文|天下網商  葉晨

編輯|李丹超

曾經的全球“IoT（物聯網）云平臺第一股”涂鴉智能，正式在港交所掛牌上市。

涂鴉智能發行價19.3港元，開盤價報19.56港元，截至7月5日收盤，其股價為19.3港元，市值111.66億港元。

和去年3月在紐約證劵交易所掛牌交易時景況有所不同：彼時涂鴉智能市值最高漲至140億美元，但隨之而來的是環境的變動、股價的震蕩下跌、市場對公司盈利能力的質疑，其市值至今已縮水近9成。

此次“回歸”前，涂鴉智能在不斷向外界釋放著訊號。

6月15日，涂鴉智能公布了與中國燃氣的合作，雙方談到將借助Cube智慧私有云，打造中燃IoT平臺。此舉也印證了其業務轉型：市場從倚重國外到轉向國內，能力從曾主打的平臺服務進一步拓展。

不過，從開盤首日二級市場的平淡反應來看，連續3年虧損的涂鴉智能要贏回市場信心，還有一場硬仗要打。

計算機大佬，踏上東風賽道

作為涂鴉智能創始人兼CEO，1982年出生的王學集很早就開始了計算機應用方面的學習和嘗試。

2003年，他和浙江理工大學的同學陳燎罕、林耀納創建了通用型論壇程序PHPWind。次年項目對外發布的時候，他們還是大三學生；過了兩年，這個項目又成功幫助幾位年輕人拿到了融資。

2008年5月， PHPWind被阿里巴巴收購，原有團隊被吸納成為阿里云事業部的首支業務團隊，王學集擔任阿里云的第一任總經理，陳燎罕則擔任阿里云運營總監，幾人繼續在阿里巴巴集團共事了6年。

物聯網，是2014年他們離開阿里云后選擇的新賽道。王學集等人的想法是，為硬件廠商提供物聯網的解決方案、并接入物聯網，使傳統家居設備升級為智能家居產品。

彼時，物聯網與智能家居的概念方興未艾，智能馬桶、智能冰箱、可視門鈴等“黑科技”層出不窮，市場上的顧客隨便逛逛電商平臺、線下門店，都容易被新的科技消費場景種草。

市場分析機構IDC預計，到2025年中國智能家居設備市場出貨量預計接近5.4億臺，屆時該市場規模將達8000億元，并有望突破萬億。

硬件廠商迎來新藍海，作為平臺和方案的提供方，涂鴉智能也有機會迎來更大的B端營銷市場。

這就指向了涂鴉智能當下的重要營收板塊——PaaS（平臺即服務）與SaaS（軟件即服務）。

PaaS通常是指為硬件廠商提供物聯網的運算平臺與物聯解決方案，廠商相當于向涂鴉智能租了個毛坯房，應用程序、數據管理等“裝修”還得自己搞；SaaS（軟件及服務）則是基于PaaS，增加了各種應用軟件、軟件運行的數據服務，類似可以拎包入住的精裝房。

對比來說，PaaS主要面向廠商企業或物聯網軟件開發者，而SaaS的用戶既能是廠商企業，也能是C端的最終消費者。

至今，PaaS業務仍是涂鴉智能的主要營收來源。此次招股書顯示，在2019年、2020年及2021年其分別占到了涂鴉智能總營收的72.2%、84.3%和86.5%。

另外根據灼識咨詢的資料，按2021年收入計，涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業物聯網PaaS市場位列第一，占14.9%的市場份額。

市值從140億美元縮水至14億美元

“老同學們”花了8年左右的光景，終于將涂鴉智能推上市。

2021年3月18日，杭州黃龍飯店，涂鴉智能的多位高管、投資人、合作商與紐約證券交易所中國區代表，共同迎接這家公司在美股正式上市的云敲鐘儀式。

彼時，約有5億美元流入了市場對涂鴉智能IPO的認購。其中，騰訊與高瓴資本分別投資1億美元，老虎全球基金等其他機構合計出資3億美元；更早之前，阿米巴資本、NEA恩頤投資等投資機構也對涂鴉智能表達了認可——它是全球IoT業務規模最大的一家企業，也是中國首家赴美上市的IoT企業。在IPO之前，王學集、陳燎罕等四位創業的浙江理工大學校友合計持股36.7%。

那一日，涂鴉智能收盤價達到25美元左右，市值接近140億美元。這意味著4人僅依靠這家上市公司，身家就達到約51.38億美元。

然而好光景不長久。2021年3月23日盤中，涂鴉智能的美股跌破發行價，此后一再“刷新低位”。至今年7月5日上午10點30分，盤后股價為2.62美元，總市值僅剩14.38億美元，跌去近9成。

涂鴉智能在紐約交易所遇冷，既是受到中概股集體走低影響，也與其盈利能力不濟有關。

根據招股書數據，2019年、2020年、2021年，涂鴉智能的營業收入分別為1.06億美元、1.80億美元、3.02億美元，經調整凈虧損分別是6525.7萬美元、5746.6萬美元、1.09億美元，3年經調整凈虧損超2.3億美元。

王學集曾在采訪中表示，北美智能家居市場將可能領先于中國2-3年爆發，銷售端的機遇在北美，廠商端的機遇在中國。因此，涂鴉智能一直的重點發力點都在國外市場。

這讓它的業務迅速覆蓋了南美、北美、歐洲、東南亞、澳大利亞、日本等地。為了開展本地化運營，涂鴉智能還在美國、印度、歐洲等市場成立海外總部，聘請海外高管管理，國際化程度進一步提高。

但市場變化往往就在轉瞬之間。剛剛過去的2022年第一季度，涂鴉智能總營收5530萬美元，同比下降2.7%，主要是物聯網PaaS收入減少。其在財報中提到，增長困境是鑒于全球通脹環境正在削弱最終用戶的購買力，客戶變得更加謹慎。

對手林立、模式受質疑

要解決轉虧為盈等難題，加大中國市場布局迫在眉睫。

雖然涂鴉智能曾被稱為全球“IoT（物聯網）云平臺第一股”，是該領域的探索者，但當前中國的物聯網市場，已是臥虎藏龍、競爭激烈：涂鴉智能既要與布局較深的小米、螢石、360等企業同處物聯網服務的賽道，也需要直面整體市場的“瓶頸期”。

據國家統計局網站，今年1-5月，全國房地產開發投資同比下降4.0％；其中，住宅投資下降3.0％；同期，商品房銷售面積同比下降23.6％。奧維云網(AVC)推總數據也顯示，今年一季度中國家電市場整體零售量同比下降17.2%；零售額同比下降11.1%。智能家居行業整體發展放緩，做B端生意的涂鴉智能不可能獨善其身。

除了行業環境的變化，涂鴉智能的傳統業務模式也備受爭論。

IoT行業內部媒體分析，物聯網相關企業如果不賣硬件單品，純靠平臺服務業務，盈利的過程相對比較漫長。

涂鴉智能的相關爭議點，還在競品公司螢石網絡的招股書中被提及。

螢石網絡在招股書里談到：螢石離最終用戶更近，其選擇的SaaS（軟件即服務）收入更高，更容易從消費者用戶處獲得高附加值的增值服務收入；而涂鴉智能主要服務于品牌方，品牌方再面向消費者開展服務，品牌方的議價能力和技術開發能力更強，且涂鴉智能處于價值鏈的中部，與消費者接觸較少。

換句話說，頭部企業雖然在智能家居等領域可能市場份額占有大，但議價能力也強，同時具備繞開涂鴉智能、自行開發物聯網系統的資金技術基礎。而且涂鴉智能和消費者之間也隔著廠商，自身品牌在C端認知度不高。

蘋果商店里“涂鴉智能”的部分評價

兩頭都容易受制，是不少同行對涂鴉智能的看法。

多賽道布局，破盈利難題

赴美上市后，涂鴉智能也在嘗試解決矛盾。

首先是對內部業務與盈利模式的優化。招股書顯示，涂鴉智能的收入由2019年的1.058億美元增加至2020年的1.8億美元，2021年達到了3.02億美元，年復合增長率約為69%；期間，營收的毛利率分別為26.3%、34.4%和42.3%，盈利能力有所優化。

這得益于涂鴉智能加大了對SaaS的投入。2021年涂鴉SaaS業務收入占到了全年收入的6.2%。在涂鴉智能的幾大營收板塊中，SaaS業務毛利率最高，在2021年達73.7%，連續第三年超過70%。之前，王學集也在財報電話會議上表示，“我們將通過SaaS板塊來推動增長”。

除了內部重視盈利板塊的優化、資源的再分配，外部業務也在積極拓展換新。

涂鴉智能董事兼CFO劉堯在近日的專訪中提及，今年的戰略布局將圍繞三條主線進行：一是大力推動中國業務增長，二是將把IoT平臺私有化部署解決方案Cube智慧私有云產品應用到更多的行業和領域，三是針對性地開拓更多行業和區域的龍頭企業客戶。

除了中國燃氣，據公開信息，涂鴉智能也與小鵬汽車、錢江摩托、綠能電動車等智能家居之外的品牌開展了合作，甚至還加入到綠能等廠商在歐洲、印度、東南亞各國的品牌出海計劃中。

涂鴉智能也加入了今年的露營熱

此外，今年3月的財報中，涂鴉智能對外宣稱在SaaS領域拓展了具備規模特性的垂直領域，其技術和業務核心圍繞的是智慧樓宇、智慧社區&園區、智慧酒店和智慧租住四大場景，并且在今年加大對智慧工業和智慧辦公解決方案的投入。

為了提高公司的抗風險、抗周期能力，開拓新業務是一家上市公司遭遇瓶頸時的普遍選擇。這條多賽道布局之路能不能讓涂鴉智能打破虧損困局、再贏市場熱度，還需要時間驗證。