價(jià)格提高，體現(xiàn)債券ETF一定的避險(xiǎn)功能。如政金債ETF主要投資于政策性金融債，該類資產(chǎn)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的特點(diǎn)。債券ETF與股票類資產(chǎn)的收益率相關(guān)性較低，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，配置相關(guān)性低的多類資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散，降低資產(chǎn)組合的波動(dòng)率。
以博時(shí)旗下博時(shí)中債0-3國開債ETF為例，其跟蹤中債0-3國開債券指數(shù)，市場容量足夠大，投資標(biāo)的為銀行間市場國開債，不需要國開債由場外轉(zhuǎn)托管到場內(nèi)，不改變投資標(biāo)的在銀行間市場交易和托管的現(xiàn)有格局，能促進(jìn)銀行間、交易所市場互聯(lián)互通，起到減少基金折溢價(jià)等作用。
廣發(fā)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，廣發(fā)中債農(nóng)發(fā)債ETF等產(chǎn)品的獲批，進(jìn)一步豐富了風(fēng)險(xiǎn)較低的債券類資產(chǎn)配置工具箱。中債-農(nóng)發(fā)行債券總指數(shù)的發(fā)債主體是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，是國有政策性銀行之一，也是當(dāng)前我國債券市場中“ESG”含量較高的發(fā)行主體之一。其發(fā)行債券的主要任務(wù)是以國家信用為基礎(chǔ)，以市場為依托，籌集支農(nóng)資金，支持農(nóng)業(yè)農(nóng)村持續(xù)健康發(fā)展。
前述富國基金人士強(qiáng)調(diào)，對(duì)于投資者而言，政策性金融債信用評(píng)級(jí)高、體量大、流動(dòng)性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的，而ETF品種可以場內(nèi)交易，流動(dòng)性好，投資效率高。作為結(jié)合兩者優(yōu)勢的重磅新品，政金債ETF有利于促進(jìn)銀行間和交易所市場互聯(lián)互通，豐富債券類投資工具，投資者可以借助政金債ETF進(jìn)行交易或長期配置。
圍獵跨市場債券ETF
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，如今，隨著銀行間和交易所兩個(gè)債券市場成功對(duì)接，國內(nèi)債券ETF 的發(fā)展空間已經(jīng)打開。對(duì)基金管理人而言，政金債ETF的破冰意味著一場跨市場債券ETF的圍獵即將上演。
此前，我國債券市場仍以銀行間債券市場為主，國內(nèi)債券ETF市場尚處于發(fā)展初期。究其原因，債券ETF 掛鉤標(biāo)的只能局限在交易所市場，導(dǎo)致國內(nèi)交易所債券ETF規(guī)模較小，發(fā)展較為緩慢。
ETF市場分布
來源：Wind
Wind統(tǒng)計(jì)表明，截至今年一季度末，全市場已上市債券ETF僅有13只，合計(jì)基金資產(chǎn)凈值僅230.44億元。從新產(chǎn)品發(fā)行來看，今年尚沒有一只債券ETF成立。此前的2020年和2018年兩年間，各有4只債券ETF成立。
在債券ETF管理人中，居首的海富通基金旗下有5只產(chǎn)品，分別包括海富通上證10年期地方政府債ETF、海富通上證5年期地方政府債ETF、海富通上證城投債ETF、海富通上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債ETF、海富通中證短融ETF，合計(jì)管理規(guī)模86.42億元，占比近四成。
國泰、鵬華、平安等三家基金公司各有2只債券ETF，分別為國泰上證10年期國債ETF和國泰上證5年期國債ETF、鵬華中證0-4年期地方政府債ETF和鵬華中證5年期地方政府債ETF、平安5-10年期國債活躍券ETF和平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF。
早在2019年5月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好開放式債券指數(shù)證券投資基金創(chuàng)新試點(diǎn)工作的通知》，該通知明確擬推出跨市場債券品種為投資標(biāo)的，可在交易所上市交易或在銀行間市場協(xié)議轉(zhuǎn)讓的債券指數(shù)公募基金。不過，由于銀行間、交易所債券市場的托管、清算、交割規(guī)則不一樣，在兩個(gè)交易市場沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)接的情況下，導(dǎo)致跨市場債券ETF創(chuàng)新落地難。
此外，博時(shí)基金認(rèn)為，政金債ETF將有利于吸引更多境外資金投資政策性金融債。在“債券通”的國家戰(zhàn)略決策的東風(fēng)下，大量境外投資人擬參與境內(nèi)債券市場投資，擁有準(zhǔn)國家信用，流動(dòng)性好的國開債等政策性金融債就成為他們的重要選擇。
統(tǒng)計(jì)表明，自2017年7月“債券通”上線運(yùn)行五年以來，境外投資者持有中國債券總量以年均約40%的速度增長，目前持債總規(guī)模約3.7萬億元。今年上半年，境外機(jī)構(gòu)通過直投模式和“債券通”模式實(shí)現(xiàn)債券交易分別為2.9萬億元、3.8萬億元，合計(jì)占全市場債券交易的5.5%。
參考海外債券ETF的發(fā)展概況，海外債券ETF產(chǎn)品以美國和歐洲市場發(fā)展較為成熟，產(chǎn)品更為多樣化。從債券ETF掛鉤標(biāo)的上來看，海外市場多呈現(xiàn)區(qū)域多元化的特征，寬基債券和信用類債券ETF占比更高。但呈現(xiàn)比較明顯的頭部化特征，無論是基金管理人還是AP、做市商，頭部的一兩家機(jī)構(gòu)占據(jù)了市場的絕大多數(shù)份額。
對(duì)基金管理人而言，為了搶奪先機(jī)，除了開發(fā)掛鉤銀行間債券的交易所債券ETF 產(chǎn)品外，日后亦可更加積極拓展信用債類ETF，同時(shí)可考慮發(fā)展主動(dòng)增強(qiáng)型產(chǎn)品或進(jìn)一步細(xì)分策略，以滿足日益多元化的投資需求。