文|每日財報 楚鳶
一家被戲稱為“人民幣搬運工”的浙江省省屬國企也想在資本市場“出圈”。
日前，中國證監會官網披露了安邦護衛集團股份有限公司（下稱“安邦護衛”）首次公開發行股票的招股說明書（申報稿）。資料顯示，該公司此次擬于上交所主板上市，由財通證券擔任主承銷商。
據《每日財報》了解，安邦護衛此次擬募資47177.32萬元，分別用于集團數字化升級發展項目、浙江公共安全服務中心（一期）項目和補充流動資金。而在當前的A股市場中，尚且沒有以武裝押運為主業的上市公司，若上市成功，安邦護衛有望成為“武裝押運第一股”。
作為勞動密集型企業，安邦護衛雖能憑借業務資質門檻獲得穩定營收，可漸高的人力成本和管理費用卻使其面臨綜合毛利不及同行的尷尬境地，而未來移動支付和數字貨幣的深度使用或也將對其傳統押運業務帶來沖擊，預期難言積極。
“圈”在浙江省
1984年12月，深圳市公安局組建了全國第一家保安服務公司。隨著行業的不斷發展壯大，目前已形成了集門衛、巡邏、守護、押運、隨身護衛、安全檢查及安全技術防范、安全風險評估等八類服務于一體的現代新興安全服務行業。
武裝押運行業是國內保安行業的重要分支。較早之前，國內由各銀行成立獨立的安保部門，負責行內現金的押運、交接、寄存等。
1995年，廣東省番禺市發生了震驚全國的1500萬元運鈔車大劫案，以及隨后發生的一系列運鈔車搶劫案件，使得銀行押運車的安全問題受到了高度關注。
次年7月8日，公安部下發了《關于進一步加強金融保衛工作的通知》，要求各地大力整頓金融單位守護押運隊伍，明確提出組建統一專業的押運機構，歸屬各地公安機關領導。
1997年2月3日，國內首家專業化運鈔公司——深圳市威豹金融押運股份有限公司成立。此后，商業銀行將現金押運外包給專業押運公司成為趨勢。
由于武裝押運服務的特殊性，相關部門出臺了多項政策，以完善行業環境。《保安服務管理條例》明確規定了武裝押運公司應符合國務院公安部門對武裝守護押運服務的規劃、布局要求，且擁有不低于1000萬元注冊資本、國有持股51%以上等條件。受此影響，我國金融押運企業的業務呈現出了極強的區域性特征。
目前，全國范圍內的武裝押運企業主要在各自市、縣區域內經營，且一個城市只設立一至兩家。作為全國唯一一家實行集團化運作的金融武裝押運公司，安邦護衛成立于2006年，九年后成為浙江省國資委監管、浙江省政府直屬的國有企業，公司及各下屬公司擁有浙江省內全部的武裝押運資質。
截至發行前，由浙江省國資委100%持股的浙江省國有資本運營有限公司持有安邦護衛55.8%的股權，而國企中電海康和財開公司分別持股18%和6.2%。
據招股書顯示，報告期內，安邦護衛分別實現主營業務收入193101.09萬元、203940.91萬元和216571.40萬元，其中，浙江省內的收入占比均高于99%，分別為99.36%、99.05%和99.08%。
不過，需要看到的是，短期內安邦護衛雖能在浙江省內擁有先發獨占性優勢，迅速占領市場并形成壟斷。但“分地盤經營”的行業特征也限制了地域擴張空間，這也使公司的經營狀況與浙江省的經濟發展形勢密切相關。
“天花板”或初現
作為一家綜合性的安全服務提供商，目前安邦護衛的主營業務已覆蓋金融安全服務、綜合安防服務和安全應急服務三個領域。其中，金融安全服務包括押運服務和金融外包服務。
據招股書顯示，報告期內，公司的營業收入分別為195768.15萬元、206394.16萬元和219721.64萬元。其中，公司押運業務收入分別為140639.72萬元、141044.94萬元和142636.74萬元，營收占比分別為71.84%、68.34%和64.92%。
從客戶端來看，安邦護衛對商業銀行及大客戶的依賴。
在報告期內，公司來自銀行客戶收入分別為166079.03萬元、169007.28萬元和174734.31萬元，占主業營收的比例雖有下滑，但均超八成，分別為86.01%、82.87%和80.68%。其中，公司前五大客戶分別為四大行中農工建浙江區域分支機構和寧波銀行股份有限公司，其累計貢獻的銷售額分別占總營收的38.93%、37.15%和35.65%。
值得一提的是，《關于印發〈保安守護押運公司管理規定〉的通知》明確嚴格控制保安押運守護公司的審批，各地原則上不再許可設立新地提供武裝守護押運服務的保安企業，確需設立的，需報經公安部同意后方可許可。
由此可見，武裝守護押運的資質獲取難度很大，這提高了公司對客戶的議價能力，也使盈利有了相對保障。
具體來看，公司押運業務中的“早送晚接”業務量分別為8975.17、9099.50和9075.17網點數；單價分別為13.86萬元/網點數、13.86萬元/網點數和14.12萬元/網點數。其中，2021年的單價略有提升。這也部分印證了公司的議價能力，使其在網點數量略微下滑時，提升單價穩定收入。
但近年來，隨著支付寶、微信等移動支付方式及數字貨幣的推廣和使用，社會現金使用量的不斷下降，將使現金押運增量需求減弱。有數據顯示，在近6年的時間里，全國的現金存取金額下降了約一半。
另一面，由于公司以現金押運為主，對黃金、珠寶、首飾、有價證券、機要文件等貴重物品的押運保管涉及較少，故其業務“天花板”或已顯現，成長動力稍顯不足。
對此安邦護衛表示，目前現金仍在大量流通使用，現金業務仍是銀行的日常業務，各網點必須有適當的現金儲備，銀行網點每天營業結束后都要將現金送存金庫，押運的頻次并未減少。
人力成本壓低毛利
中國保安協會發布的數據，截至2021年7月，國內保安服務公司數量為1.3萬余家，保安員數量有640萬余人，均創歷史新高。
據悉，安全服務行業尚屬勞動密集型行業，截至2021年12月末，安邦護衛共有員工16417人。報告期內，人工成本分別為117395.37萬元、114675.80萬元和125480.04萬元，占主營業務成本的比例較高，分別為76.38%、76.17%和75.99%。如今，人工成本的上升趨勢已是國內眾多企業面臨的共性問題。
具體來看，公司的業務人員占比高達95.43%，從事安全服務業務相關技術、設備與系統的研發人員相對較少。在學歷構成上，大專以下學歷的員工占比高達71.06%，僅有不到8%的員工擁有本科及研究生以上學歷，這或為其新業務的開發不利。
此外，報告期內，公司的研發費用分別為597.71萬元、762.64萬元和810.97萬元，營收占比分別為0.31%、0.37%和0.37%。
在管理費用率方面，報告期內分別為8.41%、8.82%和9.1%，也由此使得公司的綜合毛利率在同業中并不具備較強的競爭力。毛利率分別為20.47%、26.04%和23.74%，而同業平均水平分別為33.83%、35.68%和32.92%。
其中，平安守押的業務集中在經濟發達、面積小、網點密集的昆山市，車輛運行成本較低；而廣電運通則憑借高毛利的智能設備銷售及維保業務，抬高了綜合毛利率。
綜上，安邦護衛想僅憑押運業務的資質門檻而在市場化競爭中“躺贏”也不容易，大環境的變化亦在催促企業加強對新業務的研究投入、提高服務的科技化水平。日后，要想在資本市場中“如魚得水”，還需“新故事”作為支撐。