文|華夏能源網 綦宇
北京時間7月5日晚間，布倫特油價從113.8美元/桶暴跌至103.8美元/桶，跌幅高達9.7%。回看今年油價的走勢，這是四個月以來的最大跌幅，也是歷史上比較罕見的消費旺季暴跌。
受此消息影響，煤炭、石油等資源開采板塊的股票今日集體下挫，石油石化、有色金屬指數分別下跌3.31%和2.28% 。而“三桶油”也是低開低走，甚至影響波及整個滬深兩市主板走弱。
“當前形勢顯示出市場上的多控博弈情緒濃厚。”一位資深投資人士告訴華夏能源網（www.hxny.com）說，“不過，目前原油市場的供需緊張狀況依然在持續，從沙特昨天上調油價就可以看出，產油國對原油需求偏緊還是很有信心。”
5日，沙特阿拉伯上調了8月份的原油官方售價，上調幅度從2.8-3.5美元不等。具體來看，對亞洲地區的售價上調幅度最高，基于阿曼/迪拜平均價格上調了至多3.5美元/桶；對西北歐的油價上調幅度最低，至多1.2美元/桶。
華夏能源網（www.hxny.com）在Barchart上查詢到，目前的原油期貨市場依然維持較強的現貨溢價。最近兩期合約的價差接近3美元/桶，依然處于歷史高位，與之前相比甚至有小幅擴大。這表明，原油消費者需要為現貨（或者更近期的貨物）付出更高價格，需求端的旺盛狀況沒有太大改變。
眾所周知，原油作為最大的大宗商品，定價完全依靠市場參與者對于供需情況的判斷和預期。既然供需基本面依然緊張，那么這一次油價暴跌的原因也不難分析——對未來需求下降的焦慮情緒的集中爆發。
為何需求焦慮來得這么猛烈？
冰凍三尺非一日之寒。自過去一個月全球各大央行紛紛加息開始，市場一直就籠罩在原油需求衰退的陰云里。持續積攢的焦慮情緒，迫切需要尋找到一個出口。
6月16日凌晨，美聯儲宣布大幅度加息75個基點，是自1994年11月以來首次。大幅度的加息就是沖著越來越高的油價與愈演愈烈的通脹。而市場的反應也很敏銳，當天油價即大幅下挫。
之后，則是29日美國公布了延遲一周的原油和成品油庫存數據，盡管原油庫存超預期下降了276.2萬桶，但是精煉油庫存卻在本應是旺季的六月份大幅上漲了255.9萬桶。消息一出，布倫特油價連續三個交易日收跌。
第一個消息，加大了市場對全球經濟的焦慮，不少機構認為下半年全球經濟存在增長失速甚至衰退的可能；第二個消息則是將遠慮轉變為近憂，精煉油品的庫存上漲讓不少機構懷疑今年旺季市場的需求還行不行。
之后，歐佩克+的線上會議確定，按照既定的步驟增產，將8月的月度產量日均上調64.8萬桶。消息一出，就有很多機構發聲表示歐佩克已經不具備多少剩余產能，但市場并未因此出現太大反彈。這表明，對于需求的焦慮情緒已經形成了氣候。
可以看到，在上述三個重要事件后，原油市場的焦慮情緒就有過幾次釋放。但在7月5日，積攢的負面情緒迎來了大爆發，完全無視供需基本面的緊張狀態。在高頻的量化交易帶動下，油價出現快速閃崩，且全程幾無任何反彈。
“最近一段時間，資本市場上積攢了不少焦慮情緒，對未來疫情的變化、對通脹的壓力、對經濟增速的悲觀情緒等等。”一位資本市場投資人士告訴華夏能源網，“當情緒積攢到一定程度，就會無視市場的基本面狀況，小的風吹草動就會導致市場暴跌，原油自然也無法幸免。”
他認為，這種焦慮情緒與現實狀況之間的博弈，還將持續相當長一段時間。無論是供需之間，還是預期與現實之間，都會在摩擦中持續，直到市場找到新的平衡。
那么，距離新的平衡到來還有多遠？
越來越難達成的市場平衡
平衡的本質，是市場對供給和需求、對預期和現實之間達成的共識。目前的狀態，距離這個目標還非常遙遠。
2020年以前，原油市場在很多時間都處在微妙平衡局面，油價長時間徘徊在所有人都可以接受的區間內，既不讓產油國覺得無利可圖，也不讓需求國覺得太過昂貴。
這種局面直到新冠疫情發生之后被打破，并直至今日。特別是今年以來，由于除中國外的世界對疫情的管控出乎意料地放松，需求的提升遠超過供給，疊加各個央行奉行的寬松政策，油價一直在上漲。
上述市場投資人士告訴華夏能源網，起碼在今年下半年，供給一側的關鍵指標是歐佩克+。由于該組織直到今年12月都將會保持配額制生產，組織內的兩大產油國——沙特阿拉伯和俄羅斯還會掌握一段時間的主動權，主導世界的原油供給。
值得一提的是，這些產油國進行產量調整的首要目標并不是盡可能賺錢，而是牢牢掌握石油市場的話語權。過高或者過低的油價對于他們來說都不是好事，保持目前的石油市場仲裁者角色才是關鍵。因此，在目前狀況下，無論能不能落到實處，他們都必須做出增產的決定。
但對于資本市場來說，買不買賬就是另外一回事了。
上圖是自2020年五月份以來，歐佩克+（不包括獲得豁免的伊朗、利比亞和委內瑞拉）的生產配額執行情況。依據該組織最新統計，5月份要比他們的目標產量少了265.4萬桶/日。而從去年五月份以來，歐佩克+沒有一次達到配額，今年以來甚至每況愈下。
這樣的現狀讓市場很難相信他們可以達到設定的目標。更何況，目前歐佩克+已經非常接近他們理論產能的極限。
從這幅圖的數據可以看出，歐佩克+雖然一直沒有達到配額生產，但產量還是在持續上升。以沙特為例，如果8月的產量目標順利達成，該國需要把產量維持在1100萬桶/日以上。這樣的生產水平，在疫情前幾年曾經有幾次短暫到達過，時長不超過八周。
“市場對于供給增加一直抱有很濃重的懷疑態度，歐佩克+的公開數據和目標很難取信所有人，這也是過去一段時間里油價上漲的主要原因。”上述市場投資人士告訴華夏能源網，“另一個方面，從需求側看，許多主流機構已經很難準確預計現在的需求，很多需求預期報告出來之后，都要高看一些。”
今年一月份，國際能源署（IEA）發布了一份報告，報告根據全球2021年的供需情況推測，石油庫存應該在2021年增加6.6億桶（相比2019年）；但經合組織（OECD，成員國包括38個西方發達國家）的庫存數據報告中卻顯示，2021年的原油庫存相比兩年前減少2.2億桶，說明實際需求要比預計中多得多。
而在調整了統計的口徑之后，IEA修正了2007年以來的石油需求數據，過去15年里，全球有29億桶原油的新增需求被發現，相當于美國戰略石油儲備量的五倍以上，平均每年接近2億桶。
由于中國不在這些國際主流機構的觀測范圍內，卻又是全球原油消費第一大國，機構的預測也因為這一變量而不再靠譜了。
綜合供需兩方面來看，由于都存在很大的不確定性，后續市場或將依然在高位保持寬幅震蕩。“雖然短期油價下跌較為明顯，但均值水平依然維持高位，宏觀施壓后市場悲觀情緒料將得到一定修復，幾乎普跌的大宗商品行情將會企穩。”卓創資訊分析師朱光明告訴華夏能源網說。
他表示，從基本面來看，三季度依然較為強勁，美國夏季需求高峰，加之市場對供應釋放的預期較弱，供需偏緊下庫存水平維持低位。進入第四季度后，基本面市場將逐步寬松，特別是需求將逐步降低，加之美聯儲加息后，市場開始擔憂衰退真正降臨，原油下行壓力將加大。
對中國企業影響幾何？
國際油價的突然暴跌，“三桶油”受到了不小影響。中國海油A股股票跳空低開約5%，此后持續低位震蕩，截至收盤下跌6.68%；中國石油、中國石化分別下跌3.33%和1.21%。一天時間，“三桶油”市值累計蒸發943億元。
不過，對于中國的整個能源行業來說，今年的原油和地緣政治形勢，卻是帶來了難得的一段發展期。
據中國海關總署數據，5月中國進口原油總量約為4582萬噸，同比增長超11.8%。其中從俄羅斯進口原油842萬噸，較去年同比增長55%，這意味著俄羅斯在19個月后超越沙特，再次成為中國最大的石油進口國。
俄羅斯原油因西方國家制裁，出現了不小的折扣。俄油和布倫特原油之間的差價，曾一度達到了30美元/桶。對于那些以煉油為主的中國企業（如中石化、恒力石化等）來說，是今年艱難市場環境下為數不多的一個好消息。
今年以來，國際成品油市場非常火熱，煉油利潤很長一段時間保持在50美元/桶以上。由于中國的成品油進出口受到配額限制，國內市場自成一派，國際成品油價格很難及時傳導到國內，中國的煉油廠商難以直接獲取因成品油暴漲帶來的利潤紅利。
同時，由于今年三四月份，中國主要的成品油消費區域——長三角，因新冠疫情實行了長時間的封鎖，導致需求一直處于萎靡不振狀態。國內價格不振、需求萎靡，又無法選擇國際市場出口，中國這些煉油企業承受的壓力可想而知。
而對于那些以油氣開采為主要業務的企業（中石油、中海油）來說，今年也是幾年沒有過的好環境。今年以來，布倫特油價均價保持在103美元/桶以上，以中海油為例，如果其成本還是保持在30美元/桶左右，理論上每桶原油會有接近70美元的利潤。
目前，中國油氣勘探開發領域的“主旋律”依然是增儲上產，確保國產油氣的穩定增長還會是接下來一段時間最主要的目標。豐厚的利潤和現金流，能夠對增儲上產目標有著非常好的支撐。同時，也能夠讓這些企業在資本市場上有充足的彈藥進行回購、分紅等，推動公司股價有穩定表現。
此外，高企的油價還對新能源車的銷量起到了很好的推動作用，也讓國內的光伏、儲能等新能源企業即便在上游硅料成本上升的情況下，也在全球具備很高的競爭力。
今年四月份以來，整個A股的電新板塊大幅上漲，光伏設備的指數上漲超過24%，風電設備指數上漲23.48%。資本市場的火爆，帶動著更多資本投向新能源產業鏈，一二級市場形成了聯動。
從這個角度來看，新能源行業在高油價的環境下迎來了難得的蓬勃發展期，這樣的勢頭很可能還會繼續下去。
