文 | 獨角金融 李海霞
編輯 | 付影
基金經理換人，在行業不是稀奇事。但當規模只有0.02億元的“迷你基金”諾安優化配置混合基金經理變更為蔡嵩松，就成為基民們關注的焦點。
更換基金經理是否為保殼，而這位有過”流量基金經理”、“頂流”之稱的蔡嵩松，曾在一年內帶領諾安成長跨入百億規模，未來又將會帶領這只基金走向何方？
1、蔡嵩松接管“迷你基金”
圖源：諾安基金公告
諾安基金的一紙公告，引發市場關注。7月2日，諾安基金公告稱，依據《公開募集證券投資基金信息披露辦法》等法律法規，諾安優化配置基金經理將由蔡嵩松接替吳博俊出任。
吳博俊算是諾安基金的老將，自2019年1月22日起就開始任職諾安益鑫A基金經理。卸任諾安優化配置混合基金后，目前仍管理諾安進取回報、諾安優勢行業等7只基金。
Wind顯示，2019年9月11日到2022年7月2日近3年間，吳博俊一直擔任諾安優化配置混合基金經理，在任期間總回報12.01%，超越基準回報0.34%。
圖源：Wind
吳博俊在任期間，諾安優化配置混合基金規模并不如人意。該只基金成立于2018年9月，成立規模為2.54億元，到2019年二季度降至0.09億元，盡管在2020年其規模有所上漲，但也僅在第四季度達到0.99億元的最高點，尚不足1億元。
從2021年四季度開始，諾安優化配置混合基金規模急劇下滑，從二季度的0.93億元降至四季度的0.06億元，至2022年一季度末其規模僅為0.02億元，面臨清倉危險。
5000萬規模是公募基金清盤的“生死門檻”。2004年頒布的《證券投資基金運作管理辦法》第44條規定，開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監會。經批準后有權宣布該基金終止。
圖源：諾安優化配置混合基金一季報
其實，該只基金一季報中就提及資產凈值的預警說明。公告顯示，截至2022年3月31日，諾安優化配置已經存在連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元的情形。基金管理人積極與基金托管人協商解決方案，包括但不限于持續營銷、轉換運作方式、與其他基金合并等。
已觸及清盤線，卻沒有選擇清盤，而由蔡嵩松接任基金經理呢？此舉是否為保盤？
2、換帥保殼或早有先例
被稱為諾安基金“臺柱子”的蔡嵩松成為基金經理的時間不算長，不過其曾經取得的成績讓業界矚目。2019年，蔡嵩松從券商研究員轉任基金經理。此前曾在中科院深造芯片設計的蔡嵩松，倉位集中于半導體?；诳萍夹星榈陌l展，蔡嵩松上任一年即躍身百億基金經理行列，其管理的諾安成長規模一度超過300億元。
圖源：Wind
目前，除新接任的諾安優化配置外，蔡嵩松還管理著諾安成長、諾安和鑫、諾安創新驅動A、諾安創新驅動C。
從基金管理規模來看，蔡嵩松所管基金并非都是大規?；?。其中，諾安成長超200億元，諾安和鑫30多億元，兩只諾安創新驅動均不到4億元，新接任的諾安優化配置規模則最小。
梳理諾安優化配置歷任基金經理情況來看，自2018年成立，先后有4位基金經理任職，分別是盛震山、楊琨、吳博俊、蔡嵩松，人均任職年限1.11年。
圖源：Wind
其中，2019年9月到2020年4月期間，由楊琨、吳博俊兩位基金經理共管；而這只基金在2019年二季度規模降到0.09億元的最低點。在兩名基金經理共管下，諾安優化配置規模在2019年四季度時達到0.88億元，跨過5000萬元門檻。
此次蔡嵩松接管，似乎在重演當年的一幕。在諾安優化配置達到歷史最低點時，蔡嵩松能否像之前一樣挽回局面，讓該基金保殼成功、免遭清盤呢？
IPG中國首席經濟學家柏文喜稱，所謂的基金保殼，就是要在基金業協會的備案管理中符合合規要求以實現基金的存續目的，合適基金持續運作的前提條件。
圖源：諾安基金公告
諾安優化配置保殼一事此前或有端倪。在公布蔡嵩松接任前一日，諾安優化配置恢復直銷網上交易系統及代銷渠道的大額申購、大額轉換轉入及大額定投業務。
自2019年9月3日起，諾安優化配置限制大額申購等業務，2020年4月9日，僅恢復直銷柜臺渠道大額申購業務。
而2年之后全面恢復大額申購，此舉一方面可以滿足客戶的真實投資需求，吸引更多外部資金，另一方面或為后續換帥蔡嵩松做鋪墊，也有助于保殼成功。
在存量競爭較大時期，基金公司要保殼或者重振迷你基金，換基金經理是其中一種方式。和訊首席投資顧問申睿表示，在現有規模下，迷你基金沒有抵消贖舊買新狀態時，冷飯熱炒一下，重新用舊的，本身也有業績的基金，讓知名的經理接任，有可能會把基金規模再重新做大。
其實，迷你基金翻身，做大做強的例子不在少數。崔宸龍管理的前海開源公用事業曾在2021年以收益率119.42%的業績居基金排行榜首位。2020年7月，崔宸龍在接手該基金時，當年二季度末規模只有0.13億元。后該基金規模不斷攀升，從2020年底的4.84億元增至2021年年底的258.16億元，真正實現“逆襲”。
3、花式保殼為哪般？
基金公司花式保殼與目前公募基金現狀不無關系。申睿表示，公募基金現在不好做，再加上現在整個行業大規模內卷，造成所謂的馬太效應，這種壓力就比較明顯了。所以，現在公募基金就是花式保殼。保殼核心在于基金現在的盈利模式。對于公募基金來說，賺錢的模式還是在拿管理費，所以要擴大基金規模和相關產品線。
柏文喜表示，除了換基金經理外，轉型、基金合并等都是基金保殼的方式。對于這些保殼方式，他認為，有些比較直接，有些卻比較間接。比如更換基金經理、轉型就比較間接，而基金合并就比較直接。
基金轉型的類型有很多，包括指數基金轉型為連接基金、投資類型與投資范圍的變更，以及投資封閉期變更等。在基金市場面臨產品同質化、兩極分化情形下，一些產品因喪失流動性，被迫清盤或處于清盤邊緣，而轉型后的基金則增加了做大規模和收益的可能性。
圖源：天天基金
張坤管理的易方達中小盤是一只老牌基金，曾有過亮眼的業績，自2008年成立到2021年9月9日，該基金總回報高達929.02%。不過其2021年前三季度因基金產品整體均陷入低迷期，該基金業績表現一般。2021年9月10日，易方達中小盤更名為易方達優質精選，投資范圍從A股企業擴大到包括內地市場和香港市場上市掛牌交易的企業。
圖源：天天基金
從后續表現來看，易方達優質精選表現不錯，2022年2季度漲幅13.47%，遠高于同類平均的-1.54%，同類排名13/393。
相較于更換基金經理、轉型的保殼方式，基金合并更為直接，即通過1+1的方式，解決單只基金規模過小問題。
2019年，國內出現首例ETF基金合并。2019年8月19日，匯添富基金旗下兩只ETF產品，分別是中證上海國企ETF和上證上海改革發展主題ETF合并。合并前，中證上海國企ETF2019年二季度末規模為91.08億元；上證上海改革發展主題ETF二季度末規模為43.58億元。兩只ETF合并后的規模超過130億，跨入百億基金行列。
你是否買過迷你基金？產品收益如何？歡迎留言討論。
