文|港股解碼 瓶子

7月7日，陜西煤業（601225.SH）發布半年業績預告，預計上半年凈利潤為242-249億元，同比增長192%-200%，扣非凈利潤為146-153億元，同比增長86%-95%。

值得注意的是，此份半年報的凈利潤表現，是陜西煤業有史以來最好的成績單。

陜西煤業創下歷史佳績的背后，正折射出在“煤超瘋”盛宴下，煤炭企業賺得盆滿缽滿的一個縮影罷了。此外，在這份成績單中，也折射出陜西煤業“愛投資”的心。

01 煤價穩定高位，煤企賺翻

先說說本文的主人翁陜西煤業。

公開資料顯示，陜西煤業成立于2008年，2014年上市，實際控制人為陜西省國資委。其主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產服務等業務。公司目前煤炭儲量149億噸、可采儲量86億噸，可采年限70年以上，核定產能1.39億噸。

2022年，整體動力煤價格仍維持高位運行，是公司業績增長的主要原因之一。參照陜西地區煤炭坑口價格，上半年同比漲幅約50%左右；從長協價格來看，上半年長協均價為721元/噸，同比上漲21.6%。

另一方面，陜西煤業對外投資收益非常可觀，進一步增厚公司利潤。

陜西煤業5月25日公告稱，將變更持股隆基綠能（主營光伏產業）會計方法，由長期股權投資變更為金融資產核算。以隆基綠能5月20日的收盤價為初步測算基準，增加公允價值變動損益87.02億元，增加歸母公司凈利潤65.26億元。

隆基綠能股價由5月20日收盤價54.59元上漲至6月30日66.63元，若按照陜西煤業持股2.7%計算，貢獻第二季度稅后利潤18.5億元。如此可見，成功投資光伏龍頭隆基綠能，讓公司盈利增色不少。

陜西煤業對隆基綠能的投資可追溯到2017年，當年陜西煤業斥資26億元，持股其4.99%股權，此后幾年公司持續增持，截至2020年7月共持有8.69%股份。但從2020年三季度起，陜西煤業開始轉向減持隆基綠能。

在此期間，公司業績節節攀升。2017年至2020年，公司營收從509.27億元提升至950.6億元；歸母凈利潤由104.49億元提升至148.6億元。

2021年再創新高，公司營收1522.66億元，同比增長60.17%；歸母凈利潤211.4億元，同比增長42.26%。

進入2022年，陜西煤業繼續高歌猛進。一季度營收395.69億元，同比增長13.5%；歸母凈利潤56.94億元，同比增長68.79%。

經測算，預計2022年二季度實現歸母凈利潤185.06-192.06億元，同比增長277%-291%，環比增長225%-237%，創下單季度新高；扣非凈利潤72.66-79.66億元，同比增長75%-92%，環比下滑1%-9%。

綜上，陜西煤業以煤炭為主業，外加股權投資新能源優質資產的雙線布局，帶動公司盈利能力大幅提升。

無獨有偶，得益產品價格高漲，從已披露的數據來看，繼去年斬獲良好業績后，煤炭上市公司一季度紛紛收獲“開門紅”。同花順數據顯示，33只概念股中，有26家公司實現利潤上漲。

例如，“煤老大”中國神華歸母凈利潤189.57億元，同比增長63.27%；中煤能源歸母凈利潤67.93億元，同比增長93.15%。還有冀中能源、遼寧能源、山煤國際等多家煤企凈利潤均漲幅超過4倍。

中期業績預告方面，煤炭板塊中的永泰能源發布業績預增公告，預計2022年半年度實現凈利潤7.5億元～8億元，同比增加65.08%~76.09%；扣非凈利潤7.71億萬元～8.21億元，同比增長170.82%~188.39%。

此外，根據中信證券預測，按凈利潤加總口徑計算，預計主流上市公司中報業績同比增長超90%，Q2 單季業績環比增長接近30%。剔除市值較大的中國神華，重點公司中報業績同比增長約為127%，Q2單季環比增長約47%。

可以預見，今年上半年煤企高業績增長或將延續。

02 行情能否持續？

撇開陜西煤業投資收益不談，煤炭企業利潤爆發的底層邏輯是全球能源緊張，作為傳統化石能源，煤炭的需求量重新迎來增長。

雙碳背景下，煤炭、石油、天然氣的產能投放不足，光伏、風電的發展跟不上需求的增長，而烏俄沖突又加劇了這一矛盾。

據中國煤炭工業協會數據顯示，今年1-5月，全國煤炭產量完成18.1億噸，同比增長10.4%，全國原煤日均產量超過了1200萬噸，刷新歷史高點。

隨著天氣逐漸炎熱，居民用電需求回升，用煤需求高峰來臨。2021年下半年的“煤超瘋”現象就是從夏季開始的。

7月3日，信達證券研報指出，動力煤方面，沿海八省周內日耗均值達到195萬噸，超過2021年同期水平，庫存方面在保供力度加大的背景下整體維穩，電廠可用天數承壓下行。

此外，能源危機下，歐洲多國重啟煤炭發電。近期，德國、意大利、奧地利和荷蘭等已相繼表明，將增加燃煤發電產量。海外煤價高漲，進口量或繼續下滑，進一步支撐煤價高位運行。

多家機構分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。

國盛證券表示，半年報預告窗口期已至，煤價高位下，煤炭板塊業績確定性較強，而估值處于歷史底部，考慮到煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊正在迎來業績&估值的戴維斯雙擊。

值得注意的是，今年以來，煤炭的“保供穩價”是個熱門詞。

7月初，據中國煤炭工業協會相關負責人表示，目前全國煤炭中長期合同簽訂總量已經超過全國煤炭需求總量的75%以上。高比例的煤炭中長期合同，對于穩定煤炭市場供應，特別是對于穩定煤炭市場價格發揮了重要作用。

對于下半年煤炭行情的展望，中信證券指，盡管市場目前對大宗商品價格預期存在分歧，但看好下半年國內需求的環比改善，疊加季節性因素影響，預計下半年需求環比或有8%的增長，供給端如果僅考慮目前的產能，預計產量環比僅有季節性的擴張，環比產量增速在2.3%～2.5%之間，總量上供給偏緊格局難改，但由于上半年下游補庫需求釋放較多，庫存已有一定的累積，因此認為下半年的缺口并不會導致煤價暴漲，預計動力煤、焦煤價格環比均有8%~10%左右的漲幅。預測2022 年全年動力煤、焦煤價格同比漲幅分別約為25%/30%。預計上市公司業績2022年同比增速在60%以上。

結語

有了業績的支撐，從去年11月中旬開始，煤炭股便進入上升通道，截至當前，煤炭概念指數累計漲幅近40%。其中，累計漲幅超過40%的煤炭股就多達十多家。

以陜西煤業為例，截至發稿前，陜西煤業股價為19.79元/股，年初至今漲幅82%，位居煤炭板塊漲幅榜中上水平。

展望后市，部分投行及券商對下半年煤炭行情依舊看好，認為煤價高位有支撐，那么是否意味著包括陜西煤業在內的煤企，高業績增長會延續到年底呢？